>> 東吳證券-世華科技(688093)功能性材料領域小巨人，定增加碼形成全面功能性材料矩陣體系-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 1703KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼,鮑嫻穎 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點
功能性材料領域小巨人，技術優(yōu)勢顯著，布局廣泛。公司可根據(jù)客戶的差異化材料需求，以粘接特性、物理特性、化學特性、耐候性等功能維度為基礎，形成矩陣化功能材料體系，設計、合成出在多個功能維度同時滿足客戶需求的復合功能性材料。公司盈利能力強勁，2019-2021年間，公司營收和凈利潤均實現(xiàn)高速增長。2023上半年，隨著下游需求復蘇，去庫存階段進入尾聲，上半年公司營收和凈利潤都出現(xiàn)顯著回升，營收同比增長19.49%，凈利潤同比增長18.29%。下半年隨行業(yè)進一步回暖，營收和凈利潤增速有望回升。
下游應用領域蓬勃發(fā)展，功能性材料市場空間廣闊。從需求端來看，下游終端市場市場回暖，推動功能性材料需求提升。消費電子市場整體回暖，產(chǎn)品新需求出現(xiàn)、國產(chǎn)化替代加速，全球PC出貨量同比降幅收窄，環(huán)比顯著改善。新能源汽車市場規(guī)模持續(xù)擴大，市場對功能性材料需求爆發(fā)增長，2022-2026年，中國汽車電子市場規(guī)模將以4.7%的復合增速持續(xù)增長，預計至2026年全球市場規(guī)?？蛇_1486億美元。光電顯示模組材料應用廣泛，AMOLED出貨量持續(xù)增長。從供給側來看，公司在國際巨頭占據(jù)主導地位的功能性材料市場中，占據(jù)了一定的份額。
定增加碼，建設4.12萬噸高效密封膠生產(chǎn)平臺以及創(chuàng)新中心。公司在2022年通過定增募資不超過4億元新建高效密封膠項目和創(chuàng)新中心項目，建設以動力電池密封膠等各類高效密封膠為主的4.12萬噸高效密封膠生產(chǎn)平臺，拓展公司產(chǎn)品結構，并且有助于向產(chǎn)業(yè)鏈上游擴展，降低成本的同時提高產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定性。
盈利預測與投資評級：公司在電子復合功能材料的技術競爭力突出，市場拓展穩(wěn)步推進，同時公司積極拓展新領域，向產(chǎn)業(yè)鏈上游靠近，有望充分受益下游汽車電子對電子產(chǎn)品制造需求的提升。我們預計公司2023/2024/2025年營收分別為5.13/6.41/7.49億元，同比增長11.00%/24.92%/16.82%，歸母凈利潤分別為1.95/2.49/2.99億元，同比增長5.10%/27.96%/20.02%。公司2023/2024/2025年的PE分別為25.96/20.29/16.91倍，低于可比公司估值均值。我們看好公司在電子復合功能材料、精密制程應用材料和光電顯示模組材料領域的布局，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：消費電子行業(yè)市場環(huán)境變化的風險；主要原材料價格波動風險；技術更新迭代風險。
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