>> 華創(chuàng)證券-【資產(chǎn)配置專題】：全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中的新變局-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
牛播坤,黃雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從2023年美國進(jìn)口來源國結(jié)構(gòu)的變化來看，友岸化已經(jīng)在發(fā)生。2023年上半年，美國進(jìn)口中各來源國的份額有所提升的國家，幾乎全部分布在北美和歐洲，亞太國家僅日本、韓國、印度、泰國和澳大利亞在美國進(jìn)口的份額中有所提升。不僅是中國，“中國+”范圍內(nèi)的東盟國家絕大部分也在2023年的美國進(jìn)口中份額遭遇顯著下降。
2023年上半年，美國消費(fèi)品與資本品進(jìn)口的此消彼長是導(dǎo)致進(jìn)口來源國結(jié)構(gòu)在表觀上呈現(xiàn)出“近岸化”和“友岸化”的原因。美國資本品進(jìn)口份額增長的背后，是美國補(bǔ)貼驅(qū)動下的新一輪制造業(yè)投資周期，美國迎來了有此數(shù)據(jù)以來（1958年以來）最大規(guī)模的制造業(yè)投資周期，美國批發(fā)零售業(yè)銷售數(shù)據(jù)也反映出美國消費(fèi)品和資本品需求進(jìn)入了疫情期間暴增后的再平衡階段。
“友岸化”是產(chǎn)業(yè)同位共振，“近岸化”的確在加速推進(jìn)。從貿(mào)易角度可以看到，“近岸化”不僅發(fā)生在美國2023年進(jìn)口增加的品類，也發(fā)生在美國進(jìn)口減少的一些典型消費(fèi)品領(lǐng)域，也即消費(fèi)品的進(jìn)口下降對不同區(qū)域是不對等的，墨西哥在上述兩個領(lǐng)域都表現(xiàn)為份額的上升。
美國進(jìn)口中來自中國份額快速下降重現(xiàn)。2023年上半年，除初級形狀塑料和醫(yī)藥品外，中國各項（SITC二位代碼）貿(mào)易品在美國進(jìn)口中的份額損失都超過了疫情期間的份額提升，典型的代表是有機(jī)化學(xué)品、無機(jī)化學(xué)品、未另列名的化學(xué)原料及產(chǎn)品、汽車和動力設(shè)備。
墨西哥仍然是中國間接對美貿(mào)易的重要中介，但前景存在隱憂。根據(jù)IDB的測算，墨西哥將從美國供應(yīng)鏈近岸化中獲得353億美元的出口增量，就墨西哥的比較優(yōu)勢而言，這部分增量將主要發(fā)生在機(jī)械、汽車產(chǎn)業(yè)鏈。但要考慮到《通脹削減法案》規(guī)定的補(bǔ)貼條款中對來自中國生產(chǎn)的汽車零部件的限制日趨嚴(yán)格，因此墨西哥作為中國對美間接貿(mào)易的橋梁作用在未來存在減弱的可能。
日本正在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中逆襲。從1990年代以來，美國進(jìn)口自日本的比例長期下降，2023年上半年這一比例小幅反彈，特別是日本對美出口中，專用設(shè)備、汽車及零部件和未另列名的化學(xué)品十分突出，這三類產(chǎn)品也幾乎是美國進(jìn)口自中國比例下降最快的貿(mào)易品類?？紤]到計算機(jī)電子設(shè)備制造業(yè)是歐美在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)制造業(yè)資本開支和再工業(yè)化的主要方向，日本在電子化學(xué)和半導(dǎo)體設(shè)備這些半導(dǎo)體上游領(lǐng)域以及機(jī)械設(shè)備的比較優(yōu)勢可能會得到更充分的發(fā)揮，日本在發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口份額長期下降趨勢可能會出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
相比于美國，歐洲市場對中國相對更為開放包容。歐洲的新能源汽車補(bǔ)貼或免稅激勵政策則沒有類似美國的對產(chǎn)地或零部件產(chǎn)地的限制，芯片法案也并無類似美國的“受關(guān)注外國實體”條款。但從對貿(mào)易有負(fù)面影響的商業(yè)政策統(tǒng)計來看，歐盟的貿(mào)易保護(hù)主義傾向日趨強(qiáng)烈，其對于中國的開放性僅是相對美國而言的。
風(fēng)險提示：
地緣政治沖擊；歐洲主要國家右翼民粹主義政黨上臺。
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