>> 國泰君安期貨-商品研究晨報(bào)：能源化工-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【市場概覽】
PX：韓國一套55萬噸PX裝置已于周初重啟，近日出產(chǎn)品，該裝置8月初停車檢修。
尾盤石腦油價(jià)格上漲，12月MOPJ目前估價(jià)在651.5美元/噸CFR。今天PX價(jià)格偏弱維持，尾盤實(shí)貨1月在1006/1013商談，2月在1005/1021商談。均無成交。今日PX估價(jià)在1009美元/噸，較昨日下跌1美元。
PTA：中國大陸裝置變動(dòng)：儀征64萬噸以及逸盛寧波4線裝置重啟，恒力石化裝置負(fù)荷調(diào)整，至周四，PTA裝置負(fù)荷上漲至79.4%。逸盛海南250萬噸PTA新裝置一條線正常運(yùn)行。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計(jì)算，至周四PTA開工率在85.3%。備注：2023年8月新加入恒力惠州250萬噸PTA產(chǎn)能，CCF產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7894萬噸。
乙二醇：截至11月23日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在62.5%（較上期上升0.9%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在63.84%（較上期下降0.21%）。2023年10月份起，中國大陸地區(qū)乙二醇總產(chǎn)能為2777.5萬噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為943萬噸，新增新疆天業(yè)二期30萬噸新裝置。
新疆一套15萬噸/年的合成氣制乙二醇近日起停車檢修，重啟時(shí)間待定，后續(xù)裝置動(dòng)態(tài)本網(wǎng)持續(xù)跟進(jìn)。
內(nèi)蒙古一套26萬噸/年的合成氣制MEG裝置近期逐步重啟，預(yù)計(jì)12月上旬出產(chǎn)品。
11月22日張家港某主流庫區(qū)MEG發(fā)貨量在5100噸附近，太倉兩主流庫區(qū)MEG發(fā)貨量在5900噸附近。
聚酯：本周有一套短纖裝置檢修，一套瓶片裝置開啟，此外其他裝置負(fù)荷也有調(diào)整，整體來看短纖降負(fù)、瓶片升負(fù)，聚酯負(fù)荷有所回升。截至本周五，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.8%。（2023年11月1日起，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7981萬噸）
本周滌綸工業(yè)絲大廠開工負(fù)荷多數(shù)維持，零星調(diào)整，截至本周四，國內(nèi)滌綸工業(yè)絲總體理論開工負(fù)荷在60%左右。（2023年10月起，滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能基數(shù)調(diào)至334萬噸）
華東一套年產(chǎn)25萬噸聚酯瓶片裝置目前已經(jīng)升溫重啟，預(yù)計(jì)周末附近出料，該裝置于10月中上旬附近停車檢修。
直紡滌短產(chǎn)銷清淡，平均33%，部分工廠產(chǎn)銷：40%，10%，30%，100%，40%，30%，50%，30%。
江浙滌絲產(chǎn)銷整體依舊偏弱，至下午3點(diǎn)半附近平均產(chǎn)銷估算在4-5成，江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在55%、60%、50%、0%、80%、100%、70%、30%、40%、25%、50%、30%、60%、100%、30%、10%、40%、60%、15%、20%、0%、0%、0%、30%。
【趨勢強(qiáng)度】
對二甲苯趨勢強(qiáng)度：0 PTA趨勢強(qiáng)度：0 MEG趨勢強(qiáng)度：0
注：趨勢強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
對二甲苯：目前PXN估值356美金/噸，相對估值逐步回歸合理，然油價(jià)持續(xù)偏弱，PX估值或進(jìn)一步跟隨回調(diào)，關(guān)注下方支撐8200元/噸處表現(xiàn)。PX供需雙增，逸盛寧波220萬噸PTA裝置重啟、逸盛海南一條線125萬噸PTA新裝置正常出料，PTA裝置開工率提升3%左右，后續(xù)關(guān)注寧波3#或檢修，四川能投或重啟，漢邦重啟準(zhǔn)備中。PX短流程裝置利潤（PX-MX價(jià)差110美金/噸）修復(fù)，彭州石化75萬噸與威聯(lián)化學(xué)100萬噸裝置重啟，國產(chǎn)PX負(fù)荷同步提升4%。韓國GS裝置重啟，外盤供應(yīng)有所修復(fù)。中金石化PX裝置預(yù)計(jì)12月中旬檢修。再此之前PX供應(yīng)邊際寬松，5-9走反套邏輯。加工費(fèi)方面，PTA重啟較PX規(guī)模更大，加工費(fèi)收縮，多PX空PTA對沖操作。
PTA：供應(yīng)增加，PTA加工費(fèi)收縮，1-5月份明顯走弱，單邊估值跟隨PX低位盤整。PTA短期偏弱，關(guān)注下方5650位置支撐。空PTA多PX。OPEC+減產(chǎn)協(xié)議不確定性較大，對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本影響較大。需求層面，織造訂單和開工超預(yù)期修復(fù)帶動(dòng)本輪行情提早出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。摸到6100元/噸處的缺口位置后大幅下跌。然而中長期來看，宏觀層面政策空間有所釋放，疊加上春節(jié)前季節(jié)性備庫周期的共振影響下，看多PTA單邊價(jià)格，下方支撐5650元/噸，建議逢輕倉低做多。加工費(fèi)方面，由于PTA裝置開工率大幅回升至80%左右，加工費(fèi)收縮，多PX空PTA對沖操作。月差方面，PTA開工提升累庫預(yù)期再起，1-5月差再次走反套邏輯，關(guān)注漢邦石化后續(xù)重啟的進(jìn)度。
乙二醇：受聚酯板塊整體偏弱以及人民幣匯率升值影響，乙二醇下探4000附近前低，目前估值偏低，中期單邊逢低多。本周到港乙二醇大致在15萬噸規(guī)模，較上周減少2萬噸左右，周四港口庫存小幅去化2萬噸。國產(chǎn)乙二醇裝置開工率回升至62.5%（+0.9%），總體依然是累庫格局。關(guān)注后續(xù)進(jìn)口減少規(guī)模。估值角度，煤炭價(jià)格高位，煤化工乙二醇出廠價(jià)3500-3800元/噸附近，疊加運(yùn)費(fèi)等因素影響，我們認(rèn)為4000-4100元/噸位置有一定支撐，關(guān)注乙二醇逢低多機(jī)會(huì)。
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