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公司業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展情況良好，前三季度收入及凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.42億元，同比增長11.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.81億元，同比增長3.73%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.85億元，同比增長8.52%；銷售毛利率31.86%。2023年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元，同比增長10.01%，環(huán)比減少2.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比減少23.46%，環(huán)比減少17.35%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.36億元，同比減少25.65%，環(huán)比減少30.59%，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率30.70%。截至2023年上半年，公司的前驅(qū)體材料已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)領(lǐng)先梯隊(duì)，占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位；公司光刻膠業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，產(chǎn)品銷量和市場(chǎng)占有率不斷得到提升；公司電子特氣業(yè)務(wù)經(jīng)營情況順利，業(yè)績穩(wěn)中有升；得益于下游造船廠業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司保溫絕熱板材銷售訂單相應(yīng)增加，板材業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展情況良好。
　　公司電子材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類豐富，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。公司電子材料業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類豐富，主要包括半導(dǎo)體前驅(qū)體材料、光刻膠及配套試劑、電子特氣、硅微粉和半導(dǎo)體材料輸送系統(tǒng)（LDS）等。公司進(jìn)一步布局芯片制造先進(jìn)制程配套的前驅(qū)體材料，推出新High-K材料及超高/低溫硅類產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入客戶端測(cè)試，依托公司前驅(qū)體材料產(chǎn)品種類豐富的優(yōu)勢(shì)，公司在原有客戶的基礎(chǔ)上不斷拓展新客戶，產(chǎn)品導(dǎo)入順利。光刻膠業(yè)務(wù)客戶涵蓋包括京東方、華星光電、惠科等國內(nèi)主要面板制造商，公司自主研發(fā)的OLED用低溫RGB光刻膠、CMOS傳感器用RGB光刻膠、先進(jìn)封裝RDL層用l-Line光刻膠等產(chǎn)品正按計(jì)劃在客戶端測(cè)試，進(jìn)程順利。
　　公司電子材料及LNG保溫絕熱板材新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。新一代大規(guī)模集成電路封裝專用材料國產(chǎn)化項(xiàng)目、新一代電子信息材料國產(chǎn)化項(xiàng)目－光刻膠及光刻膠配套試劑分別預(yù)計(jì)于2023年8月、12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。公司板材第二工廠建設(shè)工作基本完成，后續(xù)將陸續(xù)投入生產(chǎn)。公司完成GTT新技術(shù)NO96 super+的智能產(chǎn)線建設(shè)，并成功生產(chǎn)出合格產(chǎn)品交付客戶使用。根據(jù)公司公告《2023年6月9日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，預(yù)計(jì)將于今年基本完成北京燃?xì)忭?xiàng)目的交付工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤6.52億元、8.24億元和10.24億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.37元、1.73元和2.15元。參考同行業(yè)可比公司估值，合理估值為2024年P(guān)E 35-40倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為60.55-69.20元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。