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市場情緒:上周內外銅價周K線繼續(xù)收漲，美債收益率、美元指數(shù)走低提振風險偏好;同時，人民幣快速升值，也使市場關注國內邊際情緒的局部轉變。上周感恩節(jié)影響下，海外重要指標較少，其中，美國房價上漲令10月該國房屋銷量降至13年新低，同時受飛機訂單拖系，10月耐用品訂單創(chuàng)兩年最大跌幅，美國11月Markit制造業(yè)PMI初值49.4、不及預期。歐洲11月制過業(yè)PMI報43.8，略好于預期。市場仍關注聯(lián)儲利率變動，美聯(lián)儲會議紀要顯示改行仍關注貨幣政策對通脹的限制性，本周市場將重點關注鮑威爾周五的講話。年底結匯影響下人民幣升值，市場寄希望于地產(chǎn)與基建改善，但此波匯率升值與國內股市表現(xiàn)并不同步，國內樂觀交投情緒溫度有限。本周主要關注美國10月PCE數(shù)據(jù)及新一輪制迨業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)。
　　供需變動:上游，SMM銅精礦TC繼續(xù)降至81.36美元，市場關注長單加工費。繼Antofagasta與中國某銅冶煉廠達成2024年銅精礦加工費80美元/噸后，市場仍在博弈，這一水平低于預期。國內20%品位內貿礦計價系數(shù)為89.5%-90.5%。另外，市場也在關注精銅貿易長單，日本銅明年長單成交在68-72英元/噸。隨銅價震蕩反彈，現(xiàn)貨銅升水上調，國內精銅桿消費受到壓制，而精廢價差回到2100元/噸，經(jīng)濟性轉好。消費端，北方季節(jié)性消費轉淡，電網(wǎng)訂單仍處集中交貨期，新能源相關訂單有減量，部分方向訂單穩(wěn)定性可能持續(xù)到年底。但廣東地區(qū)持續(xù)高現(xiàn)貨升水抑制消費，另外銅管消費降溫。倫銅庫存持續(xù)在17.8萬噸，0-3月保持近100美元大貼水，供需清淡。周一國內SMM現(xiàn)銅升水報530元/噸，洋山銅溢價104蘭元，國內銅社庫周末增至5.86萬噸。等待國內11月精銅產(chǎn)出數(shù)據(jù)，傾向國內社庫逐步脫離低點。
　　海外消息:ICSG數(shù)據(jù)顯示，9月全球精銅市場供應短缺5.5萬噸，前9個月精銅市場供應過剩1.7萬噸，去年同期為大幅短缺40.1萬噸。諸多機構繼續(xù)看漲2024年銅價，但我們認為打開分析論據(jù)不足。如瑞銀認為2024年全球銅消費料將增長3.3%，今年僅增長2.2%，以中莞兩年宏觀經(jīng)濟增速預期看，我們認為明年實際銅消費下滑的風險大。高盛甚至認為明年銅市將溫和供應不足，預計短缺15.5萬噸，與多數(shù)主流機枸看法分歧極大。另外，市場關注辦巴拿馬Cobre Panama銅礦的發(fā)運中斷，目前對國內到貨的影響不大。
　　后市展望:技術上，倫銅強阻力MA200、MA250日均線;滬銅上方無明顯阻力，圖形仍可能支持短線反彈。但我們認為需要注意銅市供求基本面的變動，上漲風險主要重點關注2312合約的減倉，擠倉風險可能短促而有限。策略上，2402合約6.8萬上方空配。