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主要觀點(diǎn)
　　化妝品板塊：
　　短劇助力韓束品牌破圈，拉動(dòng)銷售高速增長。韓束乘短劇營銷風(fēng)口，與抖音達(dá)人姜十七合作，先后推出5款短劇，截至2023年12月1日，五款短劇在抖音上播放量共計(jì)為49.1億次。巨大的流量曝光帶來品牌銷售額的快速增長，23H1韓束紅蠻腰系列護(hù)膚產(chǎn)品在全渠道的銷量150+萬套，并多次登上回購榜單TOP1；根據(jù)魔鏡分析，2023年1-10月韓束品牌抖音渠道銷售額為22.07億元，其中10月銷售額5.36億元，實(shí)現(xiàn)1151.4%的同比高增。
　　短劇模式具備營銷優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)品牌方與用戶雙贏。據(jù)光明網(wǎng)，23H1各大視頻平臺(tái)上線了481部微短劇新作，平均月有300部微短劇提交備案。微短劇主題明確、情節(jié)連貫、節(jié)奏較快、沖突集中、反轉(zhuǎn)頻繁、情緒帶動(dòng)性強(qiáng)。我們認(rèn)為，需求端，短劇內(nèi)容易于集中觀眾對于廣告的注意力，多樣情節(jié)也適合品牌方植入物料加強(qiáng)情感共鳴；供給端，短劇制作成本和周期都相對可控，品牌方可以根據(jù)目標(biāo)觀眾的喜好和市場趨勢不斷地修改和優(yōu)化營銷宣傳內(nèi)容，并且短劇為品牌方開展整合多渠道傳播提供了機(jī)遇，短劇模式實(shí)現(xiàn)了品牌方與用戶的雙贏。營銷優(yōu)勢下，國內(nèi)外化妝品牌積極布局短劇視頻。據(jù)聚美麗統(tǒng)計(jì)，珀萊雅、韓束、丸美等國內(nèi)品牌，以及倩碧、AHC等國際品牌近年來都熱衷于布局短劇。
　　美妝短劇緊跟現(xiàn)實(shí)話題，具備新渠道整合營銷能力。隨著多個(gè)美妝品牌的入局短劇市場，“美妝+微短劇”的商業(yè)化已初具業(yè)態(tài)，并具有如下特點(diǎn)：1）緊隨熱點(diǎn)，聚焦現(xiàn)實(shí)話題：微短劇制作周期一般在1個(gè)月左右，其內(nèi)容緊隨熱點(diǎn)話題，多用大眾關(guān)注的題材，如“都市情感”、“甜寵”等；2）整合營銷凸顯品牌IP：在丸美冠名的《靠近雙子星》中，通過聯(lián)動(dòng)直播間等方式進(jìn)行了整合營銷，隨后因劇集的熱播，在大促節(jié)點(diǎn)，劇中演員在直播間一起種草多款丸美產(chǎn)品，丸美品牌聲量持續(xù)上升。根據(jù)卡思數(shù)據(jù)，在短劇熱播期間，丸美品牌搜索量提升141%、漲粉超20萬，丸美小紅筆眼霜搜索量提高20倍。我們認(rèn)為，美妝+短劇模式通過現(xiàn)實(shí)話題引起用戶共鳴，帶來大量曝光，并能夠聯(lián)動(dòng)短視頻、直播等多種新渠道媒介整合，未來或成品牌營銷重點(diǎn)。
　　監(jiān)管及平臺(tái)對短劇內(nèi)容審核加嚴(yán)，推動(dòng)短劇行業(yè)合規(guī)化發(fā)展。11月21日，國家廣播電視總局發(fā)展研究中心刊文《微短劇：發(fā)展和治理要兩手抓兩加強(qiáng)》。廣電總局發(fā)展研究中心表示行業(yè)人士需要達(dá)成規(guī)范和自律兩個(gè)共識(shí)。我們認(rèn)為，未來隨著行業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范化管理，行業(yè)自律意識(shí)的不斷提升和自律舉措的不斷落實(shí)，將凸顯優(yōu)質(zhì)內(nèi)容制作方和出品方的優(yōu)勢，具備合規(guī)內(nèi)容生產(chǎn)的品牌方或?qū)⑹芤妗?br>　　醫(yī)美板塊：
　　華東醫(yī)藥：口服小分子減肥藥完成首例受試者入組，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水準(zhǔn)華東醫(yī)藥全資子公司中美華東的創(chuàng)新口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑HDM1002片Ib期臨床試驗(yàn)在復(fù)旦大學(xué)附屬中山醫(yī)院完成首例受試者入組及給藥。該研究旨在評估HDM1002片在超重及肥胖成人受試者中多次口服給藥后的安全性和耐受性、藥代動(dòng)力學(xué)和藥效學(xué)等。
　　自研口服小分子減肥藥，搶占口服GLP-1受體激動(dòng)劑市場。HDM1002是由中美華東自主研發(fā)并擁有全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新型小分子藥物，具有口服活性、強(qiáng)效、高選擇性。臨床前研究顯示，HDM1002可強(qiáng)效激活GLP-1受體，誘導(dǎo)環(huán)磷酸腺苷（cAMP）產(chǎn)生，具有強(qiáng)效的改善糖耐受、降糖和減重作用并且顯示出良好的安全性。HDM1002糖尿病適應(yīng)癥于2023年5月獲得中美雙IND批準(zhǔn)，肥胖適應(yīng)癥的中國IND申請于2023年9月獲批。截至2023年11月24日,全球尚無口服小分子GLP-1受體激動(dòng)劑藥物上市。我們認(rèn)為，本次HDM1002片在中國的lb期臨床試驗(yàn)完成首例受試者入組及給藥，標(biāo)志著公司產(chǎn)品研發(fā)獲得又一重要進(jìn)展，公司有望率先搶占口服GLP-1受體激動(dòng)劑藍(lán)海市場。
　　在研管線品類豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及適應(yīng)癥不斷增加。公司管線涵蓋口服、注射劑等多種劑型，包括長效和雙靶點(diǎn)、三靶點(diǎn)創(chuàng)新藥，及生物類似藥相結(jié)合的GLP-1相關(guān)靶點(diǎn)共8個(gè)產(chǎn)品。適應(yīng)癥除了糖尿病外，減重、降脂、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）領(lǐng)域也在逐步開拓。我們認(rèn)為，隨著公司管線布局不斷完善和適應(yīng)癥的拓寬，華東醫(yī)藥的核心競爭力不斷增強(qiáng)，龍頭地位更加穩(wěn)固，有望助力業(yè)績助力突破更高天花板。
　　投資建議
　　考慮到醫(yī)美及化妝品行業(yè)大促節(jié)日性特征、類剛需消費(fèi)屬性、企業(yè)自身邊際變化、行業(yè)發(fā)展趨勢及估值變化情況，我們建議關(guān)注：能敏銳捕捉需求端變化，并迅速做出反應(yīng)，且組織效率高效，新品及老品不斷迭代創(chuàng)新維持產(chǎn)品生命力及持續(xù)吸引力，且對渠道營銷運(yùn)營把握精準(zhǔn)，具備全要素綜合競爭能力，且有較強(qiáng)用戶心智占領(lǐng)品牌力的公司。
　　醫(yī)美板塊看好基本面強(qiáng)韌、天使針進(jìn)入放量期、再生天使新品推出、拿證壁壘強(qiáng)、產(chǎn)品布局豐富前瞻、估值較低的醫(yī)美針劑龍頭愛美客；建議關(guān)注公司治理優(yōu)異，醫(yī)美板塊業(yè)務(wù)增長亮眼，管線布局豐富的華東醫(yī)藥。
　　看好美妝賽道長期韌性，化妝品板塊建議關(guān)注卡位高增長高景氣賽道，納入港股通，天花板尚遠(yuǎn)的膠原蛋白龍頭企業(yè)巨子生物，其具有核心專利技術(shù)，線下