>> 海通證券-2024年海通宏觀經(jīng)濟(jì)和政策展望：迎難而上-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,梁中華,應(yīng)鎵嫻 |
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中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較大的增長(zhǎng)潛力。展望2024年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于“新”“舊”轉(zhuǎn)換的階段，經(jīng)濟(jì)的總需求端還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，尤其需要關(guān)注外需和內(nèi)需中房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的邊際變化，關(guān)注消費(fèi)、科技領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2024年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)在5%附近，宏觀和產(chǎn)業(yè)政策的方向會(huì)繼續(xù)積極，重點(diǎn)關(guān)注政策的力度和規(guī)模有多大。預(yù)計(jì)2024年外部流動(dòng)性環(huán)境會(huì)有所改善，歐美央行或轉(zhuǎn)向降息，日本央行或轉(zhuǎn)向緊縮，流動(dòng)性的改善或提振部分資產(chǎn)的表現(xiàn)。
經(jīng)濟(jì)：破“舊”立“新”。中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較大潛力，不過當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速或仍低于潛在增速，需求端仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步發(fā)力。外需方面，在外需短期回暖的支撐下，我國(guó)出口對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的正向拉動(dòng)作用開始顯現(xiàn)；我國(guó)出口名義值雖有回落，但是仍在高位。往前看，2024年需要關(guān)注外部需求在高利率環(huán)境下的回落。內(nèi)需方面，地產(chǎn)銷售的集中釋放期或暫告一段落，需要關(guān)注房地產(chǎn)價(jià)格、銷售、投資在2024年的邊際變化。制造業(yè)投資增速或受到外需的部分影響，而基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的政策發(fā)力項(xiàng)，明年增速或有所回升。此外，消費(fèi)增速或短期保持穩(wěn)定，關(guān)注消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，醫(yī)藥和科技消費(fèi)存在增長(zhǎng)潛力，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的新消費(fèi)、新形式也值得關(guān)注。
政策：需要多大規(guī)模？7月以來(lái)，宏觀政策加快穩(wěn)增長(zhǎng)步伐，貨幣、財(cái)政、房地產(chǎn)等政策均進(jìn)行了調(diào)整。展望2024年，積極政策有望繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注積極政策的力度和規(guī)模。貨幣政策方面，考慮到當(dāng)前通脹仍處于低位，實(shí)際利率還維持在高位，預(yù)計(jì)2024年貨幣政策或進(jìn)一步穩(wěn)健寬松，來(lái)降低實(shí)體部門的實(shí)際融資成本。其中，政策利率仍有一定調(diào)整空間，包括銀行間的資金利率和銀行存款利率。財(cái)政政策方面，積極財(cái)政的方向會(huì)延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政的增量規(guī)模有多大。尤其是在地方增量債務(wù)壓降的背景下，需要關(guān)注中央財(cái)政的邊際增量。此外，房地產(chǎn)政策重在托底，而不是強(qiáng)刺激，關(guān)注“三大工程”對(duì)房地產(chǎn)供、需的邊際影響。產(chǎn)業(yè)政策仍會(huì)以“實(shí)體”為重，努力形成“新質(zhì)生產(chǎn)力”，支持力度繼續(xù)增加。
海外：流動(dòng)性趨向溫和。美國(guó)方面，預(yù)計(jì)2024年美國(guó)財(cái)政刺激或有所退坡，高利率對(duì)需求的影響逐漸體現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)向衰退。美聯(lián)儲(chǔ)或從“觀望”轉(zhuǎn)向降息，美債利率有望回落，從實(shí)際利率角度看，當(dāng)前美債的配置價(jià)值或許已經(jīng)體現(xiàn)。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)增速仍低，歐央行加息或已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)2024年歐債利率或趨于回落。日本方面，通脹壓力仍然偏大，或是影響貨幣政策的關(guān)鍵。展望未來(lái)，日央行或有一定概率迫于通脹壓力緊縮貨幣政策，屆時(shí)日元或重回升值通道。不過整體外部流動(dòng)性壓力有望小于2023年，這對(duì)于部分資產(chǎn)價(jià)格來(lái)說(shuō)也是相對(duì)積極的變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期，假設(shè)和測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。
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