>> 興業(yè)證券-2024年中國宏觀經(jīng)濟(jì)報告-修復(fù)信心：切換，恢復(fù)，再平衡-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
2569KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
王涵,卓泓,段超 |
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回顧2023年，中國經(jīng)濟(jì)震蕩企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)和市場信心仍需修復(fù)。展望2024年，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外環(huán)境都出現(xiàn)新變化，市場投資需要把握三個重要關(guān)鍵字：切換、恢復(fù)、再平衡。
關(guān)鍵詞一：切換。當(dāng)前中國房地產(chǎn)正在向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)舊循環(huán)動能下降，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生三大改變：
經(jīng)濟(jì)增長動能的轉(zhuǎn)變：地產(chǎn)等舊動能向新動能切換；
房地產(chǎn)增加保障性住房供給的新發(fā)展模式逐漸清晰；
資源分配模式改變：住戶部門行為模式轉(zhuǎn)變，政府部門融資主動作用上升，推動無風(fēng)險利率中樞下降。
關(guān)鍵詞二：再平衡?！鞍莸墙?jīng)濟(jì)學(xué)”遇瓶頸，中美關(guān)系出現(xiàn)再平衡。
過去幾年“寬財政+緊貨幣”的拜登經(jīng)濟(jì)學(xué)遭遇瓶頸，2024年美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。
中美關(guān)系再平衡，中國外部環(huán)境和貿(mào)易環(huán)境或邊際改善。
關(guān)鍵詞三：恢復(fù)。內(nèi)外環(huán)境均改善，2024年中國經(jīng)濟(jì)溫和企穩(wěn)，不必過度悲觀。
長期來看，中國在應(yīng)對外部挑戰(zhàn)方面具備比較優(yōu)勢；
中期來看，中國地產(chǎn)的拖累或已進(jìn)入“后半程”；
短期來看，2024年外部宏觀環(huán)境在進(jìn)入對中國有利的階段，或意味著人民幣資產(chǎn)吸引力上升；
2024年，中國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)溫和企穩(wěn)回升。較2023年有四方面的積極邊際變化：地產(chǎn)拖累收窄、出口回歸增長、通脹修復(fù)、消費(fèi)繼續(xù)回歸。
對2024年資產(chǎn)價格的展望。
權(quán)益市場：估值水平在全球范圍處于低位，2024年內(nèi)外部環(huán)境均出現(xiàn)改善，繼續(xù)悲觀已無必要；
債券市場：在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)的背景下，不排除利率水平會存在脈沖式反彈，但中期來看，利率曲線仍有下行空間。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策不確定性，地緣政治風(fēng)險，海外經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。
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