>> 浙商期貨-宏觀周報(bào)：政府發(fā)債擠占流動(dòng)性，貨幣市場利率高于政策利率-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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來源： |
浙商期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈文卓,朱梟鵬 |
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[宏觀總結(jié)20231126]
國內(nèi)經(jīng)濟(jì):財(cái)政政策加碼，財(cái)政字提高，10月消費(fèi)和投資數(shù)據(jù)分化
7月24日，半年度政治局會(huì)議召開，就擴(kuò)內(nèi)需、地產(chǎn)政策調(diào)控、支持民營經(jīng)濟(jì)和活躍資本市場等多方面提供指導(dǎo)性方向。國家相關(guān)部委發(fā)布四項(xiàng)活躍證券市場政策，央行及金融監(jiān)管總局發(fā)布存量房貸下調(diào)細(xì)則，四大一線城市推出下調(diào)存量房貸和首套房優(yōu)惠政策，其它城市逐步跟進(jìn)，穩(wěn)增長政策組合拳開始發(fā)力。三季度GDP同比增長4.9% (前值6.3%) ,相比二季度有所回落，累計(jì)同比增5.2%，超全年5%增長目標(biāo)。。10月25日中央財(cái)政宣布增發(fā)一萬億國債，同時(shí)將財(cái)政赤字率提升至3.8%,政府投資托底固定資產(chǎn)投資增速。10月社融存量同比增速為9.3%，比9月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)但整體結(jié)構(gòu)不佳。政府債是最主要的支撐因素，10月凈融資1.56萬億元，為歷史第二高值，比去年同期多1.28萬億元，居民、企業(yè)融資借貸數(shù)據(jù)低迷。10月國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增速繼續(xù)回升，10月7.6%，前值5.5%，環(huán)比增長0.07%是今年經(jīng)濟(jì)的主要拉動(dòng)力量。投資增速繼續(xù)回落，房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，1-10月全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長2.9%，前值3.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資為-9.3% (前值-9.1%)。工業(yè)生產(chǎn)增速好于市場預(yù)期，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速4.%。
國內(nèi)通脹: 10月物價(jià)水平環(huán)比下跌，貨幣政策仍有寬松必要
10月，CPI同比下降0.2%，環(huán)比下降0.1%。CPI回落主要受節(jié)后消費(fèi)需求回落等因素影響。從同比看，CPI下降0.2%，主要是因?yàn)槭称穬r(jià)格降幅擴(kuò)大。從環(huán)比看，CPI下降0.1%。其中，食品價(jià)格由上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.8%，影響CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)，是帶動(dòng)CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降的主要原因。核心通脹數(shù)據(jù)亦有所回落。通脹數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍面臨需求不足壓力，貨幣政策仍有寬松必要。
流動(dòng)性:政府大量發(fā)債擠占流動(dòng)性，貨幣市場利率上行
今年貨幣政策邊際寬松，3月17日央行決定降準(zhǔn)0.25bp,銀行體系長錢將獲得較為充分的補(bǔ)充。6月13日央行超預(yù)期下調(diào)公開市場操作7天逆回購利率10BP至1.9%，后續(xù)ML利率同步下調(diào)10BP至2.65%，1年和5年LPR跟隨同幅度下降10BP至3.65%和4.3%。中央政治局會(huì)議召開后，市場信心提振，債券市場利率觸底反彈，但實(shí)際需求并未形成上漲趨勢。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，國內(nèi)地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，8月15日央行調(diào)降MLF利率15bp，調(diào)降7天期公開市場逆回購操作利率10bp，時(shí)間和幅度上均超市場預(yù)期。8月21日，LPR報(bào)價(jià)出爐，一年期LPR下降10BP至3.45%，但長期LPR利率報(bào)價(jià)保持不變不及市場預(yù)期。多家商業(yè)銀行將于9月1日下調(diào)存款利率，幅度從10-25BP不等，保持合理息差為下降存量房貸利率做準(zhǔn)備。9月14日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25%，近期貨市市場利率上行，降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性有利于引導(dǎo)市場利率保持在政策目標(biāo)水平。十一節(jié)后，貨幣市場流動(dòng)性偏緊，央行10月16日投放7890億元-年期ILF,對(duì)沖10月17日到期00億元MLF，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)市場利率下行。政府發(fā)債繳款擠占流動(dòng)性，市場預(yù)期央行降準(zhǔn)維持貨幣市場流動(dòng)性合理充裕。
海外宏觀:美國10月就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落趨勢
美國三季度GDP年化環(huán)比增4.9%，高于市場預(yù)期4.7%，遠(yuǎn)高于二季度2.1%，美國三季度經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國制造業(yè)PMI、耐用品新增訂單均超預(yù)期增長，經(jīng)濟(jì)需求強(qiáng)勁提升加息預(yù)期。美國三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)
美聯(lián)儲(chǔ)11月議息
會(huì)議宣布，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間不變,符合此前CME期貨價(jià)格隱含的市場預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)一直保持對(duì)于市場偏緊的引導(dǎo)，后續(xù)除非通脹再度大幅反彈、經(jīng)濟(jì)仍然超預(yù)期增長，再次加息的可能性在下降。10月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15萬人，較上月33.6萬人大幅回落。失業(yè)率錄得3.9%，較上月略有上行。此外勞動(dòng)參與率與薪資增速分別為62.7%和4.1%，均較上月略有下行。
同比錄得3.2%，環(huán)比與上月持平，均低于此前市場此前預(yù)期的增長3.3%和0.1%，也均低于上月的3.7%和0.4%。10月美國核心CPI同比增長4.0%，環(huán)比增長0.2%，而市場此前預(yù)期為與上月增幅一致，分別在4.1%和0.3%。美國10月通脹數(shù)據(jù)顯示，美國通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落趨勢，同時(shí)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期惡化，市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移至就業(yè)市場，美聯(lián)儲(chǔ)未來加息概率大幅下降，同時(shí)降，息時(shí)點(diǎn)將有所提前。
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