>> 中銀證券-皇馬科技(603181)23Q3業(yè)績環(huán)比改善，小品種產(chǎn)銷量增長推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.06億元，同比下降18.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比下降38.01%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.07億元，同比下降23.12%。其中23Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長3.82%，環(huán)比增長9.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長3.14%，環(huán)比增長18.49%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.83億元，同比增長29.57%，環(huán)比增長27.51%。公司小品種板塊持續(xù)增量，有效拉動公司整體業(yè)績回升，維持買入評級。
支撐評級的要點
23Q3公司業(yè)績環(huán)比改善。2023年前三季度公司歸母凈利潤同比下滑，主要原因包括下游需求較弱、大品種退出生產(chǎn)以及非經(jīng)常性收益同比減少等。23Q3公司營業(yè)收入及歸母凈利潤同環(huán)比均實現(xiàn)增長，主要原因為2023年上半年公司主動優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，逐步退出大品種減水劑板塊產(chǎn)品的生產(chǎn)，同時積極開拓的濕電子化學(xué)品用表面活性劑、新能源膠樹脂等成長性產(chǎn)品市場前景廣闊，盈利能力表現(xiàn)良好。2023年前三季度公司毛利率為24.10%，同比提升0.49 pct；23Q3毛利率為25.80%，同比提升5.98 pct，環(huán)比提升3.64 pct。未來隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望逐步提升。
大品種退出，小品種產(chǎn)銷量持續(xù)增長。根據(jù)公司2023年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023年前三季度公司大品種板塊產(chǎn)量0.63萬噸（yoy-81.73%），銷量0.80萬噸（yoy-76.95%），平均售價6,986.95元/噸（yoy-15.00%），實現(xiàn)營收0.56億元（yoy-80.41%）；另一方面，2023年前三季度小品種板塊產(chǎn)量9.59萬噸（yoy+4.74%），銷量9.78萬噸（yoy+6.49%），平均售價1,3795.27元/噸（yoy-11.70%），實現(xiàn)營收13.49億元（yoy-5.97%）。未來公司小品種產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)更多業(yè)績增量。
原材料價格持續(xù)下跌，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)有望貢獻(xiàn)增長。根據(jù)百川盈孚，2023年前三季度環(huán)氧乙烷、環(huán)氧丙烷市場均價分別為6,497.17元/噸、9,599.42元/噸，同比分別下降13.51%、8.99%。根據(jù)公司2023年前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2023年前三季度公司環(huán)氧乙烷、環(huán)氧丙烷平均采購價分別為5,605.30元/噸、8,618.37元/噸，同比分別下降14.19%、8.66%。截至2023年9月30日，公司在建工程為3.55億元，較22Q3期末增長6.34%。根據(jù)公司2023年半年度報告，在建項目包括皇馬開眉客年產(chǎn)33萬噸高端功能新材料項目、年產(chǎn)0.9萬噸聚醚胺技改項目、年產(chǎn)200噸聚酰亞胺技改項目等。隨著各項目投產(chǎn)，公司增長未來可期。
估值
因下游需求較為低迷，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.56元、0.72元、0.87元，對應(yīng)PE分別為20.1倍、15.5倍、12.9倍?？春眯∑贩N板塊產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升帶來的增量，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
項目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅波動，下游需求持續(xù)低迷。
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