>> 申萬宏源-京儀裝備(688652)半導體設備行業(yè)系列報告之六：半導體溫控、廢氣處理設備打破壟斷，市占率持續(xù)提升可期-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
1706KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
袁航,李天奇,楊海晏 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
公司專注12英寸集成電路制造領域的溫控設備、廢氣處理設備，覆蓋先進制程領域，客戶資源優(yōu)質(zhì)。公司主營產(chǎn)品為半導體溫控設備、廢氣處理設備、晶圓傳片設備，超過90%銷售產(chǎn)品可用于先進制程邏輯及存儲芯片生產(chǎn)產(chǎn)線，1H23公司溫控設備、廢氣處理設備營收占比分別為67%、28%。2022年公司前三大客戶分別為長江存儲（28.3%）、華虹集團（14.3%）、中芯國際（13.8%）。2022年公司營收6.6億，2019~2022年3年復合增速42%，歸母凈利潤0.91億。
溫控設備產(chǎn)品性能具備優(yōu)勢，市占率持續(xù)提升。根據(jù)公司招股說明書，2022年中國大陸半導體溫控設備市場規(guī)模1.6億美元，占全球23.5%，行業(yè)前六大廠商合計市占率約90%，其中公司在國內(nèi)市場市占率達35.7%，排名行業(yè)第一，且為前六大廠商中唯一國內(nèi)廠商，市場地位優(yōu)勢顯著。公司產(chǎn)品在溫控范圍、溫控精度、冷卻能力等產(chǎn)品關鍵性能參數(shù)處于國內(nèi)領先、國際先進水平，后續(xù)市占率有望進一步增長。
廢氣處理設備市場空間更廣，晶圓傳片設備有望形成突破。根據(jù)公司招股說明書，2022年中國大陸廢氣處理設備市場規(guī)模2.3億美元，較溫控設備市場規(guī)模高約44%，當前公司廢氣處理設備國內(nèi)市占率約15.6%，較2018年提升12.5pcts，但與行業(yè)第一德國戴思仍相差2.6pcts，相對較低市占率基數(shù)下公司廢氣處理設備增速或超溫控設備。2022年公司晶圓傳片設備營收0.19億，根據(jù)招股說明書全球晶圓傳片設備市場空間不亞于溫控設備，借助客戶資源優(yōu)勢公司晶圓傳片設備亦有望快速提升市場份額。
盈利預測與估值。預計公司2023~2025年營收分別為7.7、9.2、10.8億元，對應增速分別為15.3%、20.4%、16.8%，歸母凈利潤分別為1.25、1.49、1.69億元，對應同比增速分別為37.1%、19.2%、13.5%。采用動態(tài)PE相對估值法，給予公司2023年動態(tài)PE 67.6倍，對應目標市值84.5億元，較公司發(fā)行價格上漲空間57.4%。
風險提示：晶圓廠擴產(chǎn)規(guī)模及節(jié)奏不及預期；國際貿(mào)易摩擦升溫。
特殊提示：本報告提供的估值數(shù)據(jù)不是預測上市后首日價格表現(xiàn)，而是現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理估值區(qū)間。
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