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報(bào)告要點(diǎn)：
　　本周關(guān)注—— 
　　10月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)是中規(guī)中矩的，經(jīng)濟(jì)仍然是平坦?fàn)顟B(tài)，有人說(shuō)消費(fèi)明顯好轉(zhuǎn)，但細(xì)看數(shù)據(jù)的話，就知道消費(fèi)在去年同期的基數(shù)很低，消費(fèi)數(shù)據(jù)的單月好轉(zhuǎn)主要是低基數(shù)所致。
　　此外，雙11期間全平臺(tái)銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)2.1%，快遞攬收量卻增長(zhǎng)近三成，這兩個(gè)數(shù)據(jù)明顯不匹配，背后可能是消費(fèi)者的消費(fèi)更加低價(jià)化小額化。
　　今年下半年我們財(cái)政支出二次發(fā)力，其增長(zhǎng)速度已超過(guò)10%，這可以和政府債務(wù)數(shù)據(jù)相互印證，但目前來(lái)看，基建增長(zhǎng)速度尚未改善。
　　央行投放巨量MLF并不能指向貨幣進(jìn)一步地寬松，畢竟11月公開(kāi)市場(chǎng)到期量也巨大（6.3萬(wàn)億）。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，近期的公開(kāi)市場(chǎng)資金利率并沒(méi)有因此而顯著下行。
　　從近期北京、深圳等一線城市辟謠地產(chǎn)放松政策這一行為來(lái)看，地產(chǎn)政策并不是無(wú)底線的放松，行業(yè)基本面穩(wěn)下來(lái)即可。
　　美國(guó)CPI的回落源于原油價(jià)格的放緩，就當(dāng)前美國(guó)通脹的絕對(duì)位置看，政策也許沒(méi)有放松的依據(jù)，但目前從美債收益率和美元指數(shù)的快速回落看，市場(chǎng)應(yīng)在重新交易通脹水平的持續(xù)下降，這也許基于市場(chǎng)在順推原油價(jià)格的下行。
　　從經(jīng)驗(yàn)上看，11月往往是商品的淡季，尤其是幾次著名的商品暴跌，都發(fā)生在11月中上旬：2010、2014、2015、2018，因此，一旦過(guò)了這個(gè)特殊的月份，原油價(jià)格是否會(huì)持續(xù)回落仍然是一個(gè)待考證的問(wèn)題，市場(chǎng)關(guān)于降息的二次博弈也未必正確。
　　核心觀點(diǎn)—— 
　　宏觀經(jīng)濟(jì)：國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)基本面走平的方向仍然沒(méi)有變化，宏觀層面不會(huì)對(duì)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生太多影響。
　　資產(chǎn)配置：股、債和商品目前沒(méi)有特別突出的矛盾。
　　利率債：10Y國(guó)債收益率目標(biāo)區(qū)間依然是2.6~2.75%，建議多用反向思維考慮操作策略。
　　權(quán)益市場(chǎng)：目前這個(gè)指數(shù)位置已經(jīng)相當(dāng)均衡，后續(xù)上下的空間都不大。微盤(pán)股指數(shù)近期連創(chuàng)歷史新高，這背后應(yīng)該是逐步凸顯的資產(chǎn)荒問(wèn)題，然而，如果后續(xù)資產(chǎn)荒邏輯弱化的話，市場(chǎng)的短期機(jī)會(huì)可能會(huì)集中在業(yè)績(jī)更實(shí)在的線索上（半導(dǎo)體、新能源），但長(zhǎng)期看，微盤(pán)股的趨勢(shì)還是確定的，這是由金融及實(shí)體的錯(cuò)位所決定的。
　　信用市場(chǎng)：不必質(zhì)疑政策對(duì)穩(wěn)財(cái)政的訴求，自上而下看城投依然在安全狀態(tài)之內(nèi)；地產(chǎn)債則多看少動(dòng)，萬(wàn)科很可能不是拐點(diǎn)。
　　商品市場(chǎng)：目前商品周期矛盾不大，但近來(lái)原油價(jià)格的下跌也許并非趨勢(shì)，從原油的供需角度看，我們需要考慮原油價(jià)格可能漲至90美元一線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)超預(yù)期，地緣政治沖突超預(yù)期，宏觀政策落地不及預(yù)期。