>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第72期：暢想年度關(guān)鍵詞-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大?。?/td>
| 1272KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
牛播坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
宏觀張瑜：躁動(dòng)或提前
歷史來(lái)看，2019年1季度的躁動(dòng)令人印象深刻。從成交量上，2019年1季度相比2018年四季度回升94.9%，2010年以來(lái)最高的一次。從A股表現(xiàn)來(lái)看，2019年1季度創(chuàng)業(yè)板上漲35.4%，上證指數(shù)上漲23.9%，漲幅較高。
與2019年的比較一：躁動(dòng)同樣會(huì)到來(lái)的5個(gè)理由；（一）交易因素：偏低的倉(cāng)位，有能力“躁動(dòng)”（二）估值因素：偏低的估值，有意愿“躁動(dòng)”（三）中美關(guān)系：“止跌企穩(wěn)”推動(dòng)中，“躁動(dòng)”風(fēng)險(xiǎn)?。ㄋ模┱咭蛩兀贺?cái)政前傾，“躁動(dòng)”有期待（五）增長(zhǎng)因素：驗(yàn)證延后，“躁動(dòng)”有窗口。
與2019年的比較二：躁動(dòng)時(shí)間或提前的3個(gè)理由；理由一：排名因素或輪動(dòng)提前。理由二：社融數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提前。理由三：政策期待的提前。
與2019年的比較三：躁動(dòng)幅度或不及的2個(gè)理由；對(duì)于A股而言，情緒是影響因素，分子分母端參與估值的因子也是較為重要的影響因素。物價(jià)方面，從GDP平減指數(shù)來(lái)看，今年3季度依然為負(fù)，為-1.4%。處于歷史偏低水平。美債利率方面，考慮到美國(guó)偏強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)，利率頂點(diǎn)或尚未得到市場(chǎng)一致確認(rèn)。彼時(shí)2018年10月，美債十年利率見(jiàn)頂。
策略姚佩：底部震蕩，啞鈴配置
市場(chǎng)在政策博弈及分母端利好落地之后，關(guān)注點(diǎn)重新回到基本面，而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程，高頻數(shù)據(jù)承壓背景下，短期市場(chǎng)或?qū)⒕S持底部震蕩態(tài)勢(shì)。
啞鈴型配置：科技成長(zhǎng)+高股息。
成長(zhǎng)方面：1、我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息即將見(jiàn)頂，美債利率下行，恒生科技有望迎來(lái)估值修復(fù)。2、成長(zhǎng)內(nèi)部建議尋找有基本面支撐的行業(yè)：①汽車(chē)內(nèi)外需回暖，景氣度持續(xù)改善，關(guān)注電動(dòng)車(chē)、智能駕駛。②電子景氣度底部回暖，關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子。
高股息方面：市場(chǎng)震蕩休整期，高股息策略憑借內(nèi)在類(lèi)債屬性跑贏市場(chǎng)。建議關(guān)注派息穩(wěn)定且股息率較高的煤炭、石化、公用、建筑。
固收周冠南：2024年流動(dòng)性的關(guān)鍵詞
2023年資金面運(yùn)行回顧：長(zhǎng)寬松周期，調(diào)控思路向中性審慎過(guò)渡
政策目標(biāo)：配合穩(wěn)增長(zhǎng)，外部制約減弱，兼顧金融穩(wěn)定
資金缺口：季節(jié)性缺口外，關(guān)注繳款、大行信貸行為、及非銀杠桿變化
季節(jié)性缺口方面，主要關(guān)注跨年跨節(jié)、稅期、季末等時(shí)點(diǎn)壓力。此外，MLF方面，年初及下半年依舊是MLF到期的高峰，關(guān)注央行續(xù)作情況。
非季節(jié)性因素方面，主要關(guān)注政府債券供給、非銀杠桿變化以及債務(wù)置換過(guò)程中大行信貸投放情況的擾動(dòng)。
政策工具：總量寬松偏向?qū)徤?，結(jié)構(gòu)性工具或有發(fā)力機(jī)會(huì)
節(jié)奏上看，匯率和財(cái)政因素影響下，預(yù)計(jì)2024年資金面或是前緊后松的局面。
債市策略：長(zhǎng)端或維持窄幅震蕩，短端配置性價(jià)比凸顯
長(zhǎng)端：財(cái)政資金的回流效應(yīng)或使未來(lái)兩周資金處于平穩(wěn)階段，部分機(jī)構(gòu)博收益思路下交易長(zhǎng)端品種需要快進(jìn)快出，注意安全邊界。
短端：賠率較高，配置價(jià)值凸顯，資金條件相較10月邊際修復(fù)，收益率上行或有保護(hù)，下行仍需觀察銀行負(fù)債缺口壓力是否緩和。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹走到哪一步了？
美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹還有更重要的一步：強(qiáng)化通脹下行的慣性，也可以說(shuō)2024年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的主題詞是：慣性。不過(guò)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，距離實(shí)現(xiàn)通脹水平持續(xù)下行的目標(biāo)，還有很長(zhǎng)的距離，或者說(shuō)2024年美國(guó)通脹下行的慣性或許沒(méi)有2023年這么強(qiáng)，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)higher for longer的政策切換推遲，聯(lián)邦基金利率的峰值還有提升空間，其中的原因主要有以下兩點(diǎn)：
一是2024年CPI同比增速中，基數(shù)效應(yīng)消退使得能源價(jià)格貢獻(xiàn)恢復(fù)正常。二是美聯(lián)儲(chǔ)加息的實(shí)質(zhì)信用緊縮效力不足。
金工王小川：周線四連陽(yáng)，市場(chǎng)未來(lái)如何？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型中性。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型中性。特征成交量模型看空。智能滬深300模型中性，智能中證500模型中性。中期：漲跌停模型中性。多空形態(tài)剪刀差擇時(shí)模型看多。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國(guó)證2000模型看空。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為91.44%，相較于上周增加了23個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位75.34%，相較于上周增加了29個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為88.05%，相較于上周增加了39個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為61.84%，相較于上周增加了46個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周偏股混合型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為0.58%。本周股票型ETF平均收益為2.66%。本周新成立公募基金62只，合計(jì)募集235.59億元，其中混合型30只，共募集28.49億，債券型17只，共募集202.91億，股票型15只，共募集4.19億。
北上資金：北上資金本周共流出49.76億，其中滬股通流出41.82億，深股通流出7.94億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為14.93。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤(pán)樂(lè)觀，最終本周上證指數(shù)周線上漲0.51%。本周整
|
|
