>> 中原證券-秋樂種業(yè)(831087)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利水平提升，業(yè)績高速增長-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張蔓梓 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期，Q3凈利同比高增長。根據(jù)公司公告，2023年前三季度，公司共實(shí)現(xiàn)營收2.29億元，同比+22.83%；歸母凈利潤0.18億元，同比+111.61%；扣非后歸母凈利潤0.14億元，同比+164.48%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為0.51億元，同比+5.03%。其中，2023年三季度，公司營收為1.19億元，同比+21.58%；歸母凈利潤為0.11億元，同比+183.37%，環(huán)比扭虧為盈。2023年種植業(yè)高景氣度延續(xù)，公司玉米品種進(jìn)入量價(jià)齊升的良好局面，推動(dòng)公司2023年前三季度業(yè)績高速增長。
轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種初審?fù)ㄟ^，種業(yè)迎來歷史性變革。2023年10月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于第五屆國家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次審定會(huì)議初審?fù)ㄟ^品種的公示》，本次共有37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種、14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種通過初審。自2021年開始，我國進(jìn)行轉(zhuǎn)基因玉米、大豆試點(diǎn)種植以來，試點(diǎn)面積逐年擴(kuò)大、成效顯著，此次品種審定更是打通了我國生物育種商業(yè)化應(yīng)用的最后一步，相關(guān)種企有望同時(shí)受益于市占率和盈利水平的雙重提升。在生物育種技術(shù)方面，公司與大北農(nóng)、杭州瑞豐、先正達(dá)等性狀公司均有合作，目前公司主推品種秋樂368已完成國家轉(zhuǎn)基因黃淮海夏玉米組生產(chǎn)試驗(yàn)，根據(jù)國家相關(guān)政策，有望于2024年通過品種審定。
公司種子銷售穩(wěn)步增長，有望借助平臺(tái)資源加速發(fā)展。23Q1-3公司玉米種子銷售收入為0.76億元，占比33.16%，玉米種子銷量同比增長約40%，種子價(jià)格上行推動(dòng)下，公司玉米種子綜合毛利率同比增長約58%；小麥種子銷售收入1.01億元，同比增長約14%，占比約44%，小麥種子出庫量達(dá)4300多萬斤，同比增長8.43%，毛利同比增長21.92%；花生種子銷售收入0.47萬元，同比增長10.96%，占比20.67%。2023年前三季度，公司種子銷售收入穩(wěn)步增長，市占率持續(xù)提升，公司自主研發(fā)的“秋樂368、秋樂618”等核心品種優(yōu)勢突出。近年來，我國頭部種企通過兼并重組做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，公司也將根據(jù)自身發(fā)展情況考慮是否在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行收購兼并，以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，豐富產(chǎn)品種類。另外，公司是河南種業(yè)集團(tuán)整合農(nóng)作物種業(yè)企業(yè)的平臺(tái)，未來河南種業(yè)集團(tuán)在充分發(fā)揮財(cái)政、金融、資源、平臺(tái)等優(yōu)勢的同時(shí)，也會(huì)根據(jù)公司發(fā)展需要，持續(xù)向公司注入資源、資金，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
公司盈利水平持續(xù)提升，Q3預(yù)收款同比大幅增長。23Q1-3公司銷售毛利率25.21%，同比增加0.85pcts；凈利率為7.87%，同比增加3.3pcts。其中，23Q3公司毛利率21.42%，同比增加0.63pcts凈利率9.12%，同比增加5.21pcts。在產(chǎn)品價(jià)格上漲和結(jié)構(gòu)優(yōu)化推動(dòng)下，公司盈利水平穩(wěn)步提升，受到地緣沖突加劇、極端氣候增加等背景下，預(yù)計(jì)2024年種植業(yè)高景氣度將延續(xù)。截至2023年三季度末，公司預(yù)收款3.05億元，同比+46.17%。其中，包括玉米種子預(yù)收款2.72億元，同比增加約8000多萬，公司在手玉米種訂單量同比增加約30%；小麥種預(yù)收款2700萬元，同比增加1000多萬元，三季度預(yù)收款的增加是公司2024年業(yè)績持續(xù)向好的基礎(chǔ)。另外，公司玉米種子利潤率顯著高于小麥種子，隨著玉米種占比的增加，公司盈利水平有望進(jìn)一步得到提升。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)?？紤]到種植業(yè)高景氣度的延續(xù)和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等情況，維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23/24/25年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.81/0.98/1.16億元，EPS分別為0.49/0.60/0.70元，對應(yīng)PE為13.85/11.42/9.66倍。根據(jù)行業(yè)可比上市公司，2024年平均市盈率約29倍，未來公司仍有較大估值擴(kuò)張空間，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自然災(zāi)害、糧食價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇、生物育種產(chǎn)業(yè)化政策不及預(yù)期等
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