>> 平安證券-2023年10月經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)解讀：復(fù)蘇韌性不改-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 865KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
鐘正生,常藝馨 |
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平安觀點：
1.2023年10月，主要經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)大多保持恢復(fù)勢頭。10月工業(yè)增加值、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和社零同比增速均有提升。結(jié)構(gòu)上，仍然呈現(xiàn)“服務(wù)業(yè)好于工業(yè)、餐飲收入好于商品零售”的組合。不過，固定資產(chǎn)投資同比增速出現(xiàn)回落，前期較強(qiáng)的基建和制造業(yè)投資邊際走弱，房地產(chǎn)投資增速微降。
2.制造業(yè)帶動工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，但投資增速有自高位回落跡象。10月制造業(yè)增加值同比增速升至5.1%，是工業(yè)三大工業(yè)門類中增速最高的；制造業(yè)投資同比增速降至6.2%，較上月回落1.7個百分點。結(jié)構(gòu)上：1）裝備制造是工業(yè)生產(chǎn)的重要支撐，對規(guī)模以上工業(yè)增加值貢獻(xiàn)率達(dá)到45.1%?？紤]到裝備制造出口依賴度相對較高，其連續(xù)三個月的改善或也得益于出口的復(fù)蘇。然而，裝備制造業(yè)投資增速有自高位回落的跡象。前9個月裝備制造業(yè)投資對制造業(yè)總體投資的拉動達(dá)到90%以上，但前期投資正陸續(xù)投產(chǎn)，若需求恢復(fù)斜率不強(qiáng)，部分行業(yè)存在階段性產(chǎn)能過剩的可能性，對制造業(yè)投資的支撐可能弱化。2）消費制造生產(chǎn)總體平穩(wěn)，投資恢復(fù)向好。過去三年，消費制造行業(yè)需求不振，生產(chǎn)和投資均承壓，今年以來呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，但其多屬輕資產(chǎn)行業(yè)，在制造業(yè)投資中的占比相對有限。3）原材料行業(yè)生產(chǎn)邊際走弱，與價格和盈利的波動存在關(guān)聯(lián)。10月工業(yè)增加值增速回落較明顯的原材料行業(yè)是黑色金屬加工、化學(xué)原料及制品，兩行業(yè)產(chǎn)品價格表現(xiàn)遠(yuǎn)弱于成本，盈利走弱構(gòu)成減產(chǎn)壓力。4）此外，民營企業(yè)的生產(chǎn)和投資均有一定程度恢復(fù)。不過，前10個月民間投資在固定資產(chǎn)投資中的占比下降至51.5%，創(chuàng)2011年以來新低，提振民間投資需繼續(xù)努力。
3.基建投資增速有所回落，但“穩(wěn)增長”仍有后勁。1）10月水利環(huán)境行業(yè)對基建投資的拖累較上月加大1.3個百分點，是基建增速回落的重要原因。水利投資是1萬億國債增發(fā)的重點支持方向，后續(xù)有望隨資金的撥付使用企穩(wěn)回升。2）MySteel統(tǒng)計的基建重大項目總投資額達(dá)3.5萬億，較去年同期高110.2%，可見四季度項目儲備仍較充足。3）10月一般公共財政投向基建的支出增速由上月的10%升至15.6%，資金支持力度較強(qiáng)。
4.房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)大多邊際走弱。10月房地產(chǎn)投資、商品房銷售面積、新開工面積、竣工面積的單月同比增速較上月回落。當(dāng)前看，房地產(chǎn)行業(yè)走向趨勢性恢復(fù)尚存阻礙。一是，資金難題仍待解決。受制于主體信用風(fēng)險，房地產(chǎn)企業(yè)在公開市場的直接融資表現(xiàn)不佳。二是，庫存增長的勢頭并未得到扭轉(zhuǎn)，充分消化仍需時日。
5.居民消費持續(xù)恢復(fù)，對服務(wù)業(yè)生產(chǎn)形成帶動。10月商品零售和餐飲收入增速均提升，去年基數(shù)走低存在一定程度的推升，可選消費也呈恢復(fù)勢頭。10月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速提升至7.7%，與消費相關(guān)聯(lián)的住宿和餐飲業(yè)，交通運輸倉儲和郵政業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長21.3%、13.2%、10.0%，高于總體表現(xiàn)。就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，10月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持平于5%，其中與農(nóng)民工相關(guān)的外來農(nóng)業(yè)戶籍人口失業(yè)率降至4.6%。
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