>> 川財證券-鋰電行業(yè)2023年度分析與展望：方案指引目標(biāo)，行業(yè)行穩(wěn)致遠-231115
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
川財證券 |
| 評級： |
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作者： |
高翔 |
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方案指引目標(biāo)，行業(yè)行穩(wěn)致遠
2023年1-10月，新能源車銷量保持較快增長，下游需求依然旺盛。9月1日，工業(yè)和信息化部、財政部、交通運輸部、商務(wù)部、海關(guān)總署、金融監(jiān)管總局和國家能源局七部門聯(lián)合印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案(2023-2024年)》。《方案》提出，2023年，汽車行業(yè)運行保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，力爭實現(xiàn)全年汽車銷量2700萬輛左右，同比增長約3%，其中新能源汽車銷量900萬輛左右，同比增長約30%；汽車制造業(yè)增加值同比增長5%左右。2024年，汽車行業(yè)運行保持在合理區(qū)間，產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量效益進一步提升。具體工作措施上，《方案》提出支持擴大新能源汽車消費、穩(wěn)定燃油汽車消費、推動汽車出口提質(zhì)增效、促進老舊汽車報廢、更新和二手車消費、提升產(chǎn)品供給質(zhì)量水平、保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通、完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運營共七大措施，兼顧新老車市場消費、汽車出口、芯片、電池等核心技術(shù)攻關(guān)與自主可控、供應(yīng)鏈安全與電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，全方位為汽車市場未來發(fā)展提出指引。當(dāng)前鋰電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)趨于成熟，行業(yè)內(nèi)新技術(shù)，新應(yīng)用的變革持續(xù)出現(xiàn)，行業(yè)的整體估值水平也處于歷史相對低位，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力較強的電池環(huán)節(jié)，以及新技術(shù)，新應(yīng)用變革環(huán)節(jié)：復(fù)合集流體，鈉離子電池，固態(tài)電池，大圓柱電池等方向。
行業(yè)跌幅低于市場中位數(shù)，整體估值處于相對低估
截止2023年11月10日，申萬行業(yè)分類31個一級子行業(yè)中，上漲行業(yè)一共10個，其中，漲幅居前的行業(yè)為通信（+27.41%）、傳媒（+22.75%）、石油石化（+13.11%），跌幅居前的行業(yè)為商貿(mào)零售（-27.72%）、電力設(shè)備（-26.66%）、電力設(shè)備（-21.45%）。電力設(shè)備行業(yè)跌幅為-21.45%，整體低于行業(yè)整體中位數(shù)水平（-4.35%）。截止2023年11月10日，申萬電力設(shè)備行業(yè)的6個二級子行業(yè)中，上漲行業(yè)有電機II（+21.80%），其余子行業(yè)的跌幅情況為光伏設(shè)備（-35.13%）、風(fēng)電設(shè)備（-20.15%）、電池（-23.57%）、電網(wǎng)設(shè)備（-0.19%）、其他電源設(shè)備（-14.32%）。截止2023年11月10日，申萬電池行業(yè)的估值PE（TTM）為22.08倍，行業(yè)近五年估值的平均數(shù)為58.18倍，目前整體的估值水平在平均數(shù)之下，小于一倍標(biāo)準(zhǔn)差23.71倍，行業(yè)整體估值處于比較低估的位置。
裝機數(shù)量維持較快增長，盈利能力
2023年10月我國動力電池裝車39.20Gwh，同比增長28.35%，環(huán)比增加7.69%，2023年1-10月累計裝車294.85Gwh，同比增長31.49%。分類型來看，2023年10月磷酸鐵鋰裝車量26.80Gwh，同比增長36.28%，2023年10月三元鋰電裝車量為12.30Gwh，同比增長13.71%。2023年10月我國磷酸鐵鋰電池裝車量占比為68.37%，同比提升3.98個百分點，2023年1-10月我國磷酸鐵鋰電池累計裝車量占比為68.05%，同比提升7.41個百分點。2023年1-9月，申萬電池行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入8852.09億元，同比增長17.17%，增速同比2022年1-9月減少77個百分點，環(huán)比2023年上半年減少12.03個百分點。2023年前三季度行業(yè)整體依舊保持了較高的增速，下游電動車與儲能需求持續(xù)旺盛。2023年1-9月，申萬電池行業(yè)實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤587.37億元，同比增長3.47%，增速同比2022年1-9月減少70.91個百分點，環(huán)比2023年上半年減少15.82個百分點。2023年前三季度行業(yè)整體凈利潤依然保持了較好的增長，雖然增速相對2023年上半年出現(xiàn)一定下降，但仍然保持了兩位數(shù)以上的增長速度。2023年1-9月，申萬電池行業(yè)毛利率為18.24%，同比2022年1-9月下降1.63個百分點，環(huán)比2023年上半年下降0.49個百分點，上游原材料價格下跌整體對行業(yè)保持盈利能力有正向貢獻。2023年1-9月，申萬電池行業(yè)凈利率為7.02%，同比2022年1-9月下降個2.57百分點，環(huán)比2023年上半年下降1.30個百分點，在行業(yè)上游原材料下降利好整體毛利率的情況下，凈利率下降幅度高于毛利率，說明行業(yè)整體競爭加劇，產(chǎn)品的讓利情況較為普遍。2023年1-9月，申萬電池行業(yè)凈資產(chǎn)收益率為8.30%，同比2022年1-9月減少4.57個百分點。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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