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周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2023年11月26日，本周ECI供給指數(shù)為51.05%，較上周回升0.20%；ECI需求指數(shù)為49.50%，較上周回升0.02%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.70%，較上周回落0.08%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.67%，較上周回升0.12%；ECI出口指數(shù)為48.79%，較上周回升0.03%。
　　月度ECI指數(shù)：從11月份前三周的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，ECI供給指數(shù)為50.96%，較10月回落0.12%；ECI需求指數(shù)為49.50%，較10月回升0.13%。從分項(xiàng)來(lái)看，ECI投資指數(shù)為49.75%，較10月回升0.07%；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.62%，較10月回升0.15%；ECI出口指數(shù)為48.76%，較10月回升0.22%。從ECI指數(shù)來(lái)看，11月份工業(yè)生產(chǎn)景氣度仍處于較高區(qū)間，但需求端的不足制約了工業(yè)生產(chǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)張，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的意愿或受到一定抑制；需求端方面，石油瀝青裝置開(kāi)工率連續(xù)兩周回升，一定程度上表征基建投資邊際有所改善；地產(chǎn)銷(xiāo)售則延續(xù)此前下跌的趨勢(shì)，主要城市商品房銷(xiāo)售面積同比降幅連續(xù)三周走擴(kuò),預(yù)計(jì)短期內(nèi)地產(chǎn)投資增速仍將承壓下行。
　　ELI指數(shù)：截至2023年11月26日，本周ELI指數(shù)為0.61%，較上周回升0.40%。制約非金融企業(yè)持有活期存款的意愿是什么？根據(jù)人大常委會(huì)發(fā)布的《對(duì)金融工作情況報(bào)告的意見(jiàn)和建議》，常委會(huì)出席人員指出：近期，我國(guó)M2增幅高，M1增幅低，兩者不相匹配，原因之一在于貨幣資金在銀行間空轉(zhuǎn)，或在銀行與大企業(yè)之間輪流轉(zhuǎn)，面向中小企業(yè)的信貸資金渠道不暢。從貨幣統(tǒng)計(jì)指標(biāo)來(lái)看，M1是流通中貨幣和單位活期存款之和，M2和M1之差則是企業(yè)定期存款和居民儲(chǔ)蓄存款，根據(jù)2023年10月底的數(shù)據(jù)顯示，2023年10月M2同比多減696.69億元，M1同比多減1353.40億元，導(dǎo)致M2-M1同比多增656.71億元，從存款的屬性來(lái)看，意味著企業(yè)部門(mén)更加愿意持有定期存款，不愿意持有活期存款。企業(yè)部門(mén)持有活期存款或者是有好的投資機(jī)會(huì)，持幣隨時(shí)做財(cái)務(wù)支出安排；或者在流動(dòng)性寬松但實(shí)體需求不足的環(huán)境下，企業(yè)投資意愿較低、支出機(jī)會(huì)較少，以持有活期存款的方式持幣等待投資機(jī)會(huì)或隨時(shí)進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資。M2和M1“剪刀差”的同比多增或顯現(xiàn)出企業(yè)愈加傾向持有定期存款，而從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中也可印證出這一點(diǎn)：截止2023年10月末，單位定期存款（包含在M2但不計(jì)入M1）同比少減5172.78億元，可個(gè)人存款（包含在M2但不計(jì)入M1）同比多減1292.87億元，在今年存款利率呈現(xiàn)多頻率調(diào)降、越長(zhǎng)期限調(diào)降幅度越高的環(huán)境下，企業(yè)持有定期存款的意愿并未顯著下降，表明在收益率長(zhǎng)短利差收窄的情況下，盡管持有定期存款的機(jī)會(huì)成本在下降，然而由于其他財(cái)務(wù)支出的收益更低，以活期存款形式持幣或也較難尋覓到比定期存款更好的投資機(jī)會(huì)，問(wèn)題的核心或還是總需求不足、投資機(jī)會(huì)稀少。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策出臺(tái)節(jié)奏不及預(yù)期；貨幣政策變動(dòng)不及預(yù)期；海外需求不確定性較大。