>> 中原證券-有色金屬行業(yè)年度策略：撥云見(jiàn)霧配黃金，心無(wú)旁騖選擇鋁，守得云開(kāi)握稀土-231124
| 上傳日期： |
2023/11/24 |
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| 5985KB |
| 格式： |
pdf 共72頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李澤森 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
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美國(guó)通脹數(shù)據(jù)有所回落但仍保持一定增速，就業(yè)數(shù)據(jù)仍具韌性；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，CPI同比小幅下降，基建投資保持增長(zhǎng)。2023年前三季度，美國(guó)CPI、PPI和核心CPI、PPI同比增速有所回落但仍保持一定增速。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)收緊，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，CPI同比增速?gòu)?022年6月開(kāi)始連續(xù)13個(gè)月下降，從2023年第三季度開(kāi)始反彈。2023年Q1-Q3，我國(guó)GDP增速穩(wěn)步回升，同比增速分別為4.50%/6.30%/4.90%。2023年Q3我國(guó)第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)GDP分別同比增長(zhǎng)4.20%、4.60%和5.20%。
受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、歐美滯脹預(yù)期增強(qiáng)、國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變等因素影響，2023年前10個(gè)月基本金屬普遍呈現(xiàn)漲后跌走勢(shì)，黃金價(jià)格震蕩上行隨后維持高位震蕩。截至10月31日，COMEX黃金價(jià)格年初以來(lái)漲幅達(dá)9.01%，COMEX白銀價(jià)格下跌3.91%，LME銅價(jià)格下跌3.02%，LME鋁價(jià)格下跌5.51%，LME鉛價(jià)格下跌9.22%，LME鋅價(jià)格下跌18.67%，LME鎳價(jià)格下跌39.78%，LME錫價(jià)格下跌2.93%。截至2023年10月31日，年初以來(lái)，滬深300下跌7.75%，有色板塊下跌4.61%，在30個(gè)行業(yè)中排名第17，表現(xiàn)較弱。有色子行業(yè)中，黃金（20.92%）、銅（6.22%）、鋁（4.85%）、鉛鋅（1.61%）、其他稀有金屬（-3.33%）、鎢（-13.69%）、稀土及磁性材料（-15.48%）、鎳鈷錫銻（-27.60%）鋰（-32.44%）。有色個(gè)股方面，57家上漲，1家平，67家下跌。上游盈利同比增速有所收窄，下游盈利同比增速降幅有所收窄。銅和黃金板塊營(yíng)收穩(wěn)步提升，稀有金屬板塊盈利增速降幅明顯。
黃金：黃金：全球央行持續(xù)購(gòu)金，國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變，黃金配置優(yōu)勢(shì)凸顯。2023年前10個(gè)月，受到美聯(lián)儲(chǔ)加息不確定性增強(qiáng)、歐美經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期增強(qiáng)、歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊、國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變、地緣政治沖突等因素影響，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。諸多問(wèn)題及挑戰(zhàn)為世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了許多不確定性，當(dāng)前全球面臨百年未有之大變局，國(guó)際貨幣體系可能面臨變革，各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金，去“美元化”和貨幣多極化趨勢(shì)下，各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備仍有提升空間，且現(xiàn)階段市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息即將進(jìn)入尾聲，黃金配置價(jià)值繼續(xù)凸顯。建議持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)控制金屬礦產(chǎn)資源最多的有色金屬行業(yè)龍頭企業(yè)紫金礦業(yè)（601899）、黃金板塊龍頭企業(yè)山東黃金（600547）、國(guó)內(nèi)唯一一家央企控股的黃金礦業(yè)上市公司中金黃金（600489）的投資機(jī)會(huì)。
鋁：建議關(guān)注綠電或低成本鋁企以及龍頭鋁型材加工企業(yè)。國(guó)內(nèi)利好政策持續(xù)推進(jìn)，地產(chǎn)、汽車等行業(yè)逐步修復(fù)，建議持續(xù)關(guān)注綠電鋁龍頭企業(yè)云鋁股份（000807）、河南省電解鋁龍頭及產(chǎn)業(yè)鏈一體化典范企業(yè)神火股份（000933）。加工類鋁企業(yè)績(jī)逐步修復(fù)。在新能源汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域，根據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)EVTank的數(shù)據(jù)，2022年，中國(guó)動(dòng)力電池出貨量達(dá)到465.5GWh，但裝機(jī)量?jī)H有294.6GWh，且全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存為164.8GWh。因此，2023年第一季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均存在一定待消化庫(kù)存。由于行業(yè)下游存在一定待消化的庫(kù)存，部分汽車制造商及電池制造商選擇推遲部分新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件、車身結(jié)構(gòu)件的訂單交付時(shí)間，導(dǎo)致加工鋁類企普遍在2023年第一季度出貨量同比小幅減少，銷售收入出現(xiàn)一定程度下滑。隨著2023年4月上海車展及各地春季車展開(kāi)啟，多款新車密集發(fā)布，全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存呈逐漸下降趨勢(shì)。且從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的推進(jìn)，新能源行業(yè)仍屬于國(guó)家大力發(fā)展及支持的方向，新能源汽車市場(chǎng)滲透率將持續(xù)提升，短期波動(dòng)不影響行業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展勢(shì)頭。建議持續(xù)關(guān)注我國(guó)鋁壓延加工及再生鋁保級(jí)應(yīng)用的龍頭企業(yè)明泰鋁業(yè)（601677）、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的新能源汽車電池結(jié)構(gòu)件企業(yè)和勝股份（002824）。
稀土：稀缺戰(zhàn)略資源，致知力行，繼往開(kāi)來(lái)。稀土作為我國(guó)重要的稀缺戰(zhàn)略資源，由于其優(yōu)異的金屬特性，廣泛應(yīng)用于高新材料、冶金、軍工、石油化工、玻璃陶瓷、農(nóng)業(yè)等行業(yè)，近年來(lái)隨著我國(guó)大型稀土集團(tuán)的組建以及黑稀土基本出清，稀土行業(yè)進(jìn)入新發(fā)展階段，伴隨新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)機(jī)器人、人型機(jī)器人、變頻空調(diào)、節(jié)能電梯等行業(yè)快速發(fā)展，稀土需求有望穩(wěn)步提升。且我國(guó)是全球唯一具備稀土全產(chǎn)業(yè)鏈各類產(chǎn)品生產(chǎn)能力的國(guó)家，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，龍頭公司有望充分受益。（1）稀土上游資源端我們建議關(guān)注世界輕稀土龍頭企業(yè)北方稀土（600111）、國(guó)內(nèi)重稀土龍頭企業(yè)中國(guó)稀土（000831）、國(guó)家級(jí)稀土集團(tuán)廣東省稀土集團(tuán)的核心企業(yè)廣晟有色（600259）。（2）稀土精深加工端我們建議關(guān)注國(guó)內(nèi)新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高性能稀土永磁材料的領(lǐng)先供應(yīng)商金力永磁（300748）以及生產(chǎn)高性能釹鐵硼磁材的龍頭公司。
投資建議：截至10月31日，有色板塊PE為17.15倍，貴金屬板塊PE為22.29倍，工業(yè)金屬板塊PE為16.96倍，稀有金屬板塊PE為15.09倍。受到國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變、歐美經(jīng)濟(jì)滯脹預(yù)期增強(qiáng)、地緣政治沖突等因素影響，大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，維持有色金屬行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注鋁、黃金和稀土板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期導(dǎo)致金屬價(jià)格回落；（2）全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期導(dǎo)致下游需求不足；
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