>> 國海證券-吉貝爾(688566)科創(chuàng)板公司動(dòng)態(tài)研究：營銷變革持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績邁入快速增長期-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周小剛 |
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強(qiáng)化營銷體系，建設(shè)成果初現(xiàn)
近年來，公司大力推動(dòng)銷售改革，成立了成立院線、尼群洛爾和OTC三大事業(yè)部，設(shè)立運(yùn)營中心，全面負(fù)責(zé)學(xué)術(shù)支持、商務(wù)支持、后勤保障等，工作核心是順應(yīng)“特藥營銷”的模式，自上而下構(gòu)建全國專家&省級(jí)專家網(wǎng)絡(luò)，通過全國頭部專家推薦，帶動(dòng)各省市專家及醫(yī)院醫(yī)生認(rèn)可，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品推廣模式，從而帶動(dòng)臨床一線處方。2022年起，兩大核心產(chǎn)品（利可君片和尼群洛爾片）銷售放量均顯著加速，公司有望進(jìn)入新一輪的高速增長期。
利可君片競爭格局好，潛在市場空間大
利可君片為口服升白藥，擁有生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制方法、原料藥晶型等一系列專利保護(hù)，我們預(yù)計(jì)未來長期內(nèi)將維持獨(dú)家生產(chǎn)狀態(tài)。升白藥物臨床應(yīng)用范圍廣泛，包括腫瘤放化療、多種病毒感染、甲亢、乙肝、抗精神病藥治療后等一系列應(yīng)用場景。此外，口服升白藥競爭格局優(yōu)秀，主要包括利可君片（公司獨(dú)家生產(chǎn)）、鯊肝醇片、小檗胺片、維生素B4片四種，其中利可君片療效優(yōu)勢顯著、安全性突出，2018年市場份額超過80%。我們預(yù)計(jì)2022-2025年利可君片銷售收入復(fù)合增速約25%左右
尼群洛爾片有效降血壓控心率，營銷改革不斷加強(qiáng)市場推廣和市場覆蓋面
尼群洛爾片為復(fù)方抗高血壓一類創(chuàng)新藥，日治療費(fèi)用3-6元，價(jià)格適中。尼群洛爾片2017年已進(jìn)入國家醫(yī)保常規(guī)目錄，無進(jìn)一步談判降價(jià)壓力。尼群洛爾片主要適用于高血壓伴心跳過快人群（據(jù)《中國高血壓患者心率現(xiàn)狀調(diào)查》（《中華高血壓雜志》2015）研究顯示，該人群占高血壓人群比例38.2%，我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)該人群數(shù)量超過9000萬人）。過去公司對(duì)尼群洛爾片學(xué)術(shù)推廣較弱，目前公司已成立專門尼群洛爾事業(yè)部，通過自上而下的學(xué)術(shù)推廣和逐步增加的市場覆蓋，尼群洛爾正迎來銷售收獲期。我們預(yù)計(jì)2022-2025年尼群洛爾片銷售收入復(fù)合增速約50%。
構(gòu)建三大創(chuàng)新平臺(tái)，加強(qiáng)創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)
構(gòu)建三大創(chuàng)新平臺(tái)“復(fù)方制劑、氘代藥物、脂質(zhì)體藥物”，持續(xù)補(bǔ)強(qiáng)公司管線。公司當(dāng)前重點(diǎn)管線：1、抗抑郁藥目前正在二期臨床；2、全新抗腫瘤藥正在進(jìn)行一期臨床。
盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入8.38、10.51和12.86億元，歸母凈利潤2.06、2.57和3.29億元，EPS1.10、1.38和1.76元，對(duì)應(yīng)PE估值為26.40X、21.08X和16.51X。基于公司持續(xù)推進(jìn)營銷改革，聚焦核心產(chǎn)品市場開發(fā)，積極推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)，業(yè)績開啟新的高速成長時(shí)期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策導(dǎo)致產(chǎn)品失去部分銷售市場的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，營銷改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)品銷售出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。
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