>> 海通證券-量化擇時和擁擠度預(yù)警周報：市場盤整概率較大，左側(cè)布局成長風(fēng)格-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1069KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
馮佳睿,袁林青 |
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上周（2023.11.13-2023.11.17）市場回顧。上周A股市場震蕩下行，上證50指數(shù)下跌0.66%，滬深300指數(shù)下跌0.51%，中證500指數(shù)上漲1.05%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.93%。當(dāng)前全市場PE（TTM）為17.1倍，處于2005年以來的30.9%分位點(diǎn)。日歷效應(yīng)上，2005年以來，各大指數(shù)在11月下半月均表現(xiàn)不佳。技術(shù)分析上，1.從SAR指標(biāo)來看，Wind全A指數(shù)于10月27日向上突破翻轉(zhuǎn)點(diǎn)位，發(fā)出買入信號；2.根據(jù)我們通過Wind二級行業(yè)指數(shù)算出的均線強(qiáng)弱指數(shù)，當(dāng)前市場得分為98，處于2021年以來的63%分位點(diǎn)。我們認(rèn)為，技術(shù)分析上，SAR指標(biāo)的樂觀信號明確；但均線強(qiáng)弱指數(shù)迅速上升至相對高位，這表明，部分行業(yè)和板塊的反彈幅度已較大，或?qū)⒊霈F(xiàn)一定回調(diào)需求，從而給A股市場帶來潛在的不確定性，下周維持盤整的概率較大。另一方面，美國10月CPI降溫幅度超預(yù)期，或意味著美聯(lián)儲加息周期將暫告一段落。后文提到，價值風(fēng)格擁擠度的持續(xù)下行，成長風(fēng)格有望伴隨美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫而歸來。
市場盤整概率較大，左側(cè)布局成長風(fēng)格。從趨勢模型上看，Wind全A指數(shù)短期均線和長期均線的距離為-3.71%，高于前一周（-4.52%），市場處于下跌市，Wind全A指數(shù)處于20日均線之上。從量化指標(biāo)上看，基于滬深300指數(shù)的流動性沖擊指標(biāo)周五為0.14，高于前一周（-0.65），意味著當(dāng)前市場的流動性高于過去一年平均水平0.14倍標(biāo)準(zhǔn)差。上證50ETF期權(quán)成交量的PUT-CALL比率震蕩，周五為0.89，持平于前一周（0.89），投資者對上證50ETF短期走勢相對謹(jǐn)慎。上證綜指和Wind全A五日平均換手率分別為0.63%和1.07%，處于2005年以來的35.95%和48.38%分位點(diǎn)，交易活躍度相比前期有所下降。從宏觀因子上看，1.根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，10月新增人民幣貸款7384億元，高于Wind一致預(yù)期6411.76萬億元，低于前值2.31萬億元；廣義貨幣（M2）同比增長10.3%，低于Wind一致預(yù)期10.45%，與前值持平。2.上周人民幣匯率震蕩，在岸和離岸匯率周漲幅分別為0.6%、1.23%。從資金流向上看，北上資金上周流出49.76億元，2023年以來累計(jì)流入531.85億元。事件驅(qū)動上，1.上周美股繼續(xù)上行，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)周收益率分別為1.94%、2.24%、2.37%。根據(jù)Wind，美國10月CPI降溫幅度超過預(yù)期，令金融市場歡欣鼓舞，因市場預(yù)期美聯(lián)儲將不再進(jìn)一步升息，甚至可能降低借貸成本，美債收益率下跌。2.根據(jù)Wind，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)座談會，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解等重點(diǎn)工作。會議強(qiáng)調(diào)，要落實(shí)好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)的要求，著力加強(qiáng)信貸均衡投放，統(tǒng)籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩(wěn)定性促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。我們認(rèn)為，技術(shù)分析上，SAR指標(biāo)的樂觀信號明確；但均線強(qiáng)弱指數(shù)迅速上升至相對高位，這表明，部分行業(yè)和板塊的反彈幅度已較大，或?qū)⒊霈F(xiàn)一定回調(diào)需求，從而給A股市場帶來潛在的不確定性，下周維持盤整的概率較大。另一方面，美國10月CPI降溫幅度超預(yù)期，或意味著美聯(lián)儲加息周期將暫告一段落。后文提到，價值風(fēng)格擁擠度的持續(xù)下行，成長風(fēng)格有望伴隨美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫而歸來。
因子擁擠度觀察：價值風(fēng)格擁擠度持續(xù)下行，成長風(fēng)格有望歸來。小市值因子擁擠度0.62，低估值因子擁擠度-0.32，高盈利因子擁擠度-0.69，高盈利增長因子擁擠度-0.84。
行業(yè)擁擠度：計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械、傳媒和消費(fèi)者服務(wù)的行業(yè)擁擠度相對較高。鋼鐵及醫(yī)藥的行業(yè)擁擠度上升幅度相對較大。
風(fēng)險提示：市場系統(tǒng)性風(fēng)險、海外市場波動風(fēng)險、模型誤設(shè)風(fēng)險
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