>> 建信期貨-有色金屬周報(bào)-231117
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
18785KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張平,余菲菲,彭婧霖 |
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一、行情回顧與操作建議
行情回顧：本周滬銅主力震蕩走強(qiáng)，本周美10月CPI超預(yù)期降溫，通脹報(bào)告表明美聯(lián)儲(chǔ)7月份完成了本輪加息，市場將明年首次降息從7月提前至6月，宏觀利好帶動(dòng)銅價(jià)上行，本周美元、人民幣與倫銅的相關(guān)性分比為-59%、-63%，而上周分別為-78%、-88%，本周銅價(jià)宏觀相關(guān)性有所減弱，本周銅價(jià)受低庫存帶動(dòng)明顯，周內(nèi)11合約交割，由于極低的倉單，在交割當(dāng)日11-12合約價(jià)差一度擴(kuò)大至700上方，軟逼倉下銅價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，交割后現(xiàn)貨對(duì)12合約升水再度漲至600上方，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場緊張凸顯，廢銅雖替代性增加，但廢銅原料緊缺。海外供應(yīng)過剩明顯，LME0-3contango結(jié)構(gòu)重心上移最高漲至98。基本面內(nèi)強(qiáng)外弱，本周扣除匯率滬倫比值重心略上移至1.16。持倉方面，滬銅周均總持倉較前一周減少1159手，資金入場意愿繼續(xù)不高；CFTC基金凈空持倉減少5754手，LME基金凈空持倉減少468至6232手；LME遠(yuǎn)期持倉集中度顯示空頭持倉度較前一周增加，LME倉單持有報(bào)告大戶持倉集中略有下降，海外持倉報(bào)告偏多。
操作建議：宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊壓力放緩，美元指數(shù)預(yù)計(jì)仍將偏弱運(yùn)行，同時(shí)中國10月宏觀數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動(dòng)能不足，逆周期政策仍需持續(xù)發(fā)力，宏觀環(huán)境向好?；久嫠募径裙?yīng)壓力不改，11月精銅供應(yīng)將再上百萬噸，需求端因當(dāng)前現(xiàn)貨高升水以及廢銅桿替代優(yōu)勢增加將制約精銅桿開工率，不過年末由于組件價(jià)格下降以及年末光伏裝機(jī)高峰期，預(yù)計(jì)終端需求在新能源需求支撐下表現(xiàn)偏韌性。海外現(xiàn)貨過剩局面繼續(xù)，LME0-3contango結(jié)構(gòu)持續(xù)走闊，國內(nèi)進(jìn)口窗口持續(xù)打開預(yù)計(jì)將繼續(xù)騰挪至國內(nèi)，補(bǔ)充國內(nèi)社庫，但目前全球庫存僅26萬噸，低庫存令銅價(jià)難以打開下跌空間，預(yù)計(jì)滬銅主力將繼續(xù)在布林線中軌上方震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。
二、基本面分析
2.1供應(yīng)端
原料端供應(yīng)充裕：截止11月17日，進(jìn)口礦周度TC較上周跌0.38至84.37美元/噸，10月以來銅礦TC持續(xù)下跌，隨著中國新增冶煉廠投產(chǎn)，銅礦需求增加，銅礦TC承壓。本周北方粗銅加工費(fèi)較上周持平1000元/噸，南方粗銅加工費(fèi)較上周持平850元/噸，進(jìn)口粗銅加工費(fèi)較上周持平105美元/噸，11月國內(nèi)煉廠檢修下降對(duì)冷料補(bǔ)充需求減弱，但粗銅供應(yīng)仍緊張，粗銅加工費(fèi)難有回升空間冶煉廠盈利能力處于高位水平，硫酸價(jià)格持平：截止10月底，冶煉廠銅精礦現(xiàn)貨冶煉盈虧平衡較上月下降94至1766元/噸，銅精礦長單冶煉盈虧平衡較上月降62至1522元/噸；1噸銅副產(chǎn)3.5噸酸，本周國內(nèi)硫酸市場價(jià)格較前一周持平于270元/噸，硫酸下游需求主要是化肥（53%）、鈦白粉（12%）、氫氟酸（7%），上游硫磺行情近期小幅上漲，成本支撐增加。下游氫氟酸、鈦白粉市場行情高位盤整，下游客戶對(duì)硫酸的采購積極性一般。目前硫酸已經(jīng)不再是拖累產(chǎn)量增加的因素。
10月電解銅產(chǎn)量略有下降：SMM統(tǒng)計(jì)10月中國電解銅產(chǎn)量為99.38萬噸，環(huán)比減少1.82萬噸，降幅1.8%，且較預(yù)期的99.6萬噸減少0.22萬噸，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量為100.12萬噸；據(jù)SMM調(diào)研10月僅有3家冶煉廠有檢修，但不少冶煉廠受制于粗銅緊張令其產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期下降，除此之外，市場期待的新增產(chǎn)能釋放并沒有如期到來，預(yù)計(jì)要到12月才會(huì)有較多的新增產(chǎn)量釋放出來。進(jìn)入11月，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)僅有2家冶煉廠有檢修計(jì)劃，但粗銅緊張的局面仍困擾著部分冶煉廠，再加上新點(diǎn)火的冶煉廠遲遲未有產(chǎn)量釋放出來，導(dǎo)致11月總產(chǎn)量增量有限。
精煉銅進(jìn)口窗口打開：本周扣除匯率滬倫比值上行，周內(nèi)國內(nèi)現(xiàn)貨升水重心上移，LME0-3contango結(jié)構(gòu)有所上升，國內(nèi)基本面強(qiáng)于海外，滬銅表現(xiàn)強(qiáng)于倫銅，帶動(dòng)比值走強(qiáng)，因此周內(nèi)進(jìn)口窗口打開，美金銅倉單溢價(jià)和提單溢價(jià)分別漲至100.5、97.5美元/噸。
2.2需求端
廢銅桿周度開工率環(huán)比漲2.78至45.66%：截止本周四，再生銅桿對(duì)盤面報(bào)貼水310元/噸，華東電力用桿對(duì)盤面升水1200元/噸，精廢桿價(jià)差為1510元/噸，廢銅桿價(jià)格優(yōu)勢擴(kuò)大，有利于廢銅桿消費(fèi)，廢銅價(jià)差周均值1106元/噸，利于再生銅原料的消費(fèi)；當(dāng)前再生銅桿經(jīng)濟(jì)效益較好，再生銅桿對(duì)精銅桿的替代作用增加，預(yù)計(jì)廢銅桿開工率將得以提振。
精銅桿周度開工率環(huán)比跌3.81至74.02%，本周華東電力行業(yè)用桿加工費(fèi)隨著現(xiàn)貨升水小幅上行而漲至1200元/噸，不含升貼水加工費(fèi)持平540元/噸，從SMM調(diào)研來看，本周高升水和高銅價(jià)令部分銅桿廠減產(chǎn)，11月銅桿廠新增訂單環(huán)比減弱，前期待交付訂單逐漸消耗完畢，預(yù)計(jì)下周精銅桿開工率還將繼續(xù)下降。
庫存方面，高升水令下游提貨速度放緩，疊加精銅桿消費(fèi)走弱，產(chǎn)成品庫存增加，21家精銅桿廠成品庫存量增加3700噸，較上周回升8.56個(gè)百分點(diǎn)。
2.3現(xiàn)貨端
國內(nèi)去庫0.83至6.33萬噸：周內(nèi)SMM統(tǒng)計(jì)社庫較上周五去庫0.65至4.98萬噸，主要去庫力量來自于上海（-0.68），本周上海地區(qū)進(jìn)口清關(guān)量較上周增加但直接送入下游，周初滬粵兩地價(jià)差大部分上海庫存騰挪至廣東，后續(xù)高升水下國內(nèi)煉廠和進(jìn)口商都會(huì)加大發(fā)貨量，而下游精銅桿已經(jīng)因高升水出現(xiàn)消費(fèi)減弱態(tài)勢，在供應(yīng)增加而需求減弱帶動(dòng)下，預(yù)
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