>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置快評(píng)】總量“創(chuàng)”辯第71期：中國(guó)特色金融發(fā)展之路上的資本市場(chǎng)再出發(fā)-231107
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2023/11/7 |
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來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牛播坤 |
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策略姚佩：反彈主線--中小成長(zhǎng)
經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、中美關(guān)系企穩(wěn)、美債利率下行，積極因素持續(xù)顯現(xiàn)，我們維持市場(chǎng)積極看法，看好年內(nèi)反彈行情。風(fēng)格上中小成長(zhǎng)占優(yōu)，關(guān)注三條投資主線：受益美債利率下行——恒生科技；中美氣候談判重啟，“雙碳”政策再出發(fā)——甲烷減排、新能源、油氣開(kāi)采、油服；產(chǎn)業(yè)政策催化主題行情：華為鏈、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、券商。
積極因素持續(xù)顯現(xiàn)，反彈窗口進(jìn)一步開(kāi)啟。①海外機(jī)構(gòu)上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，Q3數(shù)據(jù)企穩(wěn)&財(cái)政發(fā)力背景下市場(chǎng)對(duì)未來(lái)6-12個(gè)月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)。②中美關(guān)系止跌企穩(wěn)，11月15日至16日，APEC峰會(huì)將在美國(guó)舊金山召開(kāi)，中國(guó)外交部發(fā)言人汪文斌11月1日就此指出，中美雙方都同意朝著實(shí)現(xiàn)舊金山元首會(huì)晤共同努力。③美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鴿，非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美債利率大幅下行，海外風(fēng)險(xiǎn)緩解。
固收周冠南：資本新規(guī)落地，如何影響債市？
對(duì)銀行債券投資影響：資本占用或有增大，主要受存單及次級(jí)債拖累。各類債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整：利于銀行自營(yíng)配置地方政府一般債、投資級(jí)非銀金融債、投資級(jí)企業(yè)債以及其他中小企業(yè)債；對(duì)于3M以上偏長(zhǎng)久期的存單、二級(jí)資本債、證券公司次級(jí)債以及保險(xiǎn)公司次級(jí)債的配置動(dòng)力將有所減弱。債券投資整體的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整后，采用權(quán)重法計(jì)量的銀行的資本占用或增大。
銀行委外投資影響：公募影響或有限，高杠桿率產(chǎn)品偏好或下降。銀行或更偏好指數(shù)基金、定制基金和利率債基金，但對(duì)于其他風(fēng)險(xiǎn)資本占用可能提升的產(chǎn)品也會(huì)綜合考慮節(jié)稅效應(yīng)，影響較為可控；由于新規(guī)將杠桿率納入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)算，銀行對(duì)杠桿率較高的私募產(chǎn)品偏好或有所下降。
多元資產(chǎn)配置郭忠良：長(zhǎng)端美債利率是否進(jìn)入趨勢(shì)性回落
美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議繼續(xù)暫停加息，疊加美國(guó)差于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期強(qiáng)化，長(zhǎng)端美債利率大幅回落。10年期美債利率回落31個(gè)基點(diǎn)，30年期美債利率回落28個(gè)基點(diǎn)，均創(chuàng)下今年3月中旬以來(lái)最大的單周跌幅。那么是否長(zhǎng)端美債利率的上行趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，轉(zhuǎn)而進(jìn)入下行趨勢(shì)了呢？我們傾向認(rèn)為有三方面因素不支持上述判斷。首先是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊并未達(dá)到觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的水平。其次是美國(guó)通脹水平仍然頗具韌性，存在重新反彈的空間。最后是30年期和10年期美債利差尚未擴(kuò)大至30個(gè)基點(diǎn)，美債利率曲線陡峭化對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期消退，或者美國(guó)名義產(chǎn)出韌性的定價(jià)尚未完成。
金工王小川：周線二連陽(yáng)，未來(lái)如何走？
擇時(shí)：A股模型：短期：成交量模型所有寬基指數(shù)中性。低波動(dòng)率模型中性。特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型中性。特征成交量模型看空。智能滬深300模型中性，智能中證500模型看多。中期：漲跌停模型看多。多空形態(tài)剪刀差擇時(shí)模型看多。月歷效應(yīng)模型中性。長(zhǎng)期：動(dòng)量模型所有指數(shù)中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看空。A股綜合國(guó)證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看空。
基金倉(cāng)位：本周股票型基金總倉(cāng)位為90.83%，相較于上周增加了55個(gè)bps，混合型基金總倉(cāng)位74.45%，相較于上周增加了75個(gè)bps。股票型先行者基金總倉(cāng)位為88.01%，相較于上周增加了38個(gè)bps，混合型先行者基金總倉(cāng)位為61.84%，相較于上周增加了46個(gè)bps。
基金表現(xiàn)：本周股票型基金表現(xiàn)相對(duì)較好，平均收益為1.0%。本周股票型ETF平均收益為4.21%。本周新成立公募基金48只，合計(jì)募集242.27億元，其中混合型21只，共募集48.9億，股票型15只，共募集22.06億，債券型12只，共募集171.31億。
北上資金：北上資金上周共流入5.57億，其中滬股通流入8.67億，深股通流出3.10億。
VIX指數(shù)：本周VIX有所下降，目前最新值為15.34。
綜合觀點(diǎn)：A股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為大盤(pán)看多，最終本周上證指數(shù)周線上漲0.43%。本周成交量模型、特征龍虎榜機(jī)構(gòu)模型、智能300模型由看多轉(zhuǎn)為中性，特征成交量模型看空，形態(tài)剪刀差模型看多。本周信號(hào)相比上周相對(duì)示弱，整體呈現(xiàn)多空交織狀態(tài)，但是基金依舊加倉(cāng)，因此我們認(rèn)為，后市情緒或?yàn)橹行云珮?lè)觀。港股擇時(shí)觀點(diǎn)：上周我們認(rèn)為港股指數(shù)看空，最終本周恒生指數(shù)上漲1.53%。本周成交額倒波幅模型依舊看空，因此我們認(rèn)為，后市或繼續(xù)看空港股指數(shù)。
下周推薦行業(yè)為：鋼鐵、石油石化、綜合、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)。
金融徐康：會(huì)議精神將逐步傳導(dǎo)至政策落地
本次金融工作會(huì)議主題強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)實(shí)體，再提活躍資本市場(chǎng)。會(huì)議圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)金融創(chuàng)新、深化金融改革、統(tǒng)籌金融開(kāi)放等方向，同時(shí)強(qiáng)調(diào)黨中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。本次中央金融工作會(huì)議核心內(nèi)容、思路對(duì)近期央行工作匯報(bào)、官媒表態(tài)和政策出臺(tái)方向進(jìn)行了進(jìn)一步提煉及總結(jié)，也對(duì)未來(lái)金融工作推進(jìn)部署做了定調(diào)。本次會(huì)議核心要點(diǎn)：優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能；堅(jiān)持黨中央對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)；服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持貨幣政策穩(wěn)健性；防范化解風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)疲弱，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及
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