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從全球奢侈品行業(yè)看疫后格局及消費(fèi)趨勢(shì)變遷
　　一枚硬幣的兩面，在不同的經(jīng)濟(jì)背景下，頂奢的增長(zhǎng)并非天然地高于Tier 2品牌：
　　疫前：Tier2品牌擁抱潮流及發(fā)力Aspirational customers（夢(mèng)想擁有奢侈品的客戶(hù)），獲得較大增長(zhǎng)彈性，頂奢相對(duì)彈性小。
　　以2017-2019年為例，各奢侈品品牌的策略偏向擁抱潮流及街頭文化，親近年輕群體以獲取新的客戶(hù)群。而頂奢因其錨定頂尖客群，需求相對(duì)固定，所展現(xiàn)的增長(zhǎng)彈性相對(duì)低；
　　經(jīng)典案例包括：LV與Supreme聯(lián)名、Burbbery與俄羅斯潮牌Gosha聯(lián)名等。
　　疫后：Tier 2品牌失速，回歸經(jīng)典元素以尋求高價(jià)值客戶(hù)滲透；頂奢持續(xù)聚焦永恒與經(jīng)典、錨定頂級(jí)客戶(hù)，凸顯價(jià)值及韌性。主要品牌提價(jià)策略不變，價(jià)格維持中高單位數(shù)左右漲幅。
　　案例：Burberry 2023年新LOGO回歸經(jīng)典騎士徽標(biāo)元素；GUCCI 23年9月大秀主題為“Gucci Ancora”，Ancora意為“再次/仍然”，重新演繹經(jīng)典Jackie包、竹節(jié)包、馬銜扣樂(lè)福鞋。
　　投資策略及標(biāo)的推薦
　　他山之石：在日本家庭支出及人均支出承壓的90年代，行業(yè)格局變化激烈，在此階段仍能逆勢(shì)成長(zhǎng)的細(xì)分行業(yè)/企業(yè)特征：
　?。?）供應(yīng)鏈效率提升，成本質(zhì)量管控力強(qiáng)，高性?xún)r(jià)比，在存量市場(chǎng)份額擴(kuò)大。份額擴(kuò)大的正面效應(yīng)抵消了市場(chǎng)規(guī)模萎縮的負(fù)面效應(yīng)。代表性企業(yè)例如服裝品牌優(yōu)衣庫(kù)、平價(jià)意式快餐薩莉亞、折扣店SERIA、cosmos藥妝。
　　（2）出海尋找增量市場(chǎng)。代表性企業(yè)例如大金空調(diào)。
　?。?）順應(yīng)人口趨勢(shì)和細(xì)分人群數(shù)量及消費(fèi)力變動(dòng)趨勢(shì)。例如老齡化（對(duì)應(yīng)紙尿褲尤妮佳）；經(jīng)濟(jì)壓力期女性勞動(dòng)參與率上升，對(duì)應(yīng)化妝品美容行業(yè)、藥妝零售行業(yè)（平價(jià)需求為主，中檔化妝品承壓）；近視率和近視人群規(guī)模提升，眼鏡相關(guān)公司；家庭規(guī)模小型化單身率提升，便利店。
　　（4）社會(huì)發(fā)展規(guī)律：消費(fèi)大盤(pán)中服務(wù)份額提升，商品份額下滑，即居民在物質(zhì)需求滿(mǎn)足后追求精神富足。對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售休閑娛樂(lè)及動(dòng)漫商品IP公司如萬(wàn)代南宮夢(mèng)、寵物用品相關(guān)公司。
　　投資策略是順勢(shì)而為，圍繞兩條主線布局：
　　第一，順應(yīng)當(dāng)前人口及消費(fèi)趨勢(shì)、細(xì)分行業(yè)高景氣且具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯、估值合理的新零售標(biāo)的。
　　推薦名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO.N）、建議關(guān)注瑞幸咖啡（LNCKY.N）；
　　第二，修復(fù)彈性大的子行業(yè)彈性標(biāo)的。
　　推薦申洲國(guó)際（2313.HK）、建議關(guān)注新秀麗（1910.HK）、建議關(guān)注美蘭空港（0357.HK）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　國(guó)際地緣政治事件，海外需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。