>> 交銀國際-領展房托(0823.HK)高息環(huán)境影響持續(xù)，缺乏并購機會；維持中性-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝騏聰 |
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23/24上半財年每單位派息符合預期：領展公布其23/24上半財年業(yè)績，收入同比增長11.3%至67.25億港元，物業(yè)收入凈額同比增長10.4%至50.63億港元，可分配收入同比增長1.7%至33.33億港元，基本符合預期。然而，23/24上半財年的每單位派息（“DPU”）為130.08港仙，同比下降16.4%，主要是由于股權(quán)增發(fā)攤薄、利息成本和費用增加。每單位資產(chǎn)凈值（“NAV”）同比下跌13.5%至70.72港元。
出租率保持高位，香港租金輕微上調(diào)。截至9月30日，香港零售物業(yè)出租率維持在98.0%高位，而澳洲及新加坡零售出租率分別達98.1%及99.3%。23/24上半財年整體租戶銷售同比增長3.1%(22/23財年: 6.2%)，其中餐飲和一般零售表現(xiàn)領先，同比增長9.0%和4.7%。租售比仍保持在12.4%的低位。上半年香港零售續(xù)租租金調(diào)整率為+8.7%，但內(nèi)地為-5.2% (22/23財年: -3.0%)，管理層預計內(nèi)地零售租金將于年底轉(zhuǎn)趨平穩(wěn)。
缺乏并購機會，審慎管理資本。領展預料高息環(huán)境持續(xù)，并已于2023年4月償還40億港元銀行貸款，并且在2024/25財年之前沒有再融資需求，但平均借貸成本上升至3.74% (22/23財年：3.0%)。截至9月30日，公司約有70%的債務采用固定利率或己對沖。同時，鑒于其交易收益率與現(xiàn)時融資成本之間仍有差距，公司將尋求重啟回購的機會。由于能增加收益的并購機會有限，公司繼續(xù)致力托展輕資產(chǎn)業(yè)務，通過基金管理平臺模式來管理第三方資本，從而擴大其管理規(guī)模和收入來源，但在缺乏具體的計劃和時間表下，我們相信短期內(nèi)為可分派收益帶來增值的空間不大。
保持中性評級。上半財年的業(yè)績致符合我們預期，同時我們看到領展的業(yè)務溫和復蘇，但加息周期的不確定性仍然為股價短期帶來壓力。我們維持目標價38.80港元不變，維持中性評級。
主要風險：1）美國國債收益率波動的不確定性；以及2）零售及寫字樓市場復蘇的不確定性。
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