>> 國泰君安期貨-原油：謹(jǐn)慎看多，關(guān)注OPEC+會議-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 3310KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黃柳楠 |
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報告導(dǎo)讀：
過去一周，內(nèi)外盤油價一度出現(xiàn)較大波動，但整體維持震蕩市。OPEC+推遲原本定于11.26召開的大會加大了市場對于OPEC+內(nèi)部分歧的擔(dān)憂，油價也一度在OPEC+可能會放棄減產(chǎn)的預(yù)期下大幅崩盤。短期來看，考慮到今年OPEC+曾多次在正式會議上給出與會前市場預(yù)期不一致的減產(chǎn)結(jié)果，建議耐心等待OPEC+本次會議結(jié)果落地。理論上，尼日利亞、安哥拉對其生產(chǎn)份額的分歧總和不超過30萬桶/日，不是影響最終油市走向的關(guān)鍵變量。我們在此前的報告中曾提及，油價在10-11月的弱勢并非因為需求的突然崩塌，供應(yīng)的意外增量是重要預(yù)期外利空。而隨著油價的下跌對這一利空的充分消化，以及OPEC+再次強調(diào)減產(chǎn)、托底的意愿，油價短線或迎來支撐。在供應(yīng)端，潛在利好有三：第一，OPEC+在11-12月提升減產(chǎn)執(zhí)行率；第二，沙特宣布延長額外減產(chǎn)至2024年第一或者第二季度；第三，伊朗在美國制裁影響下對外出口進一步減少。主觀判斷，以上三個利好在11-12月兌現(xiàn)的可能性均不低，建議密切關(guān)注11月30日召開的OPEC+會議。當(dāng)然，如果OPEC+因內(nèi)部分歧放棄減產(chǎn)，油價則完全可能加速趕底考驗新低。而后這我們傾向于放上在明年上半年的概率更大。
當(dāng)然，不得不承認(rèn)的是，美國原油生產(chǎn)、供應(yīng)的增量超出我們預(yù)期，這是我們之前未能遇見的。此外，四季度的需求側(cè)也出現(xiàn)了一些預(yù)期外的利空，或也限制油價的反彈幅度。從成品油裂解價差看，過去一周全球成品油市場波動不大，部分地區(qū)油品裂解價差邊際回暖，建議繼續(xù)關(guān)注俄羅斯取消柴油出口禁令對餾分油市場的影響。中國市場方面，近2個月從中東、西非原油采購的放緩也是需求低于預(yù)期的重要原因，本輪油價調(diào)整后暫未看到明確的補貨行動，未來建議關(guān)注對大西洋地區(qū)廉價原油的采購情況。因此，如果我們判斷準(zhǔn)確，即油價在年底出現(xiàn)了反彈，反彈的高度或也比較有限，Brent或僅有機會挑戰(zhàn)90美元/桶。
整體來看，過去一周油價重心回落后有止跌反彈跡象，短線走勢或偏強，且年內(nèi)仍有機會繼續(xù)走強。后期需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況及中產(chǎn)其的減產(chǎn)政策是否有調(diào)整、中東局勢、中美關(guān)系以及美債收益率波動下是否會有更大的信用風(fēng)險兌現(xiàn)扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟預(yù)測。其中，伊朗或在美國進一步加大制裁下削減對外出口。近期市場對于海外經(jīng)濟衰退的潛在下行利空交易較多，對于這一宏觀拐點的節(jié)奏把握難度較大。如果年內(nèi)無法證實，低庫存下油價的波動仍會很劇烈。
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