>> 中銀證券-巨化股份(600160)主營產(chǎn)品均價下滑，配額落地靜待行業(yè)拐點-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
余嫄嫄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入160.13億元，同比下降2.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比下降56.04%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入59.17億元，同比增長0.75%，環(huán)比增長7.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比下降65.54%，環(huán)比下降23.81%?？春弥评鋭┕┬桕P系改善鞏固公司龍頭地位，公司新建項目穩(wěn)固推進，維持買入評級。
支撐評級的要點
主營產(chǎn)品價格下滑，公司業(yè)績階段性承壓。受市場需求等影響，除螢石和無煙煤外，公司主要原材料價格同比均出現(xiàn)下滑，帶動部分產(chǎn)品均價下跌。2023年前三季度，公司氟化工原料均價2,955.57元/噸，同比下降41.80%；制冷劑均價1.98萬元/噸，同比下降7.52%，其中HFCs均價1.88萬元/噸，同比下降14.57%；含氟聚合物材料均價4.83萬元/噸，同比下降28.89%，其中氟聚合物均價4.70萬元/噸，同比下降31.71%；含氟精細化學品均價9.70萬元/噸，同比上升97.86%；食品包裝材料均價1.31萬元/噸，同比下降4.88%；石化材料均價7,640.31元/噸，同比下降7.94%；基礎化工產(chǎn)品均價1,793.81元/噸，同比下降36.97%。由于市場需求疲弱、產(chǎn)品供給能力增加影響，公司主要產(chǎn)品市場競爭加劇，產(chǎn)品均價同比出現(xiàn)較大幅度下降，且三季度沿襲下降，但制冷劑、石化材料、基礎化工產(chǎn)品均價環(huán)比企穩(wěn)。前三季度公司綜合毛利率為12.87%，同比下降5.89 pct。
制冷劑產(chǎn)銷量均下滑，配額政策落地有望推動供需格局改善。2023年前三季度，公司制冷劑產(chǎn)量為36.25萬噸，同比下降11.25%，銷量22.12萬噸，同比下降7.74%，營業(yè)收入43.69億元，同比下降14.68%；其中HFCs產(chǎn)量23.13萬噸，同比下降13.52%，銷量16.86萬噸，同比下降6.29%，營業(yè)收入31.66億元，同比下降19.95%，主要系去年同期基數(shù)較大以及市場需求疲弱影響。受食品包裝材料單體VDC市場需求減弱及自用增加影響，食品包裝材料產(chǎn)量12.68萬噸，同比下降9.34%，銷量6.00萬噸，同比下降18.50%；其余產(chǎn)品產(chǎn)銷量均實現(xiàn)增長，公司生產(chǎn)經(jīng)營較穩(wěn)定。10月24日，生態(tài)環(huán)境部召開部常務會議，審議并原則通過《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，制冷劑配額政策正式落地，預計未來隨著制冷劑供需關系修復，行業(yè)景氣度回升，公司業(yè)績有望改善。
全資子公司項目通過驗收，多個項目穩(wěn)定推進體現(xiàn)未來成長性。根據(jù)公司2023年半年報，公司100 kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目（二期A段）、合成氨原料路線及節(jié)能減排技術改造項目、新增48 kt/aVDF技改擴建項目、新增30kt/aPVDF技改擴建項目（一期23.5 kt/aPVDF）、12萬噸/年有機醇擴能項目、7000t/aFKM、100 kt/a環(huán)氧氯丙烷、30 kt/a制冷劑海外工廠等項目建成，100 kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目（二期B段）、60 kt/aVDC單體技改擴建等項目開工建設。未來隨著公司新項目穩(wěn)固推進，產(chǎn)能逐步釋放，有望對公司業(yè)績帶來積極影響。
估值
受下游需求較弱、原材料價格下跌等影響，調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.40元、0.87元、1.26元，對應PE分別為36.9倍、17.0倍、11.7倍，看好制冷劑景氣度回升以及公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈全面延伸，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
項目投產(chǎn)不及預期，下游需求不及預期，產(chǎn)品價格大幅波動。
|
|
