>> 中信建投-10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評：收入持續(xù)提振，支出再增強(qiáng)度-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
黃文濤,張溢璨 |
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核心觀點(diǎn)：
10月財(cái)政收入增速延續(xù)回升，財(cái)政收入水平達(dá)到全年預(yù)算進(jìn)度的86%，達(dá)到往年平均水平。結(jié)構(gòu)細(xì)分來看也有改善，稅收收入兩年復(fù)合增速扭負(fù)為正，映照財(cái)政隨經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇的現(xiàn)實(shí)。
10月財(cái)政支出繼續(xù)加速，基建類支出單月增速高增。進(jìn)入二季度之后，穩(wěn)增長必要性不斷增強(qiáng)，八月后財(cái)政穩(wěn)增長模式正式開始，預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出和專項(xiàng)債發(fā)行同步擴(kuò)張。
土地市場冷清繼續(xù)拖累政府性基金收入，單月增速繼續(xù)回落，仍在磨底狀態(tài)。目前土拍市場熱度不高，大多具備區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性，總量回暖仍需觀察。
摘要：
1-10月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入187494億元，同比增長8.1%。其中，稅收收入157841億元，同比增長10.7%；非稅收入29653億元，同比下降3.8%。
1-10月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算支出215734億元，同比增長4.6%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出30271億元，同比增長6.8%；地方一般公共預(yù)算支出185463億元，同比增長4.2%。
1-10月累計(jì)，全國政府性基金預(yù)算收入43795億元，同比下降16%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入3417億元，同比下降5.8%；地方政府性基金預(yù)算本級收入40378億元，同比下降16.8%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入34992億元，同比下降20.5%。
1-10月累計(jì)，全國政府性基金預(yù)算支出72899億元，同比下降15.1%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級支出2097億元，同比下降46.7%；地方政府性基金預(yù)算支出70802億元，同比下降13.6%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出38811億元，同比下降17.5%。
簡評：
一、十月財(cái)政收入增速繼續(xù)回暖，稅收收入兩年復(fù)合增速扭負(fù)為正
十月財(cái)政收入單月增速繼續(xù)回升，財(cái)政收入水平達(dá)到全年預(yù)算進(jìn)度的86%，達(dá)到往年平
均水平。1-10月全國一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比高增8.1%，主因去年疫情期間全國財(cái)稅收入大幅降低，如果計(jì)算兩年復(fù)合增速，則前三季度一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增長1.6%，較上月0.8%的增速回暖明顯，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢逐步明朗，財(cái)稅收入增速正不斷修復(fù)。
結(jié)構(gòu)來看，1-10月的稅收兩年復(fù)合增速扭負(fù)為正（，但部分稅種增速仍然處于負(fù)區(qū)間。前三季度全國稅收收入兩年復(fù)合增速同比上行0.4%（前值-0.6%），實(shí)現(xiàn)增速正增長；非稅收入同比下滑3.8%，降幅有所收窄。不同稅種來看，所得稅等大稅種收入增速（本段落后續(xù)同比增速均為兩年復(fù)合增速）呈現(xiàn)回升與持平狀態(tài)。1-10月國內(nèi)增值稅增長3.8%（前值3.3%）；企業(yè)所得稅同比下滑1.5%（前值-2.7%），個(gè)人所得稅同比增長3.9%（前值4.2%），增速小幅下滑。小稅種方面，土地、房地產(chǎn)相關(guān)稅種降幅小幅收窄，但未能進(jìn)一步向上突破，體現(xiàn)8月以來地產(chǎn)政策不斷出臺(tái)的背景后動(dòng)能開始逐步消減。車輛購置稅1-10月同比增速錄得-13.4%，連續(xù)多月收窄，體現(xiàn)當(dāng)前汽車消費(fèi)市場復(fù)蘇態(tài)勢顯現(xiàn)；關(guān)稅同比下滑6.8%（前值-7.7%），降幅小幅收窄，與當(dāng)前出口增速筑底的態(tài)勢相映照。
二、基建類支出增速逆勢上行，財(cái)政發(fā)力進(jìn)行中
總體來看，從8月開始，財(cái)政支出增速逆勢上行，正式開啟財(cái)政穩(wěn)增長模式。1-10月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算支出同比增長4.6%，增速繼續(xù)觸底回升。目前來看，財(cái)政支出預(yù)算完成度達(dá)到78%，支出進(jìn)度略超往年同期水平。
結(jié)構(gòu)來看，10月的支出結(jié)構(gòu)中基建類支出增速大幅抬升。今年二季度之后，財(cái)政對基建的邊際支撐力度持續(xù)降低，但從8月開始增速已經(jīng)扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢。1-10月節(jié)能環(huán)保支出同比增長3.1%（前值1.7%）；城鄉(xiāng)社區(qū)支出同比上行0.1%（前值-0.9%），降幅扭負(fù)為正；農(nóng)林水支出同比增長4.7%（前值3.9%），增速大幅抬升；交通運(yùn)輸支出同比下降1.2%（前值-2.5%），增速降幅收窄。進(jìn)入下半年，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長必要性不斷增強(qiáng)。三季度末后，財(cái)政穩(wěn)增長模式正式開始，預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出和專項(xiàng)債發(fā)行同步擴(kuò)張。當(dāng)前新增專項(xiàng)債供給進(jìn)度已達(dá)到90%以上，年底前仍有幾千億資金可以供給。我們認(rèn)為，由于基建行業(yè)的周期性，財(cái)政需要未雨綢繆，出臺(tái)跨周期調(diào)節(jié)政策，將政策效力在年內(nèi)釋放，盡力穩(wěn)住明年的基建增長中樞，為穩(wěn)增長添磚加瓦。
三、土地市場冷清繼續(xù)拖累政府性基金收入
政府性基金收入與土地出讓金收入增速仍然維持筑底階段。目前土拍市場熱度冷卻，總量上仍然沒有明顯回暖。1-10月全國政府性基金預(yù)算收入同比下降16%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。1-10月土地出讓金收入延續(xù)土地市場頹勢，國有土地使用權(quán)出讓收入同比下降20.5%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大，仍未有改善。
我們判斷，在當(dāng)前疫情后經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、地產(chǎn)行業(yè)高頻數(shù)據(jù)仍未向后中期投資傳導(dǎo)的形勢下，政策的松綁和見效仍然需要繼續(xù)激勵(lì)居民信心回暖。從當(dāng)前土拍的數(shù)據(jù)觀察，民企拿地極少，且主要集中在房地產(chǎn)市場恢復(fù)較好的一二線城市，熱門地塊與冷門地塊的分化更為明顯。我們判斷2023年政府性基金收入和土地出讓金收入增速復(fù)蘇斜率仍較低，筑底回升趨勢可能仍需在明年才會(huì)有所體現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
第一，
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