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事件：2023年10月CPI同比-0.2%（前值0%），低于萬(wàn)得一致預(yù)期的-0.1%；PPI同比-2.6%（前值-2.5%），持平萬(wàn)得一致預(yù)期。我們認(rèn)為：
　　CPI和核心CPI回落，服務(wù)消費(fèi)修復(fù)放緩
　　食品價(jià)格降幅擴(kuò)大，是本期CPI回落主因。10月豬肉價(jià)格小幅走弱，疊加去年同期基數(shù)走高，豬價(jià)同比降幅擴(kuò)大帶動(dòng)食品CPI繼續(xù)回落。但后續(xù)來(lái)看，隨著豬價(jià)基數(shù)走低，以及生豬供給節(jié)奏變化，豬價(jià)有望在今年末開(kāi)始企穩(wěn)回升。
　　國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響下，國(guó)內(nèi)交通通信價(jià)格延續(xù)回升。本期交通工具和通信工具價(jià)格整體穩(wěn)定，而國(guó)內(nèi)燃料價(jià)格連續(xù)4個(gè)月上漲，同比增速重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。后續(xù)國(guó)際油價(jià)走勢(shì)可持續(xù)關(guān)注11月份OPEC+會(huì)議。
　　核心通脹回落，暑期過(guò)后文旅修復(fù)放緩。10月核心CPI同比回落，環(huán)比低于季節(jié)性。分項(xiàng)來(lái)看，醫(yī)療消費(fèi)和居住消費(fèi)價(jià)格有一定改善，而在中秋國(guó)慶假期前置影響下，本期文旅CPI表現(xiàn)仍弱于季節(jié)性。
　　居民消費(fèi)信心回升，消費(fèi)仍存修復(fù)缺口，后續(xù)核心CPI有一定回升空間。9月最新調(diào)查顯示居民消費(fèi)信心指數(shù)出現(xiàn)回升信號(hào)，同時(shí)現(xiàn)階段居民消費(fèi)支出距離潛在水平仍有一定差距。
　　PPI同步回落，生產(chǎn)需求走弱
　　上游回升中下游走弱，PPI同比降幅擴(kuò)大。本期上游價(jià)格延續(xù)回升走勢(shì)，其中能源化工產(chǎn)業(yè)和黑色金屬礦采價(jià)格持續(xù)改善，但中下游價(jià)格均出現(xiàn)一定走弱，計(jì)算機(jī)通信和電子設(shè)備制造價(jià)格回落更加明顯。
　　PPI環(huán)比零增長(zhǎng)，生活資料價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌。本期PPI環(huán)比增速較前值回落，生產(chǎn)資料端價(jià)格仍處上漲區(qū)間，生活資料端價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌。
　　本期需求放緩影響價(jià)格，萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債或支撐后續(xù)生產(chǎn)價(jià)格。萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債將在今年四季度啟動(dòng)，并在明年逐步形成實(shí)物工作量。各類投資項(xiàng)目的啟動(dòng)，或有效提振生產(chǎn)需求，并支撐生產(chǎn)價(jià)格。
　　價(jià)格修復(fù)曲折但方向明確，明年更可能處于低通脹環(huán)境。整體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍呈現(xiàn)為波浪式發(fā)展，曲折式修復(fù)的過(guò)程，價(jià)格端也同步表現(xiàn)出曲折式過(guò)程。而在經(jīng)濟(jì)仍處于從底部自然向上的過(guò)程當(dāng)中，修復(fù)過(guò)程雖有波折，但方向明確。而隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果逐步顯現(xiàn)以及居民消費(fèi)信心底部回升，消費(fèi)端和生產(chǎn)端價(jià)格也存在一定回升空間。2024年來(lái)看，價(jià)格端相比今年大概率有明顯改善，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)改善有積極作用。同時(shí)2024年經(jīng)濟(jì)或處于低通脹環(huán)境下，對(duì)貨幣政策空間的制約有限。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政策不確定性。