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策略摘要
　　單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下的機(jī)會(huì)；套利建議關(guān)注流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會(huì)；套保建議關(guān)注長(zhǎng)久期品種。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　進(jìn)入到流動(dòng)性跨月時(shí)間。11月22日，以利率招標(biāo)方式開展5190億元7天期逆回購(gòu)操作，凈投放1420億。10月財(cái)政部宣布增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債，11月MLF超量續(xù)作14500億，四季度特殊再融資券預(yù)計(jì)發(fā)行1.5萬(wàn)億-2萬(wàn)億。
　　美聯(lián)儲(chǔ)提供相對(duì)寬松的流動(dòng)性。1）國(guó)內(nèi)：10月M2同比+10.3%（預(yù)期10.5%），新增信貸7384億，預(yù)期6400億，新增社融1.85萬(wàn)億（預(yù)期1.82）。11月15日，10月投資+2.9%（預(yù)期3.1%），生產(chǎn)+4.6%（預(yù)期4.3%），消費(fèi)+7.6%（預(yù)期7.3%），地產(chǎn)投資-9.3%，新開工-23.2%，施工-7.3%，竣工+19.0%，銷售-7.8%。11月20日，LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)；中央金融委員會(huì)會(huì)議保持貨幣政策穩(wěn)健性。11月21日，房企確認(rèn)監(jiān)管擬定50家開發(fā)商白名單，要求三個(gè)“不低于”。11月23日，央行上?？偛孔剷?huì)要求金融機(jī)構(gòu)要落實(shí)好房地產(chǎn)“金融16條”。2）海外：11月10日，穆迪將美國(guó)評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。11月16日，中美元首會(huì)晤，同意推動(dòng)和加強(qiáng)中美各領(lǐng)域?qū)υ捄献鳌?1月21日，美國(guó)10月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)-0.49；匈牙利央行降息75個(gè)基點(diǎn)至11.50%；美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表明會(huì)謹(jǐn)慎行事。11月22日，歐佩克+會(huì)談推遲；歐央行表示歐元區(qū)的影子銀行面臨著因手頭現(xiàn)金不足而無(wú)法滿足大量追加保證金要求或客戶贖回的風(fēng)險(xiǎn)。11月23日，瑞典央行利率4%不變，預(yù)期4.25%。
　　■策略
　　單邊：2312合約短期轉(zhuǎn)空。
　　套利：短期關(guān)注政策落地，曲線策略保持觀望或關(guān)注陡峭化（+2×TS-1×T）。
　　套保：關(guān)注短久期品種基差走闊和曲線陡峭，空頭套保關(guān)注T和TL 2312合約。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動(dòng)性超預(yù)期寬松