>> 申萬宏源-民爆光電(301362)布局LED照明差異化細分市場，持續(xù)拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 1864KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
專注LED照明燈具，覆蓋商業(yè)及工業(yè)照明領(lǐng)域。民爆光電成立于2010年，是一家從事于綠色照明業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事LED照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售及服務(wù)，始終專注于服務(wù)境外區(qū)域性品牌商和工程商，并為客戶提供商業(yè)照明和工業(yè)照明領(lǐng)域的ODM產(chǎn)品。2020-2022年，受全球疫情反復(fù)、中美經(jīng)濟摩擦、歐美經(jīng)濟下行壓力等因素影響，公司收入和業(yè)績出現(xiàn)波動。2023年隨著外部環(huán)境逐漸改善，公司收入恢復(fù)增長，23Q1-3實現(xiàn)營收11.39億元，同比增長1.60%；利潤端受22年同期匯兌收益較高影響，23Q1-3實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比下降5.91%。
LED照明行業(yè)格局分散，商業(yè)照明滲透率高于工業(yè)照明。與傳統(tǒng)的白熾燈等光源相比，LED光源具有耗能少、壽命長、光效高、色彩豐富等特點，近年來受益于綠色經(jīng)濟與智能家居的發(fā)展，全球LED照明市場規(guī)模持續(xù)提升。同時，由于LED照明行業(yè)進入門檻相對較低、市場參與者眾多，因此國內(nèi)LED照明市場集中度較低，頭部企業(yè)對市場的控制力度較小，市場競爭激烈，2021年中國LED照明行業(yè)市場份額CR3僅3.88%。從細分領(lǐng)域看，商業(yè)照明是LED最大下游市場，且得益于商業(yè)照明對功能性的需求日益增長，LED滲透率已處于較高水平。而工業(yè)照明受限于使用環(huán)境惡劣，進入門檻較高，LED替代進程較晚，目前滲透率仍不足10%，隨著LED工業(yè)照明優(yōu)勢持續(xù)體現(xiàn)、以及節(jié)能環(huán)保政策支持，工業(yè)照明領(lǐng)域LED滲透率有望持續(xù)提升。
布局非標品LED照明市場，客戶積累+拓下游市場打開長期增長空間。面對競爭激烈的LED照明市場，公司把握住商業(yè)照明及工業(yè)照明差異化的市場需求，專注于服務(wù)境外區(qū)域性品牌商和工程商，滿足客戶小批量、多批次、差異化的產(chǎn)品需求特點，為客戶提供燈具外觀定制化設(shè)計、照明光效設(shè)計、應(yīng)用功能集成等服務(wù)，并開發(fā)符合客戶個性化需求的產(chǎn)品，從而與頭部品牌形成差異化競爭，避開了競爭激烈的標準化LED照明產(chǎn)品市場。近年來除了現(xiàn)有產(chǎn)品線外，公司積極始拓展新的下游應(yīng)用領(lǐng)域，陸續(xù)拓展了路燈、體育場館、防爆燈、應(yīng)急照明、植物照明等新領(lǐng)域，結(jié)合公司多年來積累的龐大客戶池，給公司帶來新的增長動力，打開長期增長空間。
首次覆蓋，給予“增持”投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年可實現(xiàn)營業(yè)收入15.38/17.86/20.66億元，同比分別增長5.0%/16.2%/15.7%；預(yù)計可實現(xiàn)歸母凈利潤2.35/2.79/3.30億元，同比分別-4.4%/+18.9%/+18.2%。我們所選取的可比公司對應(yīng)2024年P(guān)E為19X，公司2024年P(guān)E為16X，對應(yīng)當(dāng)前市值有18%上漲空間，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
|
|
