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在我國大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的背景下，運(yùn)營商擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，大力發(fā)展數(shù)字網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。中興通訊作為全球領(lǐng)先的ICT設(shè)備廠商，在網(wǎng)絡(luò)硬件、政企垂直行業(yè)應(yīng)用、消費(fèi)者終端等領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣完善，主力數(shù)字經(jīng)濟(jì)引薦建設(shè)，以及上層應(yīng)用加速落地。在傳統(tǒng)典型業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)的基礎(chǔ)上，加速拓展第二成長曲線。
　　傳統(tǒng)IC業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長：運(yùn)營商5G資本開支在2022年達(dá)到高點(diǎn)，但從23年新增5G基站量以及運(yùn)營商23年招標(biāo)數(shù)量上來看，5G建設(shè)速度沒有出現(xiàn)明顯下降。國內(nèi)千兆寬帶加速部署、數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)以及傳輸網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)容，帶動(dòng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。公司產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局較好，國產(chǎn)芯片占比持續(xù)提升，主設(shè)備毛利率水平持續(xù)提升，公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)板塊盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，為公司利潤提供了保障。
　　數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下第二成長曲線可期。公司在政企業(yè)務(wù)與消費(fèi)者業(yè)務(wù)有完善的產(chǎn)品矩陣。公司聚焦數(shù)據(jù)中心、智能終端（包括智能家庭終端）、5G行業(yè)應(yīng)用、汽車電子等賽道。其中服務(wù)器業(yè)務(wù)受益于運(yùn)營商數(shù)字化轉(zhuǎn)型，市占率有望顯著提升。5G行業(yè)應(yīng)用持續(xù)落地，結(jié)合公司終端以及AI大模型，公司在產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域有廣闊發(fā)展前景。汽車電子業(yè)務(wù)以車規(guī)SOC芯片、車用操作系統(tǒng)等為切入點(diǎn)，推動(dòng)汽車智能化與車聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為1247.3億元（+1.44%）、1312.8億元（+5.25%）、1439.1（+9.62）億元，歸母凈利潤分別為89.5（+10.78%）億元、83.33（-6.9%）億元和94.57（+13.48%）億元，對應(yīng)EPS分別為1.87元、1.74元和1.98元。參考可比公司估值，給予公司合理PE倍數(shù)為15-18倍，對應(yīng)24年的業(yè)績合理價(jià)值區(qū)間26.13元-31.36元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇；5G基站建設(shè)不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。