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核心觀點
　　2023年11月實現(xiàn)整車銷量2.97萬輛，同比增長27.67%，環(huán)比增長18.21%，1-11月累計銷量27.60萬輛，同比增長8.92%。其中，11月輕客、輕卡、皮卡、SUV分別實現(xiàn)銷售0.83、0.57、0.57、1.00萬輛，同比分別增長28.37%、48.91%、35.98%、13.86%，環(huán)比增長9.76%、17.36%、34.20%、18.14%。2023年公司整車銷量改善，新車上市有望帶動銷量增長。同時，公司持續(xù)推進降本增效，進一步改善費用端。預計公司2023-2024年歸母凈利潤13、16.5億元，對應當前股價PE為13X、11X，維持“買入”評級。
　　事件
　　公司披露2023年11月產(chǎn)銷快報，2023年11月實現(xiàn)整車銷售2.97萬輛，同比增長27.67%，產(chǎn)量3.10萬輛，同比增加25.78%。其中，輕客銷售0.83萬輛，同比增長28.37%，輕卡銷售0.57萬輛，同比增長48.91%，皮卡銷售0.57萬輛，同比增長35.98%，SUV銷售1.00萬輛，同比增長13.86%。2023年1-11月整車累計銷售27.60萬輛，同比增加8.92%，累計生產(chǎn)27.40萬輛，同比增加6.14%。
　　簡評
　　11月銷量達2.97萬輛，同環(huán)比均實現(xiàn)增長。2023年11月實現(xiàn)整車銷量2.97萬輛，同比增長27.67%，環(huán)比增長18.21%，1-11月累計銷量27.60萬輛，同比增長8.92%。11月實現(xiàn)產(chǎn)量3.10萬輛，同比增長25.78%，環(huán)比增長17.21%，1-11月累計產(chǎn)量27.40萬輛，同比增長6.14%。其中，11月輕客、輕卡、皮卡、SUV分別實現(xiàn)銷售0.83、0.57、0.57、1.00萬輛，同比分別增長28.37%、48.91%、35.98%、13.86%，環(huán)比增長9.76%、17.36%、34.20%、18.14%。公司整車銷量恢復受益于：（1）宏觀經(jīng)濟改善；（2）公司客車在救護車市場、房車市場的份額進一步提升，疊加下半年客車需求提高，帶動輕客銷量單月及累計銷量同比高增，增幅分別為28.37%、6.96%；（3）高品質、高性價比的產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力?？春媒?jīng)濟企穩(wěn)提振需求，公司整車銷量逐步改善。
　　SUV累計銷量達9.88萬輛，乘用車業(yè)務充分放量。2023年11月公司SUV銷售1.00萬輛，同比增長13.86%，環(huán)比增長18.14%；11月SUV生產(chǎn)0.97萬輛，同比下降0.88%，環(huán)比增長0.49%023年1-11月，SUV累計銷售9.88萬輛，同比增長38.33%，累計生產(chǎn)9.92萬輛，同比增長39.52%。SUV產(chǎn)銷高增的原因是：（1）福特縱橫渠道完善產(chǎn)品矩陣，快速推進全國銷售服務網(wǎng)絡；（2）SUV持續(xù)出海，帶動銷量高增。
　　SUV進軍海外市場順利，輕卡有望受益經(jīng)濟復蘇。（1）輕卡板塊：藍牌輕卡政策落地后，輕卡市場正式迎來政策大年。公司輕卡產(chǎn)品換代項目持續(xù)推進，傳統(tǒng)車已于2022年投產(chǎn)，純電平臺將在今年上市，有望持續(xù)受益于輕卡強周期帶來的市場份額提升。（2）輕客板塊：新能源汽車免征購置稅政策正式延期至2023年底，公司自主品牌換代產(chǎn)品已于2022年上市，看好公司新能源輕客受益政策紅利帶來的銷量持續(xù)上升。（3）皮卡板塊：江鈴皮卡推出全新產(chǎn)品“江鈴大道”，江鈴福特Ranger也在廣州車展亮相。公司皮卡將在2023-2025年實現(xiàn)全系皮卡車的換代投產(chǎn)，進一步完善皮卡布局，推動皮卡板塊加速放量。（4）SUV板塊：國內(nèi)市場公司已完成183家福特體驗店建設，渠道拓展順利，并研發(fā)乘用車混動及BEV項目，將于2024-2025年陸續(xù)投產(chǎn)。同時借福特渠道進軍海外市場，成效顯著。公司宣布2024年引進福特熱門車型Bronco，布局越野市場，打開銷量空間。
　　投資建議
　　2023年11月實現(xiàn)整車銷量2.97萬輛，同比增長27.67%，環(huán)比增長18.21%，1-11月累計銷量27.60萬輛，同比增長8.92%。其中，11月輕客、輕卡、皮卡、SUV分別實現(xiàn)銷售0.83、0.57、0.57、1.00萬輛，同比分別增長28.37%、48.91%、35.98%、13.86%，環(huán)比增長9.76%、17.36%、34.20%、18.14%。2023年公司整車銷量改善，新車上市有望帶動銷量增長。同時，公司持續(xù)推進降本增效，進一步改善費用端。預計公司2023-2024年歸母凈利潤13、16.5億元，對應當前股價PE為13X、11X，維持“買入”評級。
　　風險分析
　　1、行業(yè)景氣不及預期。2022年下半年汽車購置稅減征等穩(wěn)增長政策刺激下，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣，2023年政策扶持退坡預期下，未來行業(yè)景氣或存在波動.
　　2、行業(yè)競爭格局惡化。國內(nèi)競爭對手加快產(chǎn)品投放速度，隨著技術進步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競爭或將加劇，公司市場份額及盈利能力或將有所波動。
　　3、公司渠道及新項目量產(chǎn)進度不及預期。公司渠道建設、經(jīng)銷商優(yōu)化進度可能不及預期。車企新車型項目研發(fā)節(jié)奏可能存在波動，或影響后續(xù)新車上市和量產(chǎn)交付節(jié)奏。