>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報：供需兩弱，關(guān)注泰國原料產(chǎn)出-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
大小： |
820KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
天然橡膠總體呈現(xiàn)供需兩弱格局，重點關(guān)注泰國南部原料的釋放，近期泰國雨水仍持續(xù)，短期供應難以回升，橡膠下方支撐較強。國內(nèi)供應有回升預期，下游輪胎廠開工率維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，預計價格震蕩為主。供應端因四川石化以及錦州石化重啟，供應逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，預計價格偏弱為主，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，估計偏低下，限制下行空間。
核心觀點
■市場分析
天然橡膠：
原料及價差：本周海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)原料價格仍保持堅挺走勢，尤其膠水，反映原料產(chǎn)出增加有限。泰國膠水與杯膠價差小幅走弱，但價差仍較大。泰國上游加工利潤小幅改善，但仍處于偏低水平，不利于成品的釋放，總體橡膠成本支撐仍較強。海南RU交割利潤于與濃乳利潤基本持平，云南膠水盤面交割利潤小幅走高。
供應：國內(nèi)臨近停割，云南最新預計在本月底停割，天氣合適的話可能在12月初停割，晚于預期停割的時間，海南12月底也將進入停割，國內(nèi)產(chǎn)量將逐步減少。泰國南部將迎來高產(chǎn)期，重點關(guān)注當前原料價格下的原料釋放。泰國上游加工利潤低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。近期泰國降雨或?qū)υ袭a(chǎn)出仍有影響，供應壓力暫難體現(xiàn)，國內(nèi)進口壓力或也將后延。
需求：國內(nèi)總體呈現(xiàn)淡季格局，上周國內(nèi)輪胎廠開工率延續(xù)小幅回落走勢，半鋼胎因部分前期停工裝置重啟小幅回升。下周部分全鋼胎裝置的重啟，預計全鋼胎開工率維持或小幅回升。
庫存：國內(nèi)港口及社會庫存持續(xù)去化，膠種來看，深色膠延續(xù)小幅去庫而淺色膠庫存小幅增加，隨著后期國內(nèi)到港量的增加，關(guān)注庫存累庫拐點。
觀點：總體呈現(xiàn)供需兩弱格局，重點關(guān)注泰國南部原料的釋放，近期泰國雨水仍持續(xù)，短期供應難以回升，橡膠下方支撐較強。泰國膠水與杯膠價差依然在偏高位，反應海外天氣干擾仍存。國內(nèi)供應有回升預期，下游輪胎廠開工率維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，預計價格震蕩為主。
順丁橡膠：
上游原料：截至11月17日，上海石化丁二烯報價9600元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為12292元/噸。國內(nèi)順丁生產(chǎn)利潤持續(xù)回升，港口庫存高位回落，預計后期順丁成本支撐有所減弱。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至11月17日，高順順丁開工率65.76%（-1.94%），高順順丁產(chǎn)量24055噸（-710）。
生產(chǎn)利潤：截止11月17日丁二烯生產(chǎn)利潤2977元/噸（+200），順丁橡膠生產(chǎn)利潤8元/噸（-500）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤208元/噸（-270）
裝置檢修動態(tài)：四川石化本周已經(jīng)重啟，下周產(chǎn)量或繼續(xù)回升，錦州石化已經(jīng)重啟，而之前預計重啟的振華石化延續(xù)檢修，預計下周供應環(huán)比變化不大，延續(xù)本周供應增加格局。
庫存：截止11月17日，上游丁二烯港口庫存25500噸（-2000）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存24800噸（+800）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存3210噸（+170）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存本周高位小幅回升。
需求：國內(nèi)總體呈現(xiàn)淡季格局，上周國內(nèi)輪胎廠開工率延續(xù)小幅回落走勢，半鋼胎因部分前期停工裝置重啟小幅回升。下周部分全鋼胎裝置的重啟，預計全鋼胎開工率維持或小幅回升。
觀點：上游丁二烯港口庫存近期明顯回落，庫存壓力小幅緩解，但丁二烯生產(chǎn)利潤大幅改善有利于供應回升，順丁橡膠成本端支撐減弱。供應端因四川石化以及錦州石化重啟，供應逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，預計價格偏弱為主，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，估計偏低下，限制下行空間。
策略
天然橡膠中性?？傮w呈現(xiàn)供需兩弱格局，重點關(guān)注泰國南部原料的釋放，近期泰國雨水仍持續(xù)，短期供應難以回升，橡膠下方支撐較強。泰國膠水與杯膠價差依然在偏高位，反應海外天氣干擾仍存。國內(nèi)供應有回升預期，下游輪胎廠開工率維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，預計價格震蕩為主。
BR中性。上游丁二烯港口庫存近期明顯回落，庫存壓力小幅緩解，但丁二烯生產(chǎn)利潤大幅改善有利于供應回升，順丁橡膠成本端支撐減弱。供應端因四川石化以及錦州石化重啟，供應逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，預計價格偏弱為主，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，估計偏低下，限制下行空間。
風險
國內(nèi)需求恢復緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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