>> 華創(chuàng)證券-【資產配置快評】總量“創(chuàng)”辯第73期：展望2024-231204
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤 |
| 下載權限： |
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宏觀張瑜：消費傾向的迷思
對于2024年消費傾向的展望，涉及因素較多。一方面，隨著居民生活進一步回歸正常，單位收入的食品煙酒支出預計將有所回落，單位收入的教育、文娛支出預計會進一步回升。但另一方面，住房的影響需要予以關注。從單位收入的購房支出來看，我們判斷2024年仍將繼續(xù)回落，消費傾向受此影響有所回升存在可能。但基于目前的數據，定量的判斷或較為粗糙。
三季度，中國居民消費傾向達到69.8%，2019年同期為67.7%，高出2.2%。從此前重點參考的日韓疫后情況看，其消費傾向始終未恢復至2019年同期。消費傾向“迷”的歸因一：或與聚集性需求釋放下，食品煙酒支出維持高位有關；歸因二：或與核算因素有關，單位收入居住支出環(huán)比大幅回升；歸因三：或與住房支出減少有關。
策略姚佩：業(yè)績彈性有多大
小幅調整全A及全A（非金融）全年歸母凈利潤預期增速至中性0.4%、-1.2%。
預計2024年全A、全A（非金融）歸母凈利潤增速6.0%、7.4%。
2023Q3全A/全A非金融歸母凈利潤單季同比0.2%/3.4%，較Q2 -9.6%/-12.8%明顯回升。
2023Q3 ROE（TTM）小幅回升至8.4%，剔除金融后為7.7%。
23Q3成長盈利占優(yōu)，交運、公用事業(yè)單季盈利貢獻最大。
多元資產配置郭忠良：2024年美國通脹的潛在反彈動能有哪些？
2022年3月份以來，美聯(lián)儲累計加息525個基點，美國通脹也從上行轉入下行，但是仍然遠遠高于美聯(lián)儲既定2%的通脹目標。為了繼續(xù)施壓通脹，2024年美聯(lián)儲試圖把聯(lián)邦基金利率維持在讓美國經濟增長低于潛在增速的水平，以便形成通脹持續(xù)下行的慣性。投資者則認為，前期加息已經放大美國經濟衰退風險，通脹加速下行將觸發(fā)美聯(lián)儲降息。近期公布的一系列數據顯示，美聯(lián)儲和投資者可能對美國通脹下行有些過度樂觀，2024年美國通脹存在諸多潛在反彈的動能，具體可以從以下三方面分析：
首先是美國實際薪資增速不斷走高，美聯(lián)儲現有的加息幅度不足以讓美國經濟增長低于潛在增速。
其次是非核心通脹下行動能減弱，尤其是能源價格貢獻恢復正常和商品價格重新走高。
最后是核心通脹下行難以持續(xù)，主要原因是美聯(lián)儲加息并未促使美國房價持續(xù)下行。
金工王小川：三大指數周線下跌，未來如何走？
擇時：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動率模型中性。特征龍虎榜機構模型看多。特征成交量模型看空。智能滬深300模型看多，智能中證500模型看空。中期：漲跌停模型看多。多空形態(tài)剪刀差擇時模型中性。月歷效應模型中性。長期：動量模型所有指數中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉位：本周股票型基金總倉位為94.55%，相較于上周增加了141個bps，混合型基金總倉位85.79%，相較于上周增加了564個bps。票型先行者基金總倉位為92.04%，相較于上周增加了61個bps，混合型先行者基金總倉位為79.83%，相較于上周增加了808個bps。
基金表現：本周靈活配置型基金表現相對較好，平均收益為0.00%。本周股票型ETF平均收益為1.93%。本周新成立公募基金65只，合計募集303.02億元，其中債券型27只，共募集196.87億，混合型20只，共募集17.67億，股票型18只，共募集88.48億。
北上資金：北上資金本周共流出49.76億，其中滬股通流出41.82億，深股通流出7.94億。
VIX指數：本周VIX有所下降，目前最新值為15.04。
綜合觀點：A股擇時觀點：上周我們認為大盤中性震蕩，最終本周上證指數周線下跌-0.31%。本周整體信號繼續(xù)延續(xù)上周的多空交織狀態(tài)，因此我們認為，后市或繼續(xù)維持中性震蕩。港股擇時觀點：上周我們認為港股指數看多，最終本周恒生指數周線下跌-4.15%。本周成交額倒波幅模型繼續(xù)看多。因此我們認為，后市或繼續(xù)看多港股指數。
下周推薦行業(yè)為：電子、汽車、國防軍工、煤炭、農林牧漁。
金融徐康：展望2024，重視供給側改革
證券行業(yè)PB與ROE的掛鉤度較高，前三季度行業(yè)ROE為4.2%，若假設全年行業(yè)ROE為5.5%（同比+0.19pct），當前PB/ROE倍數約為24.6倍，2019~2022年歷年最高PB/ROE倍數一般在28倍左右，最低一般在19倍左右，當前PB/ROE水位相對合理。當前市場景氣度偏低，券商板塊ROE受到一定影響。受益于活躍資本市場以及中央金融工作會議后金融供給側改革的政策預期，市場對券商板塊未來ROE成長可能有一定期待。未來券商行情催化可能需待市場整體景氣度改善或中央金融工作會議后的證券業(yè)供給側改革的政策布局。證券業(yè)供給側改革是行業(yè)的重要邏輯催化，建議持續(xù)圍繞供給側改革的邏輯布局優(yōu)質個股。
風險提示：
1.房價下跌。居民消費信心回落。
2.宏觀經濟復蘇不及預期；海外經濟疲弱，可能對相關產業(yè)鏈及國內出口造成影響；歷史經驗不代表未來；相關公司不作為投資建議。
3.美國商業(yè)銀行爆發(fā)系統(tǒng)性擠兌，中東地緣政治風險加劇。
4.本報告中所
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