>> 西南證券-雅克科技(002409)2023年中報點評：業(yè)績穩(wěn)增，半導(dǎo)體、LNG業(yè)務(wù)驅(qū)動增長-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 1961KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 （首次） |
作者： |
黃寅斌，徐一丹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
Table_Summary事件：公司發(fā)布]2023年中報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比增長12.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.4億元，同比增長21.3%；實現(xiàn)基本EPS 0.73元。單二季度看，實現(xiàn)營收12.5億元，同比+14.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比+26.8%。
半導(dǎo)體材料、LNG保溫材料收入高增長，支撐本期業(yè)績。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.2億元，同比增長12.8%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.4億元，同比增長21.3%。分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體化學材料實現(xiàn)營收6.4億元，同比+36.6%；光刻膠配套試劑實現(xiàn)營收5.6億元，同比-20.6%，主要系下游需求不振，銷量下滑；LNG保溫復(fù)合材料實現(xiàn)營收4.9億元，同比+ 169.40%，主要系下游造船廠業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，公司LNG板材銷量良好；電子特種氣體實現(xiàn)營收2.0億元，同比-8%，主要系市場需求減少，導(dǎo)致銷售收入減少；阻燃劑實現(xiàn)營收1.2億元，同比-22.6%，主要系歐洲市場阻燃劑銷售價格與銷售量均下降所致；球形硅微粉實現(xiàn)營收0.8億元，同比-37.8%，硅微粉業(yè)務(wù)由于市場需求低迷及能源價格居高不下的影響，銷售收入較去年同期有所下滑，利潤也同比下降。
HBM行業(yè)空間大，公司有望依托行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，實現(xiàn)快速發(fā)展。前驅(qū)體主要應(yīng)用于先進制程芯片，公司前驅(qū)體產(chǎn)品供應(yīng)HBM核心廠商SK海力士。HBM使DRAM從傳統(tǒng)2D轉(zhuǎn)變?yōu)榱Ⅲw3D，主流技術(shù)的堆疊高度為4Hi/8Hi，相當于4xDRAM/8xDRAM，生產(chǎn)DRAM需要的前驅(qū)體隨之成倍增加。根據(jù)美光官網(wǎng)指引，2021年全球HBM市場規(guī)模為10億美元，預(yù)計到2030年達到130億美元，CAGR為30%。為了應(yīng)對激烈的市場競爭，進一步優(yōu)化成本，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司進一步布局芯片制造先進制程配套的前驅(qū)體材料，推出High-K材料及超高/低溫硅類產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已經(jīng)進入客戶端測試。公司目前前驅(qū)體產(chǎn)能450t/a，在建產(chǎn)能達產(chǎn)后新增400-500噸產(chǎn)能，未來公司前驅(qū)體業(yè)務(wù)有望依托自身行業(yè)領(lǐng)先地位、產(chǎn)能優(yōu)勢以及產(chǎn)品種類豐富的優(yōu)勢，在行業(yè)空間大、國內(nèi)滲透率提升的背景下，實現(xiàn)快速發(fā)展。
卡脖子項目取得突破，產(chǎn)能即將投放，LNG業(yè)務(wù)值得期待。LNG保溫絕熱板材主要用于液化天然氣的儲存和運輸?shù)阮I(lǐng)域，過去全球LNG船保溫板近九成市場份額長期掌握在韓國企業(yè)手中，公司是國內(nèi)首家LNG保溫絕熱板材供應(yīng)商，獨家為國內(nèi)LNG大型運輸船提供關(guān)鍵材料配套。目前，公司卡脖子項目RSB、FSB 次屏蔽層材料智能生產(chǎn)線建設(shè)完成并進行了試生產(chǎn)，產(chǎn)品GTT認證工作推進順利；2023年上半年，公司領(lǐng)先于國外板材制造商完成GTT新技術(shù)NO96 super+的智能產(chǎn)線建設(shè)，并成功生產(chǎn)出合格產(chǎn)品交付客戶使用。2022年，天然氣行業(yè)進入景氣周期，液化天然氣貿(mào)易量的激增，公司與滬東中華造船有限公司、江南造船有限責任公司、大連造船等船舶制造企業(yè)簽訂80多條LNG運輸船及雙燃料集裝箱船的銷售合同及有條件生效合同，為了滿足下游需求，公司的第二工廠建設(shè)有續(xù)推進，預(yù)計在2023年底投產(chǎn)，達到30條船的生產(chǎn)能力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.58元、2.52元、3.56元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為38倍、24倍、17倍?？杀裙?024年平均估值為24倍，由于雅克科技產(chǎn)品矩陣豐富，多項產(chǎn)品技術(shù)水平較高，其中LNG保溫絕熱板材獨家為國內(nèi)LNG大型運輸船提供配套，給予公司2024年32倍估值，對應(yīng)目標價80.64元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑風險，項目投產(chǎn)不及預(yù)期風險，下游需求不及預(yù)期風險，匯率波動風險。
|
|
