>> 安信國際-中國水務(wù)(0855.HK)管道直飲水快速增長-231205
| 上傳日期： |
2023/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
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作者： |
羅璐 |
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事件：中國水務(wù)近期公布FY2023-24上半年經(jīng)營業(yè)績。1HFY2023-24公司收入同比增0.9%至68.5億港元；毛利同比升0.6%至25.2億港元，毛利率同比下跌1個百分點至37%；凈利潤同比跌14.9%至8.3億港元。剔除一次性、財務(wù)費用、匯率等影響，扣非凈利潤同比增長9.5%。EPS同比下降14.9%至50.6港仙。中期派息比例25%。我們預(yù)測FY2024-26(31/3年結(jié))公司凈利潤分別為19.2億、20.8億及22.9億港元。我們維持“買入”評級，目標(biāo)價7.2港元，相當(dāng)于6倍FY2024市盈率。
報告摘要
FY2023-24H1人民幣計值扣非凈利潤同比增長9.5%。期內(nèi)公司收入同比增長0.9%至68.5億港元，歸母凈利潤同比下降14.9%至8.3億港元。歸母凈利潤下降受多項一次性因素影響：期內(nèi)人民幣匯率平均貶值5.8%；去年出售聯(lián)營公司，確認(rèn)一次性利潤4400萬；今年合營公司康達(dá)環(huán)保業(yè)績倒退，導(dǎo)致分享利潤降低4100萬；由于加息影響，總借貸下降的情況下，財務(wù)費用增加約1億。剔除這些一次性因素影響，以人民幣計，公司扣非凈利潤同比增長9.5%至14.2億元人民幣。公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健增長。公司總借貸同比降3%至229億港元。
管道直飲水業(yè)務(wù)快速增長，分部溢利大幅增長175.2%。管道直飲水業(yè)務(wù)在期內(nèi)繼續(xù)快速增長，期內(nèi)直飲水業(yè)務(wù)收入同比大幅增長160.6%至10.3億港元。管道直飲水業(yè)務(wù)分部溢利同比大幅增長175.2%至3.35億港元。期內(nèi)業(yè)務(wù)利潤率達(dá)32.6%。從業(yè)務(wù)發(fā)展角度，管道直飲水覆蓋用戶數(shù)量快速增長，半年內(nèi)新增項目2200個，新增用戶數(shù)255萬人。管道直飲水覆蓋使用客戶數(shù)達(dá)到800萬人，覆蓋已使用客戶數(shù)同比增長100%。管道直飲水覆蓋客戶中有550萬人位于非中國水務(wù)城市供水片區(qū)，250萬人來自供水片區(qū)外。在公司重點投資的情況下，我們預(yù)期管道直飲水業(yè)務(wù)未來3年將保持高速發(fā)展，是公司業(yè)績增長主要動力。
維持買入評級：我們維持盈利預(yù)測FY2024-26公司凈利潤分別為19.2億、20.8億及22.9億港元。對應(yīng)EPS分別為1.2、1.3、1.4港元。公司目前股價對應(yīng)FY2024預(yù)測PE3.6倍。我們認(rèn)為中國水務(wù)主業(yè)為供水，具備公共事業(yè)屬性，公司正在致力推動“供水+管道直飲水”板塊分拆至港股主板上市，有望釋放公司潛在價值。我們維持“買入”評級，目標(biāo)價7.2港元，相當(dāng)于6.0倍FY2024預(yù)測市盈率。
風(fēng)險提示：管道直飲水業(yè)務(wù)增長速度慢于預(yù)期；競爭激烈，管道直飲水業(yè)務(wù)利潤率低于預(yù)期；水價調(diào)升進度慢于預(yù)期。
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