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策略推薦：波動率底未現(xiàn)
　　股指方面，本周指數(shù)震蕩，小盤成長風格受到挑戰(zhàn)。我們認為微盤股行情尚未走到終點，其中市場核心擔憂有三點，其一，隨著私募市值下沉，擁擠度不高、超額易獲取的邏輯不再堅固，其二，DMA監(jiān)管令券商新增規(guī)模受限，其三，熱門ETF的集中發(fā)行意味著標的高估風險。但我們認為私募市值下沉、DMA監(jiān)管恰恰說明微盤股有利可圖，微盤股仍有較高的關注度及參與度，而熱門ETF的高估確認需要新市場主線的確認，短期似乎并無明確的熱點進行接力。同時，宏觀層面，結合近期傳聞，猜測由于實業(yè)信貸需求不足，銀行資金優(yōu)先用于防風險（地產(chǎn)）以及寬財政（購買政策型銀行債券），此時難以看到資本開支擴張，弱修復環(huán)境下，有利于題材概念炒作。
　　期權方面，流動性延續(xù)低位運行。市場對波動和方向的預期均中性。HO和IO均有持續(xù)博弈上漲的少量交易型資金，但當前市場分歧度較高，在博弈勝率低于預期的前提下，建議投資者更加關注止盈條件的設定。上周如期兌現(xiàn)周報中所提，波動率中樞或進一步下移，同時股指期權波動率下移幅度更大。
　　在本報告的最后章節(jié)，我們試圖討論波動率是否具有季節(jié)性：從波動率月度均值以及日度回溯來看，Q4波動率環(huán)境震蕩為主，進入10月以來基于是震蕩向下走勢，因此預計今年12月份更大可能出現(xiàn)今年波動率底。
　　基于相同時間段對指數(shù)端和期權流動性的回顧發(fā)現(xiàn)，季節(jié)性波動率下滑原因在于期權市場整體流動性偏弱，以及標的端自身歷史波動率也具有一定的周期性。而細看指數(shù)端，在Q4成交量和漲跌幅均未收窄。
　　風險因子：1）流感爆發(fā)；
　　策略回顧：短期或博弈反彈
　　上周市場調(diào)整為主，中證1000指數(shù)周度下跌1.35%，上證50指數(shù)相對穩(wěn)健，正如我們在上周周報中所言，當前市場并未轉向樂觀預期同時大盤價值風格相關期權品種有抄底資金博弈短期反彈。上周周度建議備兌策略，周度策略收益率為-0.87%，日度策略基本延續(xù)備兌，但是在周二周三判斷市場預期并非偏暖，建議熊市價差，日度策略收益為13.8%。