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投資要點
　　事件：2023年10月社會融資規(guī)模增量為1.85萬億元，比上年同期多9108億元。我們認(rèn)為：
　　從負(fù)債主體上來看，政府部門成為融資主導(dǎo)的格局繼續(xù)強化。
　　o政府部門：從融資存量同比來看，居民部門穩(wěn)定在相對偏低水平，企業(yè)部門下降，政府部門上升，政府部門成為融資主導(dǎo)的格局繼續(xù)強化；
　　o企業(yè)部門：新增企業(yè)融資相比去年同期少增，或有特殊再融資債“償還存量債務(wù)”及季節(jié)性特征變化等因素影響；
　　o居民部門：新增居民中長貸相較歷史同期處于較低水平，但也需考慮2023年以來新增居民中長期貸款呈現(xiàn)“季末高、季初及季中弱”的特征。
　　從資金供給方來看，居民儲蓄增長依然較快。
　　o居民部門存款增長依然較快；
　　o結(jié)合前述政府部門融資同比上升來看，“居民儲蓄-銀行增加國債配置”的資金流向正在逐步形成。
　　考慮到后續(xù)政府債融資可能仍將繼續(xù)維持高位，關(guān)注貨幣政策補充流動性的可能性。
　　風(fēng)險提示：國內(nèi)外經(jīng)濟政策不確定性。