>> 南華期貨-原油燃料油產(chǎn)業(yè)周報(bào)：OPEC會(huì)議推遲，減產(chǎn)再生變數(shù)，重點(diǎn)關(guān)注本周OPEC會(huì)議-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡紫陽 |
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邏輯整理及策略推薦
原油市場(chǎng)
核心觀點(diǎn)：宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，11月份有增產(chǎn)跡象，美國放松對(duì)委內(nèi)瑞拉制裁，巴西、圭亞那產(chǎn)量上升，供給端再生變數(shù)，成品油裂解低位，全球庫存低位回升，巴以沖突支撐減弱，OPEC會(huì)議臨近，但減產(chǎn)的不確定性增加，會(huì)議前建議觀望。
驅(qū)動(dòng)端：
宏觀：美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次利率決議按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期。但不同于此前決議的是，本次決議聲明新增指出，美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響，而且，對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長顯得滿意。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)將“繼續(xù)謹(jǐn)慎行動(dòng)”；如果合適，美聯(lián)儲(chǔ)將毫不猶豫地進(jìn)一步收緊貨幣政策；不確定我們已經(jīng)達(dá)到了實(shí)現(xiàn)2%通脹的立場(chǎng)。對(duì)通脹進(jìn)展感到滿意，但“還有很長的路要走”；預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度GDP增長將放緩，但仍有待觀察。
供給端：11月份沙特原油產(chǎn)量897萬桶/天，俄羅斯951萬桶/天，俄羅斯和沙特均踐行了自愿減產(chǎn)，在減產(chǎn)成員國中除了伊拉克超出減產(chǎn)計(jì)劃的10萬桶/天的產(chǎn)量外，其它國家均嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃。利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗因不參加減產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比9月增加4萬桶/天。非OPEC減產(chǎn)成員國，11月份環(huán)比減少5萬桶/天，OPEC+成員國整體產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定。在其余國家中，巴西、加拿大、圭亞那、分別增產(chǎn)5萬桶、30萬桶、3萬桶/天，推動(dòng)全球11月份產(chǎn)量增長50萬桶/天。10月份，沙特出口+15萬桶/天，俄羅斯+6.6萬桶/天，OPEC+整體出口2783萬桶/天環(huán)比-27萬桶/天，其中輕質(zhì)原油出口+91萬桶/天，中質(zhì)-84萬桶/天，重質(zhì)-3萬桶/天,OPEC+原油供給略微縮減，但輕中原油供給失衡的問題延續(xù)。進(jìn)入11月份，OPEC+出口有增長的跡象，具體執(zhí)行情況有待進(jìn)一步觀察。
需求端：11月份中國進(jìn)口-255萬桶/天，其中輕質(zhì)+18萬桶/天，中質(zhì)-32萬桶/天，重質(zhì)+4萬桶/天。11月份印度原油進(jìn)口2.6萬桶/天，日韓和東南亞地區(qū)，進(jìn)口+24萬桶/天和-52萬桶/天。10月份美國進(jìn)口量環(huán)比-45萬桶/天，11月份尚未看到增加的跡象，美國煉廠開工率回升低于預(yù)期，11月份歐洲進(jìn)口-64萬桶/天。柴油裂解回落，汽油裂解低位回升，整體需求放緩
庫存端：EIA報(bào)告：11月17日當(dāng)周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1320.0萬桶/日不變，EIA原油庫存增加870萬桶。美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫存維持在3.513億桶不變。EIA取暖油庫存-17.9萬桶，EIA汽油庫存75萬桶，預(yù)期-15萬桶，前值-154萬桶，EIA精煉油庫存-101.8萬桶。
估值端：
原油趨勢(shì)整體判斷：巴以沖突溢價(jià)回落，宏觀惡化，需求放緩，供給增量，原油整體偏空，因補(bǔ)庫預(yù)期仍在，巴以沖突和俄烏沖突等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍存在不確定性，經(jīng)過此輪油價(jià)大幅下跌，短期反彈的驅(qū)動(dòng)增加
SC原油價(jià)格判斷：11月份OPEC+出口小幅增加，輕質(zhì)和中質(zhì)原油供應(yīng)仍然分化，中質(zhì)油緊張尚未緩解，北海原油市場(chǎng)供應(yīng)有所緩解，EFS價(jià)差維持在低位，不過短期國內(nèi)煉廠利潤低迷，對(duì)SC價(jià)格造成比較大壓制
成品油市場(chǎng)：國際市場(chǎng)，汽油消費(fèi)旺季已過，短期需求端提振有限，不過供給端下降且尚未看到緩和跡象，裂解大幅下跌后，下方空間有限，有企穩(wěn)回升跡象。國際柴油，俄羅斯放開成品油出口后，出口量有所恢復(fù)，美國和日韓出口增加，歐洲進(jìn)口有所增加，柴油供給端緩和，柴油裂解趨勢(shì)是向下，重點(diǎn)關(guān)注11月份中國、俄羅斯的柴油出口情況。國內(nèi)汽油市場(chǎng)，前期因利潤被壓縮，國內(nèi)煉廠開始降負(fù)荷，但庫存回落回落后回穩(wěn)，裂解因原油下跌被大幅修復(fù)，當(dāng)前汽油需求依然疲軟，原油有回穩(wěn)跡象，裂解繼續(xù)回升的驅(qū)動(dòng)不大，建議前期多汽油裂解頭寸止盈離場(chǎng)。國內(nèi)柴油市場(chǎng)，俄羅斯放開成品油出口后，出口量有所恢復(fù)，美國和日韓出口增加，歐洲進(jìn)口有所增加，柴油供給端緩和，柴油裂解趨勢(shì)是向下，重點(diǎn)關(guān)注11月份中國、俄羅斯的柴油出口情況。
燃料油市場(chǎng)
核心觀點(diǎn)：低硫：10月份科威特出口大減，是導(dǎo)致低硫現(xiàn)貨偏緊的主要因素，不過上周一市場(chǎng)傳言科威特?zé)拸S低硫出口將恢復(fù)，導(dǎo)致低硫盤面高位回落，再加上需求端仍看不出明顯增量，尤其是日韓進(jìn)口轉(zhuǎn)出口，需求端增量證偽，柴油裂解回落壓制低硫裂解上方空間，LU價(jià)格大幅回落。高硫，高硫現(xiàn)貨供應(yīng)依舊偏松；中國進(jìn)口有回升跡象，美國、印度進(jìn)口減少，需求整體有所恢復(fù)，高硫裂解下方難以繼續(xù)壓縮，F(xiàn)U和新加坡基本處于平水狀態(tài)，可選擇擇機(jī)多配。
驅(qū)動(dòng)端：
供給端：低硫：11月份馬來西亞+4.5萬桶/天，俄羅斯+2萬桶/天，印尼+1萬桶/天，巴西-10萬桶/天，中東-4.2萬桶/天，整體供應(yīng)與10月縮減15萬桶/天，科威特已經(jīng)有4.5萬噸的出口船期，但現(xiàn)有船期依然偏緊，后期重點(diǎn)關(guān)注；高硫：進(jìn)入11月份伊朗高硫出口大減，導(dǎo)致中東地區(qū)高硫出口量環(huán)比減少30萬桶/天，俄羅斯出口+2.4萬桶/天，拉美-16.4萬桶/天，中東和拉美地區(qū)的出口，有大幅縮量的可能。
需求端：低硫需求：船用油現(xiàn)貨有所偏緊，加注利潤維持低位回升，日韓進(jìn)口轉(zhuǎn)出口，中國進(jìn)口上升，需求端整體有小幅恢復(fù)。高硫需求：在船加注市場(chǎng)，加注利潤不高，需求相對(duì)萎靡，且尚未看
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