>> 中銀證券-光威復材(300699)前三季度業(yè)績承壓，項目驗證及新品研發(fā)進展順利-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季報，23年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入17.47億元，同比下降9.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.21億元，同比下降17.20%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比下降16.39%，環(huán)比下降21.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比下降15.01%，環(huán)比下降14.00%?？春霉拘马椖糠€(wěn)定推進，持續(xù)加大研發(fā)投入筑牢核心競爭力，全產業(yè)鏈持續(xù)布局，維持買入評級。
支撐評級的要點
受部分業(yè)務盈利能力下降影響，23年前三季度公司業(yè)績承壓。2023年前三季度公司產品根據(jù)訂單需求及時交付，各項合同執(zhí)行正常，項目研發(fā)、產品驗證順利推進。民品業(yè)務中，風電碳梁業(yè)務對營收和利潤的貢獻下降，主要原因為受傳統(tǒng)主要客戶訂單減少、產品價格下降以及行業(yè)供需格局變化影響，民用碳纖維業(yè)務盈利能力有所下降。分板塊來看，2023年前三季度，公司拓展纖維板塊實現(xiàn)收入11.05億元，同比增長1.69%，定型纖維產品重大合同執(zhí)行率29.16%；能源新材料板塊實現(xiàn)收入3.40億元，同比下降36.44%，其中新導入客戶實現(xiàn)收入6,000.35萬元；通用新材料板塊實現(xiàn)收入2.05億元，同比下降10.24%；復材科技板塊實現(xiàn)收入6,789.57萬元，同比增長47.22%；精密機械板塊實現(xiàn)收入1,750.37萬元，同比下降29.07%；光晟科技板塊實現(xiàn)收入629.83萬元，同比下降37.55%。未來隨著公司繼續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新力度，新項目穩(wěn)定推進，公司業(yè)績有望恢復增長。
毛利率、凈利率下降，期間費用率上升。2023年前三季度公司毛利率為45.99%，同比下降6.57 pct；凈利率為34.04%，同比下降3.72 pct。2023年前三季度公司期間費用率為11.21%，同比增長3.13 pct；銷售費用率為0.76%，同比增長0.02 pct；管理費用率為5.49%，同比增長1.39 pct；研發(fā)費用率為6.61%，同比下降1.75 pct；財務費用率為-1.65%，同比增長3.47 pct，主要原因為去年同期匯兌收益較高。受碳梁用外購碳纖維同比減少影響，公司前三季度經營活動現(xiàn)金流量為2.32萬元，同比增長267.19%。
全資子公司項目通過驗收，多個項目穩(wěn)定推進體現(xiàn)未來成長性。根據(jù)公司9月21日公告，公司全資子公司威海拓展纖維有限公司承擔的國產碳纖維工程化研制及其復合材料應用研究項目已經通過驗收，項目撥款總額為9,053萬元，作為其他收益計入當期損益，三季度共確認其他收益1.49億元，去年同期為0.44億元。根據(jù)公司2023年半年報，公司復合材料制部件、無人機等多個重點項目進展順利，航空工作梯和地面保障裝備等批產業(yè)務穩(wěn)定交付。同時，光晟科技板塊積極開展新產品研發(fā)和應用市場拓展，參與的多個航天火箭發(fā)動機殼體等研發(fā)項目進展順利。預計隨著公司各大項目繼續(xù)推進，新產品逐漸量產放量，公司未來成長性有望進一步鞏固。
估值
因定型產品降價以及訂單波動影響，調整盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為1.03元、1.46元、1.67元，對應PE分別為24.6倍、17.4倍、15.2倍?？春霉痉嵌ㄐ吞祭w維收入貢獻增加，新產品研發(fā)及在建項目持續(xù)推進，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
軍品銷售占比較高帶來的業(yè)績波動的風險；軍品新產品開發(fā)的風險；產品銷售價格波動的風險；安全生產管理風險。
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