>> 中銀證券-雅克科技(002409)前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，電子材料業(yè)務(wù)全方位布局-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.42億元，同比增長11.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.81億元，同比增長3.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.85億元，同比增長6.82%。公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元，同比增長10.01%，環(huán)比基本持平；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.39億元，同比下降23.45%，環(huán)比下降17.35%?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)板塊持續(xù)開拓，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
前三季度業(yè)績穩(wěn)健，盈利能力基本持平。2023年以來，公司大力發(fā)展電子材料和LNG保溫絕熱板材業(yè)務(wù)。根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄，公司的前驅(qū)體材料技術(shù)水平已經(jīng)逐漸追趕上世界頭部企業(yè)，甚至在存儲芯片方面已經(jīng)達(dá)到世界一流水平。但受到半導(dǎo)體等下游行業(yè)景氣度等因素影響，三季度利潤有所下降。盈利能力來看，公司前三季度銷售毛利率為31.86%，銷售凈利率為14.18%，同比均基本持平。三季度單季度銷售毛利率為30.70%，同比下降4.10 pct，環(huán)比下降1.78 pct；銷售凈利率為12.73%，同比下降4.26 pct，環(huán)比下降1.09 pct。根據(jù)三季報，公司前三季度銷售費(fèi)用為1.29億元，同比增長60.25%，主要系拓展市場費(fèi)用增加所致；研發(fā)費(fèi)用為1.18億元，同比增長26.39%，主要系研發(fā)項(xiàng)目增加所致；財務(wù)費(fèi)用為-0.42億元，同比下降36.52%，主要系匯兌損益減少所致。公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
在建工程大幅增加，產(chǎn)能建設(shè)助力公司成長。根據(jù)三季報，截至2023年三季度末，公司在建工程為18.04億元，較期初9.27億元增長94.57%，較上年同期8.03億元增長124.61%，主要原因?yàn)槟腹窘K先科項(xiàng)目（光刻膠及配套試劑、前驅(qū)體）、華飛微硅粉項(xiàng)目增加投資。據(jù)中報披露，上半年華飛電子新一代大規(guī)模集成電路封裝專用材料國產(chǎn)化項(xiàng)目、新一代電子信息材料國產(chǎn)化項(xiàng)目（光刻膠及光刻膠配套試劑）項(xiàng)目接近完工，工程進(jìn)度為95%；江蘇先科18 t/a電子材料分裝項(xiàng)目正在進(jìn)行；年產(chǎn)39,120噸半導(dǎo)體用電子粉體材料國產(chǎn)化項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。公司持續(xù)推進(jìn)電子材料業(yè)務(wù)，隨著在建工程有序進(jìn)行，有望助力公司業(yè)績增長。
公司新增對外投資購買資產(chǎn)，電子材料業(yè)務(wù)全方位布局。報告期內(nèi)，公司發(fā)布兩則對外投資購買資產(chǎn)的公告：子公司雅克半導(dǎo)體擬以不超過500億韓元的價格購買SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股權(quán)；公司擬出資不超過0.72億元，與沈陽先進(jìn)共同投資沈陽亦創(chuàng)，后續(xù)公司投資方與沈陽先進(jìn)投資方共同增資沈陽亦創(chuàng)，由沈陽亦創(chuàng)購買SK enpulse持有的SSHK 90%的股權(quán)。根據(jù)公司公告，SKC-ENF公司除持有愛思易（江蘇）電子材料有限公司及愛思開希（南通）半導(dǎo)體材料有限公司100%股權(quán)外，暫未開展其他業(yè)務(wù)或?qū)嶋H經(jīng)營，愛思開希主要從事濕電子化學(xué)品的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。本次對外投資完善了公司電子材料業(yè)務(wù)板塊的布局，預(yù)計隨著公司電子材料業(yè)務(wù)的逐步拓展，有望貢獻(xiàn)公司成長動力。
估值
因半導(dǎo)體行業(yè)仍處于下行周期，下游需求復(fù)蘇較為緩慢，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.36元、2.10元、2.75元，對應(yīng)PE分別為48.5倍、31.4倍、24.0倍?？春霉倦娮硬牧蠘I(yè)務(wù)板塊持續(xù)開拓，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格波動風(fēng)險，匯率大幅波動風(fēng)險，商譽(yù)減值損失風(fēng)險。
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