>> 興證期貨-原油周度報告：基本面走弱，減產(chǎn)協(xié)議不及預(yù)期-231204
| 上傳日期： |
2023/12/4 |
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| 1033KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
興證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林玲,王其強,吳森宇 |
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行情回顧
上周，原油價格單邊震蕩下跌。EIA數(shù)據(jù)顯示庫存增加超預(yù)期，基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱。上周五OPEC+新一輪減產(chǎn)協(xié)議總體不及市場預(yù)期，短期無法支撐油價。截至上周五（12月1日），布倫特收于79.56美金/桶，周漲幅-1.14%；WTI收于74.57美金/桶，周漲幅-1.17%；SC收于569.7元/桶，周漲幅-1.49%。
核心觀點
近期供需數(shù)據(jù)顯示原油基本面疲軟。供應(yīng)端，美國產(chǎn)量仍然維持在1320萬桶/天的歷史高位，產(chǎn)量先行指標(biāo)鉆機數(shù)與DUC都已見頂，開始趨勢性下滑。盡管鉆機顯示美國主要產(chǎn)地油井單產(chǎn)率有所提升，但按目前的鉆機數(shù)推算，未來美國產(chǎn)量難有大幅額外增量。目前供應(yīng)的變量主要來源于OPEC+。11月30日，OPEC+達成協(xié)議，成員國明年初自愿減產(chǎn)約220萬桶/日。具體看，沙特和俄羅斯延長減產(chǎn)130萬桶/日至明年3月底。到2024年第一季度末，俄羅斯將把每日30萬桶的額外自愿減產(chǎn)再增加20萬桶/日。明年一季度，伊拉克將自愿減產(chǎn)22萬桶/日；科威特將自愿減產(chǎn)13.5萬/日；阿聯(lián)酋將自愿減產(chǎn)16.3萬桶/日；哈薩克斯坦將自愿減產(chǎn)8.2萬桶/日；阿爾及利亞將自愿減產(chǎn)5.1萬桶/日。2024年尼日利亞的目標(biāo)產(chǎn)量為150萬桶/日，安哥拉為111萬桶/日，剛果為27.7萬桶/日。由于沙特和俄羅斯只是延長目前的減產(chǎn)計劃，并無新增減產(chǎn)量，預(yù)計與2023年第四季度的計劃水平相比，明年總供應(yīng)減少約90萬桶/日。同時由于此前OPEC+內(nèi)部存在是否減產(chǎn)的分歧，市場對實際落地情況存疑。
需求端，全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，市場對原油需求預(yù)期較悲觀。原油實際需求主要跟隨宏觀周期走，預(yù)計明年原油需求在高利率和疲軟的經(jīng)濟背景下將小幅正增長。后續(xù)重點關(guān)注主要消費地區(qū)（美國、中國、歐盟及印度）經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
庫存方面，截至11月24日當(dāng)周，EIA原油庫存超預(yù)期累庫161萬桶，預(yù)期-93.3萬桶，前值+870萬桶，當(dāng)周EIA俄克拉荷馬州庫欣原油庫存也出現(xiàn)超預(yù)期累庫。當(dāng)前美國商業(yè)原油庫存已經(jīng)為2023年7月21日當(dāng)周以來最高。上周的庫存數(shù)據(jù)認證了當(dāng)前原油供應(yīng)過剩的格局。
綜合來看，當(dāng)前原油的基本面較為疲軟，近一個月累庫較為明顯，同時對未來需求的預(yù)期仍然低迷。當(dāng)前原油價格的支撐主要來源于OPEC+對明年減產(chǎn)的承諾。若OPEC+在明年1季度可以實現(xiàn)減產(chǎn)承諾，未來原油基本面在經(jīng)濟復(fù)蘇前仍然可以維持平衡，油價維持震蕩狀態(tài)；若OPEC+實際減產(chǎn)力度不及協(xié)議承諾，油價可能出現(xiàn)趨勢下跌行情。維持原油價格震蕩偏空觀點。僅供參考。
風(fēng)險提示
OPEC+減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力度不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息
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