>> 信達證券-銀行業(yè)周報：政策引導(dǎo)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)注核心資本重要性-231203
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 1062KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王舫朝,廖紫苑,張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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核心觀點
11月27日，央行發(fā)布2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告，重申穩(wěn)健型貨幣政策的主基調(diào)，并注重貨幣政策的“跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，著重強調(diào)信貸總量適度增長、降低實體經(jīng)濟融資成本、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和化解金融風險等方面，進一步為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展塑造良好的金融環(huán)境。
穩(wěn)定信貸總量增長節(jié)奏，盤活存量貸款資金。報告強調(diào)引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”。截至2023年9月末，金融機構(gòu)各項貸款余額達235.3萬億元，同比增長10.9%。央行綜合使用多種總量型貨幣政策工具促進金融體系流動性合理充裕，9月15日進行今年第二次降準0.25個百分點，釋放流動性5000億元，為實體經(jīng)濟回暖向好起到了較好的支持作用。同時，央行也在專欄中提出“提升資金使用效率”，明確促進資金循環(huán)流動的重要性。應(yīng)綜合考量增量和存量信貸對于經(jīng)濟的支持力度，不單聚焦于增量指標，對于金融體系中相當一部分“空轉(zhuǎn)”的存量信貸，如果能夠充分發(fā)揮這部分資金效能，可以對實體經(jīng)濟實現(xiàn)有力支撐。
利率政策協(xié)同成效顯著，實體經(jīng)濟融資成本進一步降低。貸款利率方面，報告指出當前貸款利率仍處于歷史低位，利率政策協(xié)同效果顯著，9月新發(fā)放貸款利率為4.14%，同比降低0.2BP，實體經(jīng)濟融資成本進一步下降，對穩(wěn)定投資、擴大內(nèi)需起到一定積極作用。同時“優(yōu)化房地產(chǎn)利率政策”，存量首套房貸利率降低逐步落地，并調(diào)降二套房貸利率下限，商業(yè)銀行提前還貸風險減輕，有助于穩(wěn)定銀行盈利水平。存款利率方面，截至9月已引導(dǎo)主要銀行下調(diào)1年期及以上存款利率10至25個基點，存款利率多次調(diào)降有助于商業(yè)銀行負債端成本管控。
政策工具引導(dǎo)資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化。普惠小微、鄉(xiāng)村振興、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的政策支持力度加強，積極運用多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策，結(jié)構(gòu)優(yōu)化使金融體系對實體經(jīng)濟支持效能顯著改善。報告強調(diào)“助力民營經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展”，并在展望部分提出“研究出臺金融支持民營經(jīng)濟發(fā)展政策文件”的表述，我們預(yù)計，未來民營企業(yè)金融支持有望進一步加大。
11月27日，F(xiàn)SB（金融穩(wěn)定理事會）發(fā)布2023年全球系統(tǒng)重要性銀行名單（G-SIBs榜單），建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行由第二組升至第一組，交通銀行正式入選。至此，中、農(nóng)、工、建四大行附加資本監(jiān)管要求為1.5%，交通銀行為1%。此前，《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法》要求四大行TLAC風險加權(quán)比率和TLAC杠桿比率應(yīng)于2025年初分別達到16%、6%，2028年初分別達到18%、6.75%。交行入選及兩家銀行的升組表明G-SIBs榜單對我國商業(yè)銀行有著更高的資本要求，未來銀行可通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、定增等方式補充資本，同時鼓勵銀行發(fā)展大零售、手續(xù)費業(yè)務(wù)等輕資本業(yè)務(wù)。
近期多次會議召開，在商業(yè)銀行金融支持實體經(jīng)濟、風險化解、資本監(jiān)管等多方面給予銀行頗多利好。現(xiàn)階段建議配置銀行板塊。當前銀行PB(LF）為0.52x左右，息差下行、風險因素等的擾動在估值中已有體現(xiàn)，我們認為：1）高股息特征確定性較強，2022年上市銀行分紅總額超5800億元，其中國有大行分紅超4000億元，當前配置銀行股股息收益相對穩(wěn)定。2）中特估+國企改革大背景下，銀行股通常作為防御性板塊，當前時點建議重點關(guān)注。3）政策加碼有望扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟預(yù)期，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟周期后半程往往是銀行β行情的觸發(fā)點，政策利好銀行基本面修復(fù)，地產(chǎn)、城投風險有望逐步化解?？傮w來看，隨著利好政策陸續(xù)落地，房地產(chǎn)風險緩釋預(yù)期增強，我們預(yù)計，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將會邊際改善，存款利率多次調(diào)降減輕息差成本壓力，企業(yè)信心恢復(fù)動力或有提升，多種因素有望貢獻銀行板塊估值反彈，建議在Q4配置銀行板塊。
投資建議：
政策空間有望打開，穩(wěn)復(fù)蘇環(huán)境中尋找優(yōu)質(zhì)銀行修復(fù)機會。當前息差或有收窄壓力，LPR重定價以及新發(fā)放貸款收益率偏低等因素在估值中已有體現(xiàn)。三季度以來信貸投放節(jié)奏放緩，仍需期待實體經(jīng)濟需求全面恢復(fù)，建議重點關(guān)注普惠小微、涉農(nóng)業(yè)務(wù)等的業(yè)績釋放點。我們認為，下階段可重點關(guān)注：1）關(guān)注國企改革背景下，基本功扎實+低估值的全國性銀行：郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。2）長期高業(yè)績景氣/區(qū)域新亮點/小微復(fù)蘇優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，寧波銀行、齊魯銀行、常熟銀行，瑞豐銀行。3）風險緩釋可期有望帶來估值修復(fù)、活躍資本市場下具備財富管理優(yōu)勢的招商銀行等。
上周高頻數(shù)據(jù)跟蹤：
銀行板塊整體跑輸滬深300。上周（11.27-12.1）A股市場呈現(xiàn)整體下降趨勢，上證綜指下降至3,029.67點。銀行板塊整體跑輸滬深300，上周銀行板塊指數(shù)（申萬一級）跌幅為-1.86%，跑輸滬深300指數(shù)（-1.18%）0.68個百分點。上周行業(yè)指數(shù)整體下降，漲幅前五的行業(yè)為煤炭、社會服務(wù)、電子、機械設(shè)備和醫(yī)藥生物，周漲跌分別為2.24%、1.65%、0.98%、0.96%和0.43%。跌幅前五的行業(yè)為房地產(chǎn)、傳媒、建筑材料、美容護理和非銀金融，周跌幅分別為-5.50%、-3.31%、-3.03%、-2.60%和-2.53%。
銀行板塊表現(xiàn)分化。上周（11.27-12.1）A股市場銀行股漲跌幅前五分別為華夏銀行
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