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事件：2023年10月30日，公司發(fā)布了2023年三季報(bào)，公司前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.07億元，同比+1.81%；歸母凈利潤(rùn)0.15億元，同比-27.47%；扣非凈利潤(rùn)0.11億元，同比-19.66%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.88億元，同比+7.79%，環(huán)比+3.28%；歸母凈利潤(rùn)0.04億元，同比-58.70%，環(huán)比-28.19%；扣非凈利潤(rùn)0.03億元，同比-54.20%，環(huán)比3.16%。
　　LCP原材料供應(yīng)問(wèn)題解決，下游應(yīng)用豐富空間較大。公司是國(guó)內(nèi)LCP領(lǐng)先企業(yè)，但是受原材料供應(yīng)問(wèn)題影響，2023年前三季度公司LCP單品的生產(chǎn)、出貨、放量在一定程度上受阻。根據(jù)公司公告的投資者活動(dòng)記錄表中披露，公司LCP原材料聯(lián)苯二酚（BP）原料供應(yīng)問(wèn)題已經(jīng)解決，隨著國(guó)內(nèi)外更多新建聯(lián)苯二酚（BP）產(chǎn)能的投產(chǎn)及產(chǎn)能逐步釋放，公司LCP有望重回良性發(fā)展階段。同時(shí)，受益于LCP優(yōu)異的性能，其可用于制備高速信號(hào)傳輸、高速信號(hào)連接、結(jié)構(gòu)增強(qiáng)、機(jī)器人連接器及身體結(jié)構(gòu)件等部件。隨著公司LCP重回正常發(fā)展節(jié)奏，后續(xù)業(yè)績(jī)有望有所回升。
　　主業(yè)改性塑料短期承壓，原油價(jià)格有所回落。公司以改性塑料業(yè)務(wù)起步，是當(dāng)前主要業(yè)務(wù)之一。目前主要以PP、PS等通用塑料以及PA、PC等工程塑料為原料生產(chǎn)改性塑料。但這些原料價(jià)格與原油價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，因此改性業(yè)務(wù)成本受原油價(jià)格影響明顯。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023三季度原油均價(jià)87.65美元/桶，環(huán)比+12.27%，因此Q3毛利率18.45%，相比Q2毛利率下降2.26%。受美國(guó)原油庫(kù)存增加、全球需求乏力等影響，當(dāng)前油價(jià)有所回落。截止至2023.11.16，原油價(jià)格為82.22美元/桶，預(yù)計(jì)后續(xù)改性業(yè)務(wù)毛利率將有所回升。
　　投資建議：公司特種材料有望恢復(fù)放量，原油價(jià)格回落，我們預(yù)計(jì)公司20232025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.31/21.18/31.80億元，歸母凈利潤(rùn)0.27/1.11/2.19億元。對(duì)應(yīng)PE分別為211.28/50.65/25.69倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格上漲導(dǎo)致原料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；部分特種高分子材料原料斷供風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)