>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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【市場概覽】
PX：尾盤石腦油價格上漲，12月MOPJ目前估價在668美元/噸CFR。今天PX價格漲幅較大，尾盤實貨1月在998/1011商談，2月在1010買盤報價。無成交。市場一單1月亞洲現(xiàn)貨在1007成交。今日PX估價在1007美元/噸，較昨日上漲18美元。
PTA：中國大陸裝置變動：本周英力士110萬噸、能投100萬噸計劃內(nèi)重啟，威聯(lián)化學250萬噸檢修，個別裝置負荷調(diào)整。PTA負荷降至76.7%。另根據(jù)PTA裝置日產(chǎn)/（國內(nèi)PTA產(chǎn)能/365)計算，至周四PTA開工率在82.5%。備注：2023年8月新加入恒力惠州250萬噸PTA產(chǎn)能，CCF產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7894萬噸。產(chǎn)能基數(shù)增加后，PTA負荷同步調(diào)整。
MEG：美國一套83萬噸/年的乙二醇裝置計劃于12月初停車，隨后重啟其原先停車中的36萬噸/年裝置。
效益原因考慮，新疆一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置重啟時間推后至明年3月份，該裝置此前計劃于11月份重啟。
新疆一套60萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置近日已出聚酯級產(chǎn)品。
截至11月30日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在61.06%（較上期下降1.44%），其中煤制乙二醇開工負荷在60.45%（較上期下降3.39%）。2023年10月份起，中國大陸地區(qū)乙二醇總產(chǎn)能為2777.5萬噸，煤制乙二醇總產(chǎn)能為943萬噸，新增新疆天業(yè)二期30萬噸新裝置。
聚酯：本周滌綸工業(yè)絲大廠開工負荷多數(shù)維持，個別調(diào)整，截至本周四，國內(nèi)滌綸工業(yè)絲總體理論開工負荷在61%左右。（2023年10月起，滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能基數(shù)調(diào)至334萬噸）
本周聚酯裝置整體變動不是太大，局部微調(diào)為主，截至本周四，初步核算國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負荷在89.7%。（2023年11月1日起，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯產(chǎn)能基數(shù)調(diào)整至7981萬噸，詳情見公告《2023年11月CCF聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能基數(shù)》，聚酯負荷同步調(diào)整。）
直紡滌短產(chǎn)銷放量，平均161%，部分工廠產(chǎn)銷：200%，100%，250%，150%，400%，200%，150%，60%，40%。
江浙滌絲產(chǎn)銷高低分化，至下午3點半附近平均產(chǎn)銷估算在7-8成，江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在65%、30%、65%、50%、0%、80%、50%、150%、80%、100%、50%、20%、400%、180%、200%、70%、40%、40%、30%、60%、5%。
【趨勢強度】
對二甲苯趨勢強度：-1 PTA趨勢強度：-1 MEG趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
對二甲苯：單邊趨勢偏弱。對沖策略多PTA空PX，做空PX-石腦油價差。油價弱勢，芳烴調(diào)油溢價將進一步回落。11月份韓國出口中國PX36萬噸（+3.64），預計11月PX中國進口量在79萬噸左右。12月份隨著海外裝置PX開工率大幅回升，進口數(shù)據(jù)將進一步增加，SK 210萬噸裝置，SK/JX 100萬噸裝置，S-oil 180萬噸裝置均提升至接近滿負荷生產(chǎn)，GS多次推遲重啟的55萬噸PX裝置也在11月下旬重啟。韓國PX開工率站上80%的年內(nèi)新高。未來進口PX供應量有望大幅回升，因此PX-石腦油價差疲軟。PTAPX05合約盤面加工費降至150元/噸左右，建議逢低做多。
PTA：多PTA空PX對沖、1-5反套操作。供應端，本周裝置開工率下滑2.7%至76.7%，恒力惠州裝置短停、逸盛大化600萬噸裝置降負荷2-3成（1周），下周?；媱澨嶝摵桑拇芡?、漢邦石化計劃重啟，預計下周裝置開工率有望進一步回升1-2%，需求端，聚酯裝置開工率隨著瓶片重啟回升至90.9%，PTA累庫壓力緩解，下周預計供需整體緊平衡。而PX方面供應回升，價格偏弱，PTA加工費或再次擴張，多PTA空PX對沖操作。單邊趨勢而言，我們認為尚未見底，當前處于基差月差同步下行的弱勢格局，現(xiàn)實和預期都無法支撐過高的估值。加上成本偏弱，PTA或繼續(xù)向下讓利。01合約下方支撐下調(diào)至5500位置，12月份主力合約向05切換，1-5反套。
乙二醇：多MEG空PTA，1-5正套。主力單邊4000-4200區(qū)間波動。乙二醇供需總體緊平衡。供應端，國產(chǎn)MEG開工率下滑至61%（-1.4%）左右，新疆廣匯40萬噸裝置取消重啟計劃，天業(yè)因利潤原因檢修，下周關注山西美錦15萬噸、中海殼牌48萬噸裝置可能重啟。進口方面，受巴拿馬運河擁堵以及效益不佳影響美國南亞83萬噸裝置停車，預計未來進口量將進一步縮減，下周預計到港14萬噸，港口庫存有望階段性去化。需求端，聚酯工廠節(jié)前的備庫尚未開啟，備庫水平下滑，港口發(fā)貨數(shù)據(jù)降至歷史最低水平，導致月差持續(xù)走弱，基差也長期低位。短期這個交易結(jié)構(gòu)難以逆轉(zhuǎn)，因此反彈高度預計有限，單邊建議區(qū)間操作。
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