>> 東海證券-巨化股份(600160)公司簡評報告：需求減弱影響公司Q3業(yè)績，制冷劑有望景氣向上-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌,吳駿燕,張季愷 |
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事件：巨化股份于10月26日晚發(fā)布2023年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入160.13億元，同比減少2.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同比下降56.04%。其中，2023年Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入59.17億元，同比增長0.75%，環(huán)比提升7.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.57億元，同比下降65.54%，環(huán)比下降23.81%。
受市場需求減弱影響，公司部分產(chǎn)品價格下滑，主營產(chǎn)品制冷劑產(chǎn)銷量同比減少。產(chǎn)品價格端，2023年前三季度，公司制冷劑、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精細化學品、食品包裝材料、石化材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價分別同比變動-7.52%、-41.80%、-28.89%、97.86%、-4.88%、7.94%、-36.97%，其中，三季度制冷劑、石化材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品均價環(huán)比企穩(wěn)。從板塊營業(yè)收入來看，受上年同期高基數(shù)及市場需求疲弱影響，公司主營產(chǎn)品制冷劑前三季度外銷量及營業(yè)收入分別同比下滑7.74%和14.68%，公司含氟聚合物板塊新產(chǎn)能投放帶動產(chǎn)銷量分別同比提升11.16%和24.75%，但受產(chǎn)品價格下跌影響，前三季度營收下滑11.29%；含氟精細化學品和石化材料板塊營業(yè)收入分別同比提升144.86%和62.39%。
公司產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，一體化優(yōu)勢明顯，新產(chǎn)品成長空間廣闊。公司持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，氟聚合物方面有3萬噸/年P(guān)VDF技改擴建項目；電子氟化液方面，公司目前已建成巨芯制冷液項目一期1000萬/年，另有規(guī)劃4000噸/年；石化材料領(lǐng)域，公司還有在建10萬噸/年正丙醇擴能項目和15萬噸/年特種聚酯切片新材料項目等。受益于新能源及數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展，公司PVDF及電子氟化液市場空間廣闊，公司新項目落地后，有望進一步帶動公司業(yè)績提升。
投資建議：制冷劑行業(yè)景氣有望向上，維持“買入”評級。隨著三代制冷劑配額正式落地，我們認為行業(yè)供需關(guān)系有望大幅改善，并有望迎來長期景氣周期。依據(jù)審慎性原則及市場需求減弱情況，我們調(diào)整2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.19億元、22.25億元、34.59億元（原預(yù)測值分別為16.07億元、25.58億元、36.93億元），EPS分別為0.45元、0.82元、1.28元（原預(yù)測值分別為0.60元、0.95元、1.37元），對應(yīng)PE為32.68X、17.91X、11.52X。維持買入評級。
風險提示：氟化工行業(yè)下游需求疲弱，新項目進度不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下跌等。
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