>> 廣發(fā)期貨-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈周報(bào)：終端需求階段性好轉(zhuǎn)對(duì)上游有所支撐，短期聚酯系價(jià)格繼續(xù)向下空間有限-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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pdf 共56頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張曉珍 |
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PX
成本：OPEC+在減產(chǎn)配額上存在分歧，OPEC+會(huì)議時(shí)間有所推遲，但市場(chǎng)對(duì)沙特進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期下降，疊加巴以?；饏f(xié)議生效使地緣沖突對(duì)油價(jià)的利好減弱，油價(jià)震蕩偏弱，短期布油75-83美元/桶區(qū)間震蕩對(duì)待，關(guān)注OPEC+會(huì)議結(jié)果。
供需：11月PX供需偏寬松，存累庫(kù)預(yù)期；如果12月至1月中金PX裝置檢修，12月至1月PX供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，1月可能階段性去庫(kù)，但也要看下游PTA裝置檢修情況。上周亞洲及國(guó)內(nèi)PX負(fù)荷環(huán)比繼續(xù)回升，至年內(nèi)和歷年同期高位，中國(guó)大陸PX周度負(fù)荷回升至84.2%（+3.1%），亞洲負(fù)荷回升至78.8%（+3%）；雖下游PTA負(fù)荷存回升預(yù)期，但調(diào)油需求偏弱，PX供需仍偏弱。
估值：中性偏高。國(guó)內(nèi)商品氛圍轉(zhuǎn)弱，疊加供需偏弱以及下游PTA下跌，PX價(jià)格承壓，PXN壓縮明顯，目前PXN壓縮至346美元/噸附近。
觀點(diǎn)：近期原油市場(chǎng)圍繞OPEC+減產(chǎn)預(yù)期波動(dòng)，但巴以?；饏f(xié)議生效使地緣沖突對(duì)油價(jià)的利好減弱，油價(jià)震蕩偏弱，對(duì)化工支撐偏弱。近期PX負(fù)荷繼續(xù)回升至年內(nèi)高位，雖下游PTA裝置集中重啟，加上終端需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，短期PX供需雙增，但11月PX仍有累庫(kù)壓力，PXN壓縮明顯。但隨著PXN壓縮至350美元/噸偏下，后期中金PX裝置存檢修預(yù)期，且下游PTA負(fù)荷仍有提升預(yù)期，PX供需預(yù)期好轉(zhuǎn)，且不排除市場(chǎng)提前交易明年調(diào)油需求，預(yù)計(jì)PXN繼續(xù)壓縮空間有限，絕對(duì)價(jià)格關(guān)注油價(jià)走勢(shì)。
PTA
供需：11月PTA供需階段性偏緊，存去庫(kù)預(yù)期；12月至明年一季度PTA存累庫(kù)預(yù)期，PX平衡表要優(yōu)于PTA，PX和PTA供需存蹺蹺板效應(yīng)，但整體存累庫(kù)預(yù)期。周內(nèi)PTA裝置負(fù)荷提升至79.4%（+4.8%）；聚酯負(fù)荷小幅提升至89.8%（+0.4%）。上周江浙終端開(kāi)工率繼續(xù)抬升的同時(shí)效益改善且坯布庫(kù)存下降明顯，短期長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力不大，聚酯轉(zhuǎn)弱時(shí)間點(diǎn)繼續(xù)后移。
估值：中性偏高，仍存壓縮預(yù)期。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)424元/噸附近，TA01盤(pán)面加工費(fèi)398元/噸。
觀點(diǎn)：隨著前期PTA加工費(fèi)好轉(zhuǎn)，多套PTA檢修裝置重啟，疊加逸盛海南新裝置、漢邦裝置的重啟，PTA供應(yīng)增加明顯；盡管近期終端訂單階段性好轉(zhuǎn)，聚酯及終端壓力后移，但PTA供需預(yù)期仍偏弱，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)仍有壓縮空間。且在外資持續(xù)減多加空以及市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)弱等利空因素下，短期PTA或延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì)，關(guān)注OPEC+會(huì)議情況。
MEG
供應(yīng)：短期MEG負(fù)荷波動(dòng)不大，目前乙二醇整體開(kāi)工在62.5%（+0.9%），其中煤制乙二醇開(kāi)工在63.84%（-0.21%）。周內(nèi)新裝置榆能化學(xué)40萬(wàn)噸/年新裝置順利出料，并逐步提負(fù)，后期關(guān)注榆能化學(xué)負(fù)荷情況及中昆出料情況。
估值：偏低。近期MEG及原料價(jià)格均偏弱，油制MEG虧損略擴(kuò)大。
觀點(diǎn)：近期國(guó)內(nèi)乙二醇負(fù)荷變化不大，但新裝置產(chǎn)量逐步兌現(xiàn)，承壓市場(chǎng)心態(tài)；雖然終端需求階段性好轉(zhuǎn)，下游聚酯負(fù)荷拐點(diǎn)較預(yù)期有所推遲，但后續(xù)仍有季節(jié)性轉(zhuǎn)弱預(yù)期，12月至一季度MEG平衡表存累庫(kù)預(yù)期，且港口絕對(duì)庫(kù)存高位，MEG無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，短期MEG01仍在4000-4300區(qū)間震蕩為主。
短纖
供需：11月短纖整體供需格局延續(xù)弱勢(shì)。短纖周度負(fù)荷略下降至87.7%（-0.7%）；下游純滌紗偏弱商談，現(xiàn)金流虧損在500元/噸附近，銷(xiāo)售疲軟，庫(kù)存增加，負(fù)荷持穩(wěn)至66%（+0%）。
估值：中性偏高。直紡滌短跌幅不及原料，加工差擴(kuò)大至1000附近。
觀點(diǎn)：短纖供應(yīng)小幅下降，需求持穩(wěn)，周度供需略好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存繼續(xù)回升。終端需求逐步進(jìn)入淡季，下游紗廠銷(xiāo)售偏弱，紗線維持大幅虧損，且成品庫(kù)存持續(xù)增加。近期紗廠原料備貨持續(xù)下降，且短纖絕對(duì)價(jià)格較前期回落明顯，如果成本端持穩(wěn)，下游可能存補(bǔ)庫(kù)需求，屆時(shí)短纖價(jià)格或受到支撐。
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