>> 國泰君安期貨-PTA、MEG、PF周報：成本支撐不足，上游繼續(xù)向下游讓利-231203
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
大小： |
6018KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
賀曉勤,黃天圓 |
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宏觀：人民幣匯率升值再次升到7.1附近，原料價格跟隨下跌。OPEC+部長級會議減產(chǎn)決議不明朗，原油價格破新低。
紡織服裝：謹慎樂觀。外貿(mào)服裝訂單一如既往的差，內(nèi)貿(mào)訂單略有轉(zhuǎn)弱，幅度不大?？椩扉_工下降1%至84%，加彈91%，染廠降了1個到81%，均處于歷史同期最高水平。上下游企業(yè)庫存干，包括成品庫存和原料庫存，因此滌絲降價，下游有抄底意愿。下游利潤修復(fù)、紹興圓機、海寧常熟絨類產(chǎn)品生意走弱，暫時不構(gòu)成對行情的利空。12月下，會看到季節(jié)性的開工明顯走弱，到時候可能會帶來聚酯長絲短纖的開工壓力。
聚酯：逸盛海南瓶片裝置已投產(chǎn)，加上瓶片工廠重啟，本周開機率90.9%，歷史高位。12月份，總體開工下降幅度不大，提高開工率預(yù)期至88-89%。近期，聚酯長絲方面有45萬噸裝置降負荷計劃（恒逸逸楓25、福建經(jīng)緯20），瓶片有40萬噸重啟計劃（華潤常州），短纖有儀征化纖檢修計劃。下游需求總體超預(yù)期，聚酯現(xiàn)金流水平和庫存均健康，因此或?qū)⑦M一步維持高開工。
PTA：多PTA空PX對沖、1-5反套操作。供應(yīng)端，本周裝置開工率下滑2.7%至76.7%，恒力惠州裝置短停、逸盛大化600萬噸裝置降負荷2-3成（1周），下周?；媱澨嶝摵?，四川能投、漢邦石化計劃重啟，預(yù)計下周裝置開工率有望進一步回升1-2%，需求端，聚酯裝置開工率隨著瓶片重啟回升至90.9%，PTA累庫壓力緩解，下周預(yù)計供需整體緊平衡。而PX方面供應(yīng)回升，價格偏弱，PTA加工費或再次擴張，多PTA空PX對沖操作。單邊趨勢而言，我們認為尚未見底，當(dāng)前處于基差月差同步下行的弱勢格局，現(xiàn)實和預(yù)期都無法支撐過高的估值。加上成本偏弱，PTA或繼續(xù)向下讓利。01合約下方支撐下調(diào)至5500位置，12月份主力合約向05切換，1-5反套操作。
乙二醇：多MEG空PTA，1-5正套。主力單邊4000-4200區(qū)間波動。乙二醇供需總體緊平衡。供應(yīng)端，國產(chǎn)MEG開工率下滑至61%（-1.4%）左右，新疆廣匯40萬噸裝置取消重啟計劃，天業(yè)因利潤原因檢修，周內(nèi)新疆中昆順利投產(chǎn)，未來負荷將持續(xù)提升。下周關(guān)注山西美錦15萬噸、中海殼牌48萬噸裝置可能重啟。進口方面，受巴拿馬運河擁堵以及效益不佳影響美國南亞83萬噸裝置停車，預(yù)計未來進口量將進一步縮減，下周預(yù)計到港14萬噸，港口庫存有望階段性去化。需求端，聚酯工廠節(jié)前的備庫尚未開啟，備庫水平下滑，港口發(fā)貨數(shù)據(jù)降至歷史最低水平，導(dǎo)致月差持續(xù)走弱，基差也長期低位。短期這個交易結(jié)構(gòu)難以逆轉(zhuǎn)，因此反彈高度預(yù)計有限，單邊建議區(qū)間操作
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