>> 致富證券-美國10月通脹快評(píng)：CPI超預(yù)期回落，確認(rèn)聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
致富證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
余琦 |
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事件：
美國2023年10月CPI同比上漲3.2%（市場預(yù)期上漲3.3%，前值上漲3.7%），環(huán)比上漲0.0%（市場預(yù)期上漲0.1%，前值上漲0.4%）；核心CPI同比上漲4%（市場預(yù)期上漲4.1%，前值上漲4.1%），環(huán)比上漲0.2%（市場預(yù)期上漲0.3%，前值上漲0.3%）。
點(diǎn)評(píng)：
1、10月美國CPI和核心CPI均超市場預(yù)期回落。其中，CPI同比增速結(jié)束連續(xù)3個(gè)月的反彈，再度回落至2023年7月水平；而核心CPI同比增速則連續(xù)7個(gè)月持續(xù)下行，再創(chuàng)2021年11月以來最低。
2、10月CPI超預(yù)期回落的主要原因是：能源、食品、核心商品和服務(wù)價(jià)格同比增速均出現(xiàn)下行。
首先，能源價(jià)格同比增速下行再度加速，是本月CPI超預(yù)期回落的主要原因。
數(shù)據(jù)顯示，10月能源價(jià)格同比下跌4.5%，較上月0.5%的跌幅明顯放大。其中，汽油價(jià)格再度轉(zhuǎn)跌，同比下跌5.3%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.18%，相比上月的影響大幅增加0.29個(gè)百分點(diǎn)，是本月CPI超預(yù)期回落的最主要原因；管道天然氣價(jià)格同比下跌15.8%，對(duì)本月CPI的貢獻(xiàn)為-0.14%，相比上月的影響縮減0.04個(gè)百分點(diǎn)。由于目前國際原油價(jià)格相比巴以沖突初期的高點(diǎn)，已經(jīng)大幅下跌接近10%，回到今年7月底的水平，考慮到高基數(shù)效應(yīng)明顯減弱，預(yù)計(jì)11月能源項(xiàng)對(duì)CPI的貢獻(xiàn)仍有可能為負(fù)值。
其次，食品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，10月食品項(xiàng)同比上漲3.3%，較上月繼續(xù)降低0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)15個(gè)月出現(xiàn)下滑，同比增速再創(chuàng)新低，本月對(duì)CPI的貢獻(xiàn)為0.45%，相比上月繼續(xù)拉低整體物價(jià)漲幅0.05個(gè)百分點(diǎn)。
第三，核心商品價(jià)格同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，10月除能源和食品外的核心商品價(jià)格同比上漲4%，較上月繼續(xù)降低0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比增速再創(chuàng)去年9月以來新低。其中，新車價(jià)格同比上漲1.9%，較上月繼續(xù)降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月出現(xiàn)下跌；二手車價(jià)格同比下跌7.1%，較上月跌幅縮減0.9個(gè)百分點(diǎn)。由于作為先行指標(biāo)的美國manheim二手車指數(shù)短暫反彈后再度出現(xiàn)快速回落，預(yù)計(jì)該項(xiàng)對(duì)CPI的拖累仍可能持續(xù)。
第四，服務(wù)項(xiàng)（尤其是家計(jì)項(xiàng)）同比增速持續(xù)下行。
數(shù)據(jù)顯示，10月服務(wù)項(xiàng)同比上漲5.5%，較上月繼續(xù)減少0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月同比增速下降。其中，占比最大的家計(jì)項(xiàng)上漲6.7%，較上月繼續(xù)減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)7個(gè)月同比下降，本月對(duì)CPI的拉動(dòng)為2.21%，相比上月繼續(xù)減少0.16個(gè)百分點(diǎn)，是本月CPI超預(yù)期回落的另一個(gè)重要因素，完全符合我們此前判斷。目前該項(xiàng)仍處于下行周期中。
其他服務(wù)項(xiàng)方面漲跌互現(xiàn)。其中，醫(yī)療項(xiàng)同比下跌2%，連續(xù)6個(gè)月增速為負(fù)；交通運(yùn)輸項(xiàng)上漲0.7%，相比上月大幅回落，主要受能源價(jià)格回落及暑假出行結(jié)束影響；娛樂項(xiàng)同比上漲3.2%，相比上月明顯回落。
結(jié)論：
1、10月美國CPI和核心CPI超市場預(yù)期回落，但完全符合我們此前預(yù)期，預(yù)計(jì)CPI總體仍將維持緩慢震蕩下行趨勢。目前CME交易所預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)12月不加息的概率進(jìn)一步上升至95%，1月不加息的概率接近91%，而5月首次降息的概率則超過47%，同時(shí)市場預(yù)期明年內(nèi)聯(lián)儲(chǔ)降息幅度可能高達(dá)125bp。盡管近期部分聯(lián)儲(chǔ)官員釋放仍可能加息的言論，結(jié)合此前公布明顯降溫的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，我們維持美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)結(jié)束的判斷，市場利率將止步5.25-5.5%，但預(yù)計(jì)利率仍將在高位維持一段時(shí)間，明年5月之前難以看到降息。
2、對(duì)未來大類資產(chǎn)價(jià)格走勢，我們的判斷是：
此前我們反復(fù)提示十年期美債收益率在5%以上高位難以持續(xù)，隨著CPI數(shù)據(jù)公布，隔夜十年期美債收益率再度大幅下跌，跌破4.5%的關(guān)口，回到4-4.5%的震蕩區(qū)間。隨著加息周期結(jié)束，中長期將持續(xù)下行。
隔夜美元指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，跌破105的關(guān)口，預(yù)計(jì)中期將維持100-105的震蕩區(qū)間。
美股近期在聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束的預(yù)期下持續(xù)反彈，短期仍有上升空間，未來需關(guān)注持續(xù)高利率損害企業(yè)盈利而存在的下行風(fēng)險(xiǎn)。
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