>> 中信期貨-固定收益周報(國債)：為何跨期價差大幅收窄？-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1025KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,程小慶 |
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債市觀點：上周債市整體表現(xiàn)偏震蕩，10Y國債收益率略有上行，周內(nèi)呈現(xiàn)先上后下。從近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟修復仍有待進一步好轉(zhuǎn)，融資需求仍偏弱。上周10月社融數(shù)據(jù)公布，社融同比增速有所上行，且受政府債券項拉動較大。10月新增社融同比多增0.94萬億元，其中政府債券項同比多增1.28萬億元?？鄢畟椇笊缛谠鏊偃匝永m(xù)下行，反映企業(yè)融資需求或仍偏弱。從信貸表現(xiàn)來看，10月企業(yè)貸款項同比呈現(xiàn)一定少增。在基本面表現(xiàn)偏弱的情況下，近期市場對降準降息等寬貨幣的預期也有所升溫。上周央行在MLF操作上采取超額續(xù)作的方式，利率并未調(diào)整，但是目前來看，市場對寬貨幣的預期或仍未完全消退。受此影響，多頭情緒仍有支撐，不過后續(xù)也需關(guān)注增發(fā)國債的情況。
期市關(guān)注：上周國債期貨表現(xiàn)繼續(xù)偏強，且跨期價差呈現(xiàn)大幅收窄。在資金面偏緊以及曲線呈現(xiàn)平坦化特征的情況下，本輪跨期中樞也整體有所下移。但這也或非近期跨期價差呈現(xiàn)大幅收窄的最主要或者直接原因。近期國債期貨進入移倉高峰階段，且多頭移倉動力明顯更強，多頭移倉加速帶動跨期收窄。在經(jīng)濟修復有待進一步好轉(zhuǎn)的情況下，市場對寬貨幣以及資金面轉(zhuǎn)松的預期帶動多頭情緒釋放，并呈現(xiàn)在遠月合約積極入場，帶動遠月表現(xiàn)偏強。另外，近月合約和遠月合約CTD的差異也加劇跨期收窄，且這一現(xiàn)象主要體現(xiàn)在TS合約上。
操作建議：趨勢策略：交易性需求謹慎偏多。套保策略：關(guān)注空頭套保。基差策略：適當關(guān)注次季合約基差做闊。曲線策略：適當關(guān)注曲線做陡
風險因子：1）貨幣寬松不及預期
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